原油窄幅偏弱震荡：2025Q1原油供大于需，特朗普恐压制油价

2025Q1原油供大于需，特朗普恐压制油价──原油窄幅偏弱震荡 报告导读 2025Q1原油整体供应相对需求偏宽松，特朗普上台后大概率通过打压制油价来抑制通胀。 投资要点 未来行情展望 地缘层面，俄乌局势影响边际转弱，后续欧美大概率加大对俄罗斯的制裁，中东地区以色列在欧美支持下占据主动权，预计本轮中东冲突将以伊朗阶段性失败告终，美国方面需关注特朗普正式执政后的相关政策变化，目前来看特朗普大概率通过打压油价来抑制通胀。宏观层面，全球主要经济体，尤其是欧洲国家GDP增速预期缓慢，核心宏观指标仍然偏弱，如CPI、PMI等，后续需跟踪美国非农就业人口、失业率等关键指标。需求端，2024年Q4柴油旺季不旺，2025年汽油预计难有超预期表现，预计美国微降，欧洲微涨，相互抵消。供应端，12月5日，欧佩克+将集团总体减产石油366万桶/日的政策延长至2026年底；将八国220万桶/日的自愿减产解除计划推迟三个月，至明年4月执行，并将原定1年的逐步复产周期拉长为18个月；阿联酋寻求从明年4月至2026年9月逐步增产30万桶/日。此外，非OPEC+国家巴西、加拿大、圭亚那、阿根廷、挪威等原油产量在2025年原油产量增量都可以覆盖2025年需求增量，因此，2025年原油供应大概率相对宽松。 相关报告 综上，在不考虑地缘政治突发扰动的背景下，原油预计回归基本面偏弱格局，整体重心预计震荡向下，需关注OPEC+财政平衡油价74-75美元/桶支撑位以及美国页岩油成本WTI59-60美元/桶，折合布伦特62-63美元/桶上下。 操作策略展望 综合来看，由于2024Q4柴油旺季不旺和2025年后续汽油预期不佳，油价仍然面临较大下行压力，但在页岩油成本附近支撑较强，油价下方空间预计有限，同时需要注意地缘政治风险带来的原油溢价波动，2025年原油预计限制在窄幅震荡区间内，参考区间[65,75]，建议等待原油做空机会，尤其是受到短期地缘刺激上涨后，可逢高做空。 风险提示 地缘局势恶化、宏观经济衰退、旺季需求不及预期。 正文目录 1.回顾篇..........................................................................52.分析篇..........................................................................62.1.OPEC+宣称继续推迟增产计划，但未来供应仍存在增加预期........................................62.1.1.OPEC+继续推迟退出220万桶/日的自愿减产计划至2025Q1..............................................62.1.2.俄罗斯产量和出口未见明显变化.....................................................................82.1.3.美国虽然产量增长空间有限，但近期环比增加.........................................................92.1.4.非美非OPEC石油增长兑现缓慢.....................................................................102.2.12月降息25个基点，后续仍将继续降息.......................................................112.2.1.宏观经济数据仍有韧性，2024年共降息100个基点...................................................112.2.2.柴油需求旺季不旺，美国冷冬能否证伪..............................................................122.2.3.柴油旺季不旺，但美国汽柴库存维持低位............................................................142.3.柴油旺季不旺，美国原油库存有望从低位反弹..................................................162.4.油市对地缘反应逐渐钝化，特朗普预计通过打压油价抑制通胀....................................173.展望篇.........................................................................183.1.机构供需平衡展望..........................................................................18 图表目录 图表1：油价走势回顾.................................................................................5图表2：几大基准原油价差.............................................................................5图表3：WTI原油月差.................................................................................6图表4：Brent原油月差...............................................................................6图表5：OPEC原油总产量与产能........................................................................6图表6：沙特原油产量与产能...........................................................................6图表7：伊拉克原油产量与产能.........................................................................7图表8：伊朗原油产量与产能...........................................................................7图表9：利比亚原油产量与产能.........................................................................7图表10：委内瑞拉原油产量与产能......................................................................7图表11：沙特原油出口................................................................................7图表12：伊拉克原油出口..............................................................................7图表13：科威特原油出口..............................................................................8图表14：阿联酋原油出口..............................................................................8图表15：俄罗斯原油产能以及产量......................................................................8图表16：俄罗斯原油出口计划..........................................................................8图表17：俄罗斯原油出口船期..........................................................................8图表18：俄罗斯原油浮仓..............................................................................8图表19：美国原油总产量..............................................................................9图表20：美国页岩油产量..............................................................................9图表21：美国钻机效率................................................................................9图表22：美国完井率..................................................................................9图表23：美国页岩油产区新井原油产量.................................................................10图表24：EIA预期调整...............................................................................10图表25：非OPEC产量供应............................................................................11图表26：各国制造业PMI.............................................................................11图表27：各国CPI...................................................................................11图表28：花旗经济意外指数与油价.....................................................................12图表29：原油与美股.................................................................................12图表30：原油与美债.................................................................................12图表31：原油与黄金.................................................................................12图表32：美国炼厂开工.................................................................