建筑材料行业+公司首次覆盖：房地产周期拐点可期，有望激活建筑设计与地产链需求

房地产周期拐点可期，二手房有望率先修复带动新房市场企稳

• 城镇化率提升仍是房地产市场增长的重要动能，中国城镇化率65.5%仍有提升空间。
• 2024年1-11月，全国商品房和商品住宅销售面积及销售额同比下滑14.3%/16.0%和19.2%/20.0%，但5月以来政策放松后，10月销售跌幅收窄，11月单月销售转正。
• 9月政治局会议首提“止跌回稳”，政策转向积极，市场出现局部复苏。
• 二手房成交修复领先新房，2022年、2023年二手住房销售回正，而新房仍负增长。二手房成交占比提升，成为市场动能。
• 预计2025年商品房销售面积中性预测为9.1亿平方米，其中新房/二手房成交面积分别为7.6亿/6.3亿平方米，占比54.6%/45.4%。

地产收储框架逐步清晰，有望带动销售温和复苏

• 央行设立3000亿元保障性住房再贷款，鼓励地方国企收购已建成未售商品房用作保障房。
• 收储流程：银行向地方国企发放贷款，央行再贷款支持，国企收购现房用作保障房，配售或租赁收入用于还本付息。
• 收储模式作用：为保障性租赁住房提供增量、消化库存稳定房价预期、缓解房企流动性压力助力保交楼。
• 对比收储新房和二手房，收购二手房对市场需求提振作用更强。

投资建议

• 房地产市场出现局部复苏，周期拐点可期，二手房修复领先新房。
• 关注产业链相关标的：前端设计环节（设计规划类）、中端土建与新开工环节、后端竣工与装修环节（防水、涂料、PVC及PPR管等业务）。

风险提示

• 行业下行压力超预期、政策放松不及预期、收储政策落地进度不及预期。

公司分析

• 罗普斯金：深耕门窗行业30余年，品牌优势突出，积极发展系统门窗及高端成品窗业务，大力发展光伏铝合金边框业务，2024-2025年归母净利润预测0.60/0.76亿元，维持“增持”评级。
• 苏州规划设计：深耕苏州市场30余载，资质齐全，开拓工程总承包及智慧城市业务，2024-2025年归母净利润预测0.71/0.74亿元，维持“增持”评级。
• 中衡设计：国内建筑设计首家IPO上市公司，装配式建筑应用广泛，重视人才培育，2024-2025年归母净利润预测1.18/1.25亿元，维持“增持”评级。
• 金螳螂：综合性专业化装饰集团，严控应收风险，拓展新兴业务类型，2024-2025年归母净利润预测6.9/6.9亿元，维持“增持”评级。

风险提示

• 原材料价格波动风险、应收账款较高风险、房地产行业景气下行风险。