动力煤2025年度报告：煤价宽幅震荡，弹性加大

2024年，我国动力煤市场呈现高供应、高库存格局，煤价季节性特征弱化，价格震荡区间收窄且重心下移。长协新规与安监政策相辅相成，共同调控煤炭市场。

核心观点：

• 政策影响： “保供稳价”政策推动煤炭市场维持高供应、高库存，安监政策则通过行政手段调控产量，稳定煤价。
• 供需格局： 2024年煤炭产量增速放缓，进口量创新高，供应充足；全社会用电量高速增长，非电需求受地产拖累表现偏弱。
• 价格趋势： 煤价低位震荡，弹性加大，主要受供应过剩和需求不足影响。

关键数据：

• 2024年1-10月，全国原煤产量同比增长1.2%，其中山西下降7.7%，内蒙古增长4.9%，陕西增长2.1%，新疆增长21.0%。
• 2024年1-11月，中国进口煤及褐煤4.9亿吨，同比增长14.8%。
• 2024年1-10月，全社会用电量同比增长7.6%，其中第三产业和居民生活用电增长较快。
• 2024年1-10月，水泥产量同比下降10.3%，粗钢产量同比下降3.0%。

研究结论：

• 2025年，电煤长协比例下调将注入市场活力，但安监政策仍将延续，煤价波动区间可能扩大。
• 2025年国内煤炭产量预计增长2%-3%，进口量维持高位，供需基本平衡，煤价延续低位震荡格局。
• 非电行业用煤需求缓慢增长，对煤价支撑有限，地产、基建等终端行业能否触底回暖是关键。