纸浆月报：外盘报价提涨 纸浆偏强运行

主要结论

• 供应端：中国纸浆对外依存度高，尤其是漂针浆进口依赖度极高，海外产能集中。2024年11月中国进口纸浆280.1万吨，同比减少6%，1-11月累计进口量及金额分别减少5.9%。国际浆厂计划减产，预计进口量增速放缓。
• 需求端：欧洲需求恢复，港口库存下降。下游原纸行业节前备库，纸厂库存低位，进口阔叶浆价格触底反弹。
• 价格：国际浆厂提涨报价，进口阔叶浆后期到货成本上升，现货市场价格上涨。进口针叶浆毛利率跌幅收窄，但仍在盈亏边缘线以下。
• 操作建议：震荡偏多思路对待。

行情回顾

2024年12月纸浆期货主力合约先跌后涨。月初因供应端压力、下游毛利率低、港口库存增加等因素导致盘面回调；下旬浆市涨价函发布，贸易商惜售，纸厂备货，盘面反弹。

基本面分析

• 进口量：全球纸浆产量稳定在1.8亿吨，中国产量约8587万吨，对外依存度高。2024年11月进口针叶浆同比减少14.39%，阔叶浆同比减少5.32%。
• 海外库存：欧洲港口库存下降，带动欧洲港口总库存环比下降。国际浆厂提涨报价，支撑进口阔叶浆价格。
• 国内库存：主要港口库存180.96万吨，环比下降3.27%，处于低位偏上水平。
• 消费需求：全球纸浆表观消费量稳定在1.8亿吨。下游原纸行业节前备库，但终端需求提振有限。
• 毛利率：进口针叶浆毛利率跌幅收窄，但仍在盈亏边缘线以下。
• 价格：进口针叶浆、阔叶浆价格触底反弹，受国际浆厂提涨报价和成本压力影响。

后市展望

供应端维持高位，需求端欧洲恢复，国内备库启动。国际浆厂提涨报价，成本上升推动现货价格上涨。操作建议震荡偏多思路对待。