宏观点评：红利带动大盘指数上行

宏观点评20241231 证券研究报告·宏观报告·宏观点评 红利带动大盘指数上行2024年12月31日 事件 A股持续震荡，大小指数明显分化，红利指数收涨1.20%，万得微盘股指数跌1.89%。上证指数收涨0.21%报3407.33点，深证成指涨0.1%，创业板指涨0.06%，北证50跌4.39%，科创50涨0.2%，万得全A跌 0.1%，万得A500涨0.31%，中证A500涨0.31%。市场成交1.29万亿元，上日成交1.45万亿元。在中央经济工作会议后，短期内指数向上动能不足，场内止盈避险的资金偏多，导致市场整体偏弱。长期来看，政策增量与转向已经有明确动向，落地的速度也在进一步加快，在预期证伪之前，市场情绪底部有支撑，短期调整后整体仍有向上空间。 板块方面，上海印发《关于人工智能“模塑申城”的实施方案》，算力板块拉升。除英伟达GB200方案外的诸多CSP厂商均提出高密度机柜方案以提升算力和连接效率，随着serdes从112G升级至224G，高速铜 缆及组件作为短期内最具性价比的方案，有望在Scaleup和Scaleout领域大范围应用，铜缆高速概念拉升。近期，OpenAI拟开发人形机器人，宇树科技更新工业级四足机械狗视频，机器人概念回升。近期，四大行业协会发声谨慎采购美国芯片，台积电预期近期完成CPO与半导体先进封装技术整合，其与博通共同开发合作的CPO关键技术微环形光调节器（MRM）已经成功在3nm制程试产，1.6T产品最快2025下半年进入量产，2026年全面放量出货，半导体概念回升，光刻机回暖。防御避险风格下，大金融股普涨，上海银行股价刷新历史新高。 重点宏观经济数据及政策 【流动性】为保持银行体系流动性充裕，央行12月30日以固定利率、数量招标方式开展了891亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日1096亿元逆回购到期。 【汇率】周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.2992，较上一交易日持平。人民币对美元中间价报7.1889，调升4个基点。 【债券】2025年一季度三家政策性银行债券发行量预计高达2万亿元，同比增加近50%，创历史新高。年后首日即启动债券发行，将全曲线增加债券供给。 【地产】2025年1月1日起，北京市存量公积金贷款利率将下调，此后自动调整，不需要手动申请。 【芯片】业界消息称，台积电近期完成CPO与半导体先进封装技术整合，其与博通共同开发合作的CPO关键技术微环形光调节器（MRM）已经成功在3nm制程试产，代表后续CPO将有机会与高性能计算（HPC）或ASIC等AI芯片整合，台积电明年将进入送样程序，1.6T产品最快2025下半年进入量产，2026年全面放量出货。 【汽车】财政部办公厅发布《关于进一步明确新能源汽车政府采购比例要求的通知》，主管预算单位应当统筹确定本部门（含所属预算单位）年度新能源汽车政府采购比例。 【人工智能】公开征求《人工智能训练服务器整机及集群系列标准》等 104项团体标准应用推广典型案例。 【数字人民币】国际航空运输协会（IATA）宣布，数字人民币在中国BSP试运行顺利完成，标志着中国BSP能够支持航空公司和代理人之间的数字人民币双向交易。 【制造业】中国工程院、国家制造强国建设战略咨询委员会等部门联合发布《2024中国制造强国发展指数报告》显示，2023年中国制造强国 证券分析师芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师潘京 执业证书：S0600524120011 panj@dwzq.com.cn 证券分析师李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 相关研究 《美债利率高位震荡，下行拐点临近 2024-12-29 《“降准”未落地但市场流动性保持充裕》 2024-12-29 1/8 东吴证券研究所 发展指数位居世界第四，整体向好。 风险提示：市场风格变化，资金进场意愿不足，政策落地不及预期 2/8 东吴证券研究所 内容目录 1.每日复盘5 1.1.重点宏观经济数据及政策5 1.2.权益市场：红利带动大盘指数上行5 2.风险提示7 3/8 东吴证券研究所 图表目录 图1：重点指数涨跌幅（截止2024年12月30日）7 图2：全部A股成交额7 图3：一级行业日度涨跌排序（截止2024年12月30日）7 4/8 东吴证券研究所 1.每日复盘 1.1.重点宏观经济数据及政策 【流动性】为保持银行体系流动性充裕，央行12月30日以固定利率、数量招标方 式开展了891亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日1096亿元逆回购到期。 【汇率】周一在岸人民币对美元16:30收盘报7.2992，较上一交易日持平。人民币对美元中间价报7.1889，调升4个基点。 【债券】2025年一季度三家政策性银行债券发行量预计高达2万亿元，同比增加近 50%，创历史新高。年后首日即启动债券发行，将全曲线增加债券供给。 【地产】2025年1月1日起，北京市存量公积金贷款利率将下调，此后自动调整，不需要手动申请。 【芯片】业界消息称，台积电近期完成CPO与半导体先进封装技术整合，其与博通共同开发合作的CPO关键技术微环形光调节器（MRM）已经成功在3nm制程试产，代表后续CPO将有机会与高性能计算（HPC）或ASIC等AI芯片整合，台积电明年将进入送样程序，1.6T产品最快2025下半年进入量产，2026年全面放量出货。 【汽车】财政部办公厅发布《关于进一步明确新能源汽车政府采购比例要求的通知》，主管预算单位应当统筹确定本部门（含所属预算单位）年度新能源汽车政府采购比例。 【人工智能】公开征求《人工智能训练服务器整机及集群系列标准》等104项团体标准应用推广典型案例。 【数字人民币】国际航空运输协会（IATA）宣布，数字人民币在中国BSP试运行顺利完成，标志着中国BSP能够支持航空公司和代理人之间的数字人民币双向交易。 【制造业】中国工程院、国家制造强国建设战略咨询委员会等部门联合发布《2024中国制造强国发展指数报告》显示，2023年中国制造强国发展指数位居世界第四，整体向好。 1.2.权益市场：红利带动大盘指数上行 A股持续震荡，大小指数明显分化，红利指数收涨1.20%，万得微盘股指数跌1.89%。上证指数收涨0.21%报3407.33点，深证成指涨0.1%，创业板指涨0.06%，北证50跌4.39%，科创50涨0.2%，万得全A跌0.1%，万得A500涨0.31%，中证A500涨0.31%。市场成交1.29万亿元，上日成交1.45万亿元。在中央经济工作会议后，短期内指数向上动能不足，场内止盈避险的资金偏多，导致市场整体偏弱。长期来看，政策增量与转向已经有明确动向，落地的速度也在进一步加快，在预期证伪之前，市场情绪底部有支撑，短期调整后整体仍有向上空间。 5/8 东吴证券研究所 板块方面，上海印发《关于人工智能“模塑申城”的实施方案》，算力板块拉升。除英伟达GB200方案外的诸多CSP厂商均提出高密度机柜方案以提升算力和连接效率，随着serdes从112G升级至224G，高速铜缆及组件作为短期内最具性价比的方案，有望在Scaleup和Scaleout领域大范围应用，铜缆高速概念拉升。近期，OpenAI拟开发人形机器人，宇树科技更新工业级四足机械狗视频，机器人概念回升。近期，四大行业协会发声谨慎采购美国芯片，台积电预期近期完成CPO与半导体先进封装技术整合，其与博通共同开发合作的CPO关键技术微环形光调节器（MRM）已经成功在3nm制程试产，1.6T产品最快2025下半年进入量产，2026年全面放量出货，半导体概念回升，光刻机回暖。防御避险风格下，大金融股普涨，上海银行股价刷新历史新高。 6/8 图1：重点指数涨跌幅（截止2024年12月30日）图2：全部A股成交额 18% 40,000 16% 35,000 14% 30,000 12% 25,000 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% 上证指数深证成指创业板指沪深300中证500 20,000 15,000 10,000 5,000 0 日涨跌幅周涨跌幅年涨跌幅 成交额（亿元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：周涨跌幅为过去7天，年涨跌幅为今年以来 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图3：一级行业日度涨跌排序（截止2024年12月30日） 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% -2.0% -2.5% -3.0% 煤炭银行 石油石化 通信非银金融 汽车交通运输公用事业食品饮料美容护理建筑材料商贸零售 电子医药生物国防军工建筑装饰电力设备家用电器 钢铁农林牧渔有色金属 综合环保房地产 机械设备基础化工计算机轻工制造纺织服饰社会服务 传媒 -3.5% 日涨跌幅 数据来源：wind，东吴证券研究所 2.风险提示 市场风格变化，资金进场意愿不足，政策落地不及预期 7/8 东吴证券研究所 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充