近期宏观热点解读

汇报人：刘晓艺 期货从业资格号:F3012593交易咨询从业证书号:Z0012930审核人:韩业军 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 一周宏观综述 热点1：工业企业利润继续萎缩，账期维持高位 •11月工业企业收入和利润表现仍弱，产成品库存增速继续下降，工业企业呈现主动去库存特征，而企业账期维持高位，欠款整治效果暂不显著，资金压力未有明显缓解，经济修复动能仍偏弱。 •从量、价、率来看，价格和利润率仍然是利润增长的拖累项。11月工业利润同比增长-7.3%（前值-10%）。工业增加值增速录得5.4%（前值5.3%），PPI同比-2.5%（前值-2.9%），营业收入利润率为5.4%（同比下降0.42个百分点）。 •库存增速连续四月下降，1-11月产成品存货6.57万亿元，增长3.3%（前值3.9%）；原料库存公布相对滞后，但利润领先原料波动，预计原料库存增速也将保持继续下降态势。 •企业账期维持高位，资金压力缓解不大。11月末，工业企业应收账款26.92万亿元，同比增长8.5%，应收账款平均回收期维持在66.7天的高位，企业欠款整治效果暂不显著。应收账款回收期的持续上升对企业现金流和预期产生不利影响，为缓解现金流压力，企业以价换量意愿较强。 热点观察 热点观察 资料来源：万得、一德期货宏观战略部 热点2：2025年地方专项债发行可能前置 •事件：12月25日，国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，旨在更好发挥专项债券强基础、补短板、惠民生、扩投资等积极作用，提出7方面17项举措。其中提到，加快专项债券发行进度，扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围等。预计2025年专项债发行节奏可能倾向于前置，使用效率提高，有利于尽早形成实物工作量。 •影响：1、2025年专项债发行节奏可能倾向于前置，而非类似今年明显后置，尤其是一季度或叠加2万亿置换债发行，容易造成地方债集中供给；2、专项债偿还资金拓宽，不再局限于政府性基金收入和项目收入，使得专项债风险属性向一般债靠拢，二者利差可能进一步压缩；3、专项债使用效率提高，有利于尽早形成实物工作量，尤其是基建行业景气度可能因此受益。 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn