生猪周报

永安期货研究中心农产品团队2024年12月27日 www.yafco.com Contents目录 01生猪观点综述02近期现货情况03中长期走势与供需04存栏与养殖利润05库存与屠宰消费06市场结构与行为07基差与价差 生猪观点综述01 观点综述 宰量稍下滑，但散户出栏量缩减、体重下行，抛压减小，集团借机去化库存，出栏进度较快，体重降幅尚可，对盘面影响偏中性。但需考虑后续宰量若再回落则对库存去化不利，或对现货造成压力。01合约即将进入交割，尚有贴水制约下行空间，体重限制近月03/05合约仍难走强，预计震荡走势为主。 •需求：冬至后宰量回落明显但仍较高，通过宰量与价格判断需求较好。冻品库存较低，有入库空间，但无入库动机，部分反映13元/公斤是入库的心理点位，或待年后行动。•供给： •产能周期：长期供给处于扩张过程中。10月日均计划持平略减于9月，预计完成进度偏快；11月日均增量约 5%，12月日均增量1-2%。•短期供给： •规模场中旬计划完成进度明显加快，本月出栏完成进度偏快。 •冬至后价格未如期下跌，二次育肥稍有补栏动作。•散户端积压的大猪积极出栏后，出栏体重下行，出栏量也减少，规模场则在冬至后开始降重去库，取得较为明显的效果，本周体重下降0.9公斤，符合预期。散户端存栏量定性地认为有较为明显地下降，或等待年前将剩余大猪出栏。•关注点：出栏体重、屠宰量、出栏进度、二次育肥栏舍利用率。 策略分析 从现货到盘面的映射有两个层次，一是锚定盘面的价格中枢（反映了短期价格预期），二是在第一层的基础上将基本面的边际变化及后续影响反映在盘面上。当第二条路径成为交易主线时，现货与盘面的涨跌将不再同向，尤其当压栏/二育对供给有重大影响的时候，或其他外生冲击使得供需变化与最优经营决策相背离的时候。 11月供给增量较大，即使有需求季节性恢复的支撑，也难改现货下行之势，且出栏均重仍在上升，达到年内最高点，降重是应对后市不利价格的必然选择，但降重的空间存在一定变数，按照过去两年经验来看尚有7公斤以上的空间，意味着短期内现货易跌难涨，有利于反套运行。仔猪供给的回落相对利好05以后合约，若年前库存去化不充分（当前体重偏高），则明年一季度乃至上半年现实可能继续弱于预期，关注反套机会。当前价位较有利，体重去化幅度尚可，但后续是否能保持该幅度有待观察，驱动暂偏中性。 近期现货情况02 生猪周内各地价格变化 周内反弹后北方率先下行，南方跟调，随后跌幅放缓并震荡。 商品猪出栏价与猪粮比 近期生猪分区域屠宰 冬至前宰量继续上行，较往年同期涨幅偏大。 区域价差变化 东北大体重猪抛压使得价格明显偏弱，西南或受腌腊消费拉动价差走强。 东北价差山河四省-全国均价 猪肉产品价格 价格、利润季节性对比 中长期走势与供需03 仔猪 涌益数据下能繁母猪效率提升放缓，窝均健仔数与去年持平，最新值约为11.2；钢联统计的窝均健仔数较去年仍有提升，最新值11.32。 长期供给 23年4季度母猪淘汰加速，但24年1季度母猪分娩率、窝均健仔数显著回升，对冲了母猪淘汰趋势，也构成长期产能判断的分歧。根据农业部数据，6-9月仔猪环比分别为3.5%、1.8%、0.7%、0.8%，但具体数据暂未公布，10月新生仔猪环比-0.1%，规模场-1.2%，8-10月同比去年为负。 规模场计划出栏量 11月出栏计划稍微超进度1%，12月日均计划增量仅1.6%，集团虽然考虑将后续月份的猪逐月提前售卖，但幅度并不大，对近端供需格局是边际利好。 需求季节性 •后续需求增加仍是大概率事件，12月幅度预估在10-15%左右。•12月-1月宰量与价格变化尽管仍显著相关，但相关性大幅减弱，反映旺季需求受到的影响因素更为复杂。•牛肉价格底部震荡，鸡肉价格有所回升。 存栏与养殖利润04 生猪与能繁母猪存栏 母猪存栏自22年12月4390万的高点缓慢降至24年4月3986万，累计去化9.21%。5月能繁3996万头，环比回升0.25%，6月继续回升至4038万头（注意季度末口径不完全可比），7月4041万头基本持平，8月尽管猪价仍高，但母猪数量回落至4036万头，反映了产业对产能调整的前瞻性。9月母猪数量环比回升，尽管可能受统计口径的影响而月环比可比性减弱，但季度环比增加24万头，10月环比环比增长0.3%，同比-3.2%。 养殖利润 豆粕供需格局宽松，饲料价格持续下行。也使得养殖场保持低饲料库存。 饲料价格每回落0.1元/公斤，按全程料肉比2.8、育肥成活率90%算，可减少育肥成本0.1*2.8/0.9≈0.31元/公斤。东北地区全价料降至3.2元/公斤，西南地区约3.45元/公斤，按边际料肉比3.5计算，边际育肥成本约11-12元/公斤，导致出栏均重的上升。但据了解实际饲料成本或在3元/公斤以下，自配料甚至更低。 能繁母猪存栏变化 能繁母猪价格变化 生猪存栏与出栏 12月日均出栏计划增量较小，但仍不能排除后续超进度出栏的可能，年末亦是散户集中出栏的时候，压力较大。 生猪出栏体重变化 涌益整体出栏均重继续上行，散户存栏体重高、出栏占比小幅回落，冬至后散户出栏量或继续减少，但集团体重去化仍较慢；钢联、卓创体重下行幅度保持。 肥猪-标猪价差 肥标价差震荡有走缩趋势。 二次育肥影响 二育继续出栏，存栏所剩不多。 库存与屠宰消费05 商品猪出栏与屠宰 10月定点屠宰数据增幅较大，超过23年同期。 商品猪入冷库 距离冻品商心理价位仍有差距，暂无动作 替代肉类 市场结构与行为06 生猪出栏体重分区域变化 华北地区体重开始下行，河南集团场出栏较快。 肥标价差分区域变化 冻品库容分区域变化 基差与价差07 生猪区域对应交割成本 由于交割制度对卖方有利，盘面一般贴水交割成本，但不同体重价差缩窄使盘面理论贴水减少，当前锚定华中的两湖、安徽、江苏等地区。到交割时盘面或继续贴水现货，01合约涉及年后交割问题定价更低。 基差 盘面下跌幅度较大，基差上行。 月差 持仓 谢谢THANKS www.yafco.com 免责声明 以上内容所依据的信息均来源于交易所、媒体及资讯公司等发布的公开资料或通过合法授权渠道向发布人取得的资讯，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但我司对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对您的任何投资建议及入市依据，您应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果，凡据此入市者，我司不承担任何责任。我司在为您提供服务时已最大程度避免与您产生利益冲突。未经我司授权，不得随意转载、复制、传播本网站中所有研究分析报告、行情分析视频等全部或部分材料、内容。对可能因互联网软硬件设备故障或失灵、或因不可抗力造成的全部或部分信息中断、延迟、遗漏、误导或造成资料传输或储存上的错误、或遭第三人侵入系统篡改或伪造变造资料等，我司均不承担任何责任。