甲醇月报：供需同步走弱，甲醇上方空间受限

甲醇 供需同步走弱，甲醇上方空间受限 2024年12月29日 主要结论 供需角度来看，国内供应方面，煤制甲醇整体运行稳定，冬季天然气甲醇装置存在季节性降负预期，焦炉气制装置受环保影响部分限产，国内供应预计小幅缩减。国际供应方面，年底外盘装置提前进入检修，同时中国和欧美甲醇价格差价较大，进口预期缩量，港口或逐步去库。需求端，目前下游开工维持高位，部分传统下游需求逐步进入淡季，烯烃利润下降，部分外采MTO有停车计划，注意对价格上方空间的限制。 估值角度来看，国际天然气价格走高，进口成本抬升。国内动力煤市场继续下行，甲醇估值上方空间受限。 操作建议：供需同步走弱，上方空间有限。操作建议：波段操作，还可关注多配套利。 国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：郑淅予从业资格号：F3016798投资咨询号：Z0013253邮箱：15291@guosen.com.cn电话：021-55007766-305165 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 由于国内外气头甲醇装置限气停车开始逐步兑现，以及内地CTO企业加大甲醇外采量，甲醇主力合约在11月突破震荡区间后一路增仓上涨，11月下旬起由于甲醇港口库存仍处于历年偏高位置，且前期甲醇持续上涨使下游接受度有限，沿海去库速度放缓，且部分MTO装置有停车降负的意愿，因此期价在触摸到2630元/吨高位后迅速回调。12月上旬伊朗再有装置进入检修，进口缩量预期持续兑现，产区库存持续紧张，同时中央政治局会议释放利好信号，甲醇再次强势上涨。中旬起，受动力煤价格走弱、成本支撑持续下滑影响，甲醇主力合约涨幅放缓，估值上方高度受限。截止月底甲醇主力合约MA2505在2640元/吨附近震荡。现货端，江苏价格约2750元/吨，相比月初上涨约8%。内蒙古市场甲醇价格约2205元/吨，相比月初上涨约1.7%。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 基差方面，月底随着港口现货大幅上涨，港口基差迅速走强至100元/吨左右，内地基差同样企稳。区域间套利方面，9-10月随着内地价格下行，部分套利窗口打开。12月内地价格略有下滑，部分窗口打开，不过冬季随着运费上涨，货物流通行为将逐步减少，对港口价格压力有限。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 外盘方面，随着外盘装置检修逐步兑现，市场对供应缩量有预期，中国主港价格小幅走高。截止12月，CFR中国主港价格约为300美元/吨，年涨幅约7%；CFR东南亚价格约为345美元/吨，年涨幅约2.5%；FOB美国海湾价格约为410美元/吨，年涨幅约25%；FOB欧洲价格约为440欧元/吨，年涨幅约45%。欧洲甲醇供应延续紧缺，年底欧美甲醇价格再次拉涨，欧洲和亚洲套利窗口打开。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 二、甲醇供需情况分析 1.成本下滑，煤制甲醇再次盈利，国内甲醇开工意愿较强 截至12月底国内甲醇整体装置开工负荷约74%，比去年同期仍高出约3个百分点；西北地区的开工负荷 约87%，比去年同期仍高出约4个百分点。12月月均产量680万吨左右，环比上月基本持平，国内供应暂未明显收缩。月底重庆川维、重庆卡贝乐、云南先锋等天然气制装置进入检修，全国甲醇开工负荷下降。接下来天然气制和焦炉气制装置开工仍有下滑空间，受冬季限气影响，大多数天然气制装置已进入检修，目前天然气制装置开工率已下滑至约33%。焦炉气制装置开工率约57%，受碳排放指标的影响，部分焦炉气制甲醇企业将受限产。 不过当前内地库存压力不大，国际装置停车检修增多，预期后期到中国货物缩减，下游提前囤积原料以备后期使用，新增下游工厂持续外采甲醇，内地主产区库存暂未有明显累积。 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 2.伊朗装港量下降，预估12月份甲醇进口量延续缩减 2024年甲醇进口量超预期下滑，1-10月中国甲醇累计进口量1129.02万吨，月均进口量仅有112.9万吨，较2023年月均进口量121万吨，大幅下降近7%。年底欧洲甲醇供应延续紧缺，欧美甲醇价格再次拉涨，欧洲和亚洲套利窗口打开。 截止12月底，沿海甲醇库存下降至110万吨左右，较去年同期增加近16万吨，处于近年来历史同期最高水平，但较本月高点已减少约11万吨，进口缩减带来的库存拐点已至。沿海可流通货源同样大幅去化，港口库存压力部分缓解，但仍处于历史同期最高水平。 伊朗装港量延续下降，预估12月份甲醇进口量延续缩减。往年伊朗限气时间大多从12月份开始，到来年的2月至3月份，但今年限气时间提前到了10月下旬。截止月底伊朗装置已基本进入停车检修，11月份装港船货环比上月缩减27万吨，跌幅近30%。12月份接下来仍有装置将要停车检修，同时受到当地天气和库存下降的影响，预估本月装港量将降至40万吨-50万吨。同时目前烯烃需求开工维持稳定，港口库存有望进一步下降。 数据来源：wind国信期货 数据来源：wind国信期货 数据来源：wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 3.产业链情况 3.1国际成本抬升，进口利润较差 国际天然气价格走高至3.6格美元/MMBtu左右，同时人民币兑美元不断走高，天然气制甲醇进口成本迅速上涨至1750元/吨左右。进口利润情况较差，下半年大部分时间维持倒挂，套利窗口关闭。 据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 3.2煤制甲醇利润走高，估值角度上方空间不足 成本角度来看，12月国内动力煤市场继续下行，煤制甲醇生产成本下滑至2080元/吨左右，煤制甲醇利润走高。甲醇估值的顶部受到煤制甲醇成本折盘面价格制约，折盘面价格约为2600元/吨，上方空间不足，对甲醇价格形成较大压力。 数据来源：Wind国信期货 数据来源：Wind国信期货 据来源：Wind国信期货 3.3烯烃企业开工稳定，然利润下降，部分MTO有停车降负预期 截止12月底，甲醇制烯烃装置平均开工负荷约84%，其中外采甲醇的MTO装置平均负荷约在84%，烯烃开工维持在较高位置。年底甲醇市场价格上涨导致华东烯烃企业成本增长，沿海部分烯烃装置有停车检修或降低负荷的可能，同时甲醇乙烯比价走高，外采乙烯对于外采甲醇制烯烃装置的替代作用显现，沿海外采甲醇装置或转而选择采购乙烯来生产，需关注烯烃利润下降带来的MTO停车降负对价格反弹空间的限制。自11月中旬以来，内蒙古宝丰烯烃项目开车成功，从周边工厂外采甲醇且数量可观，产区企业持续去库。目前内蒙宝丰烯烃暂未稳定运行，外采需求放缓。 传统下游方面，截止年底加权开工率在56%左右，传统下游淡季来临，但仍处于往年开工最高值。原料甲醇价格上涨，部分下游企业生产压力较大，且临近年底，采购积极性相对一般，接下来同样需求有缩减预期。 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：Wind国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 数据来源：卓创国信期货 三、结论及操作建议 总结来看，供应端，国内供应方面，煤制甲醇整体运行稳定，冬季天然气甲醇装置存在季节性降负预期，焦炉气制装置受环保影响部分限产，国内供应预计小幅缩减。国际供应方面，年底外盘装置提前进入检修，同时中国和欧美甲醇价格差价较大，进口预期缩量，港口或逐步去库。需求端，目前下游开工维持高位，部分传统下游需求逐步进入淡季，烯烃利润下降，不分外采MTO有停车计划，注意对价格上方空间的限制。 估值角度来看，国际天然气价格走高，进口成本抬升。国内动力煤市场继续下行，甲醇估值上方空间受限。 操作建议：供需同步走弱，上方空间有限。操作建议：波段操作，还可关注多配套利。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。