聚烯烃2025商品年报：存增博弈，危机并存

2025年聚烯烃市场供需偏宽松，价格预计宽幅震荡，中枢小幅下移。

供应端：

• 2025年PE、PP产量同比增速预计分别为8.3%、6.9%，新增产能分别为543万吨、672万吨，但实际有效新增产能分别为305万吨、317万吨，PE投产力度略高于PP。
• 存量装置检修缓解供给压力，PE检修集中在3、4、6月，PP检修集中在3、5、10月。
• 贸易冲突或抬升进口成本，PE进口依赖度预计小幅下滑，PP出口有望持续扩大市场份额。

需求端：

• 扩内需成为2025年九大任务之首，汽车和家电增速仍然可期，非标需求好转挤压标品拉丝排产。
• 农膜产能稳定，开工率重心持续下滑，产量同比-6.7%，原料保持低库存策略。
• PP标品拉丝需求疲弱，塑编开工率持续偏低，房地产新开工面积尚未止跌。
• 非标需求可期，“两新”政策支撑下，中高融共聚PP需求仍然可期。

行情展望：

• 2025年聚烯烃基本面供需偏宽松，预计价格宽幅震荡，中枢小幅下移。
• 节奏上：
  • 上半年PE装置投产集中，价格震荡偏弱，建议择机做空L05合约或L-PP05价差。
  • 关注春秋检修带来的阶段性低多机会。
  • 关注贸易冲突对进口成本的影响，若加征关税则带来阶段性低多机会。
  • 关注非标需求变动及旺季补库力度对基本面的支撑。
• 操作建议：单边逢高偏空，L主连关注【7600-8600】，PP主连关注【7100-7900】；跨品种择机做空L-PP05价差，关注区间【400-900】。
• 风险提示：上行风险为新装置投产不及预期、油价大幅上行、宏观情绪超预期；下跌风险为油价大幅下跌、需求不及预期、宏观情绪偏悲观。