存量市场强者恒强，分红提档助力估值提升

中煤能源作为央企“双龙头”煤炭企业，布局煤炭全产业链，核心业务稳步发展。中煤集团控股比例持续提升，通过并购和先进产能释放增强煤炭业务，同时煤炭贸易和进出口业务规模领先。公司逐步发展现代煤化工和煤机装备制造产业，实现原料、产品、现金的合理流动，保障经营业绩稳健提升。

2023年公司分红比例提升至37.7%，预计高分红将延续。公司现金储备充足、负债水平降低，经营现金流对资本支出的覆盖能力较强，具备维持甚至提高分红的能力。大股东持股比例上涨，且资本支出压力较大，预计对高分红也有一定需求。

中煤能源PE、PB相对均偏低，央企指数估值仍在修复。与同行公司对比，中煤能源估值处于中位数偏下水平。近期央行联合证监系统提出的创新性股市新政强化了央企估值修复预期。公司煤炭业务有较高的成长性，其他板块预计稳健，整体经营业绩有望继续增长，叠加高分红提振，公司有望享受PE估值的修复。

预计公司2024-2026年EPS分别为1.30/1.47/1.65元，对应公司12月27日收盘价11.85元，2024-2026年PE分别为9.1/8.0/7.2倍。考虑到业绩增长前景及公司估值修复预期，上调公司投资评级至“买入-A”。主要风险包括煤炭下游需求不及预期、煤矿项目投产进度不及预期、煤化工产品下游需求及价格不及预期等。