总结
专项债优化，作用效果有望增强
- 扩容：实行“负面清单”+“正面清单”的管理，扩大专项债的作用范围。
- 提效：试点“自审自发”+续发“绿色通道”，提高专项债券用作项目资本金的比例。
- 预算平衡：扩大偿还方式，建立专项债券偿债备付金制度。
- 加快发行和使用：预计2025年专项债发行和使用进度可能前置，起到稳投资的作用。
支持性货币政策有望延续
- MLF缩量续作：12月25日，央行开展3000亿元MLF操作，全口径中长期流动性仍维持净投放。
- 降准可能性：预计年内择机进一步下调存款准备金率25-50bps，降准政策实施后，银行业平均存款准备金率约为6.6%。
11月经济数据反映内需恢复并非一蹴而就
- 社零增速回落：11月社零总额当月同比降至3.0%。
- 投资增速相对稳定：11月固投累计同比3.3%，制造业投资增速小幅回落，基建投资增速略有下降，地产投资降幅收窄。
- 工业生产中游表现偏强：11月出口交货值当月同比升至7.4%，出口增速韧性回落，进口增速走弱。
- 地产销售恢复：30城大中城市新建商品房销售面积12月前4周周均334万平方米，高于11月周均的258万平方米。
美联储鹰派降息
- 降息25bps：12月FOMC会议继续降息25bps，将联邦基金目标利率下调至4.25%-4.5%。
- 点阵图鹰派：中值反映2025年可能仅降息两次，各25bps，2025年1月不降息概率在90%以上。
- 未来展望：美联储谨慎态度反映出对特朗普政策不确定性的担忧，未来若能实现降赤字控通胀，宽松的交易逻辑可能会回归。
权益市场表现分化
- 指数分化：近10个交易日，上证指数上涨0.24%，创业板指下跌1.36%，科创50指数上涨2.91%。
- 热点概念：近两周涨幅居前的概念板块包括高速铜连接、光模块、光通信、GPU等。
下周关注
- 国内数据：12月官方制造业PMI。
- 美国数据：12月ISM制造业PMI。
风险提示
- 地缘政治风险：可能导致原油价格上涨，影响美国再通胀压力。
- 政策落地不及预期：影响投资和消费复苏，导致国内经济恢复速度偏慢。
