煤炭开采行业研究简报：印度对焦炭六个月进口限制影响几何？

煤炭开采 印度对焦炭六个月进口限制影响几何？ 本周全球能源价格回顾。截至2024年12月27日，原油价格方面， 布伦特原油期货结算价为74.17美元/桶，较上周上涨1.29美元/桶 （+1.77%）；WTI原油期货结算价为70.60美元/桶，较上周上涨1.22美元/桶（+1.76%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为14.68美元/百万英热，较上周上涨0.89美元/百万英热（+6.5%）；荷兰TTF天然气期货结算价47.60欧元/兆瓦时，较上周上涨3.90欧元/兆瓦时 （+8.9%）；美国HH天然气期货结算价为3.51美元/百万英热，较上周下跌0.23美元/百万英热（-6.2%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价109.5美元/吨，较上周上涨2.6美元/吨（+2.4%）； 纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价126.8美元/吨，较上周下跌0.7美元/吨（-0.5%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价106.5美元/吨，较上周上涨0.3美元/吨（+0.3%）。 印度对焦炭六个月进口限制影响几何？印度政府2024年12月26日 发布命令，将从2025年1月1日起，对炼钢原料低灰冶金焦实施为期 六个月的进口限制，于2025年6月30日自动终止，此举旨在保护国内生产商免受进口增加的影响。主要内容及对中国焦炭出口影响如下： 政策设定了各国的具体配额，将2025年上半年的进口量限制在每季度71.36万吨。具体来看，2025年上半年，澳大利亚限制为 5.1万吨、中国7.9万吨、哥伦比亚2.5万吨、印度尼西亚6.6万吨、日本2.1万吨、波兰5.1万吨、卡塔尔0.2万吨、俄罗斯8.9万吨、新加坡4.6万吨、瑞士8.2万吨等。 根据印度商工部数据，2024年1-10月，印度焦炭进口量累计 400.86万吨，同比增长27.46%。去年全年印度累计进口焦炭 384.14万吨，同比增长17.30%。 对中国影响整体有限。2024年1-11月中国累计出口焦炭778万吨，同比-3.6%，占比焦炭产量仅约1.7%，中国焦炭出口极少主要仍以内需为主。此外，从出口结构来看，2023年中国焦炭主要出口国为印度尼西亚232万吨（占比26%）、印度131万吨（占比15%）、马来西亚89万吨（占比10%）；2024年1-10月中国焦炭主要出口国为印度尼西亚208万吨（29%）、印度88万吨 （占比12%）、马来西亚88万吨（占比12%），中国焦炭出口除印度外亦有其他国家支撑，对中国焦炭及焦煤需求影响非常有限。 投资建议。在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标， 转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。 此前，我们提及板块目前有多重积极因素正在积累，坚定看好不动摇。 （1）龙头公司Q3业绩略超预期；（2）“股票增持回购再贷款”助力煤企估值重塑；（3）底层逻辑大转变，“弱现实、强预期”逐步向“强 证券研究报告|行业研究简报 2024年12月29日 增持（维持） 行业走势 煤炭开采沪深300 30% 22% 14% 6% -2% -10% 2023-122024-042024-082024-12 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰 执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：IEA：2024年全球煤炭需求创新高，预计2027年保持小幅增长》2024-12-22 2、《煤炭开采：下跌阻力逐步加大，750元/吨附近望企稳》2024-12-22 3、《煤炭开采：六年长虹，七年可期——煤炭行业2025 年策略》2024-12-19 请仔细阅读本报告末页声明 现实、强预期”转变；（4）“互换便利”有望助力高股息资产资金增量。 短期结合“绩优则股优”及弹性优先角度，关注困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业等。 此外，平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，且回购额度远超市场预期，高达5~10亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源、广汇能源。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 00866.HK 中国秦发 买入 0.08 0.07 0.29 0.49 2.88 16.86 4.07 2.39 601088.SH 中国神华 买入 3.00 3.02 3.13 3.25 13.60 13.98 13.46 12.99 601898.SH 中煤能源 买入 1.47 1.45 1.61 1.79 9.00 8.20 7.35 6.64 601225.SH 陕西煤业 买入 2.19 2.09 2.26 2.41 11.30 10.92 10.09 9.45 600985.SH 淮北矿业 买入 2.31 1.97 2.22 2.42 6.70 7.03 6.25 5.72 601001.SH 晋控煤业 买入 1.97 1.72 1.80 1.86 8.10 7.69 7.34 7.12 600546.SH 山煤国际 增持 2.15 1.49 1.65 1.75 6.20 8.04 7.23 6.84 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.原油：震荡整理5 2.天然气：美国HH天然气价格坚挺6 3.煤炭：海运煤炭价格稳定性凸显8 4.电力：欧洲风电稳定性较弱9 5.气温：北欧气温相对偏高10 6.本周能源行业资讯12 风险提示12 图表目录 图表1：中国焦炭月度出口趋势（万吨）4 图表2：中国焦炭出口趋势（万吨）4 图表3：2023年中国焦炭出口结构4 图表4：2024年1-10月中国焦炭出口结构4 图表5：布伦特原油期货结算价（美元/桶）5 图表6：WTI原油期货结算价（美元/桶）5 图表7：原油价格变化（美元/桶）5 图表8：OPEC+原油生产（百万桶/日）5 图表9：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）6 图表10：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热）6 图表11：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热）6 图表12：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热）6 图表13：欧洲天然气库容率（%）7 图表14：欧洲天然气库存（TWh）7 图表15：美国天然气产量（bcf/d）7 图表16：美国天然气需求（bcf）7 图表17：美国天然气库存（bcf）7 图表18：美国天然气钻机（台）7 图表19：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）8 图表20：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨）8 图表21：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨）8 图表22：煤炭价格变化（美元/吨）8 图表23：欧洲天然气发电（百万瓦）9 图表24：欧洲煤电（百万瓦）9 图表25：欧洲光伏发电（百万瓦）9 图表26：欧洲风能发电（百万瓦）9 图表27：欧洲核电发电（百万瓦）9 图表28：欧洲水电（百万瓦）9 图表29：西北欧主要国家平均气温（摄氏度）10 图表30：北欧主要国家气温（摄氏度）10 图表31：中欧主要国家平均气温（摄氏度）10 图表32：东欧主要国家平均气温（摄氏度）10 图表33：东南欧主要国家平均气温（摄氏度）10 图表34：地中海主要国家平均气温（摄氏度）10 图表35：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度）11 图表36：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度）11 图表37：印度平均气温（摄氏度）11 图表38：越南平均气温（摄氏度）11 图表39：全球能源新闻梳理12 图表1：中国焦炭月度出口趋势（万吨）图表2：中国焦炭出口趋势（万吨） 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 图表3：2023年中国焦炭出口结构图表4：2024年1-10月中国焦炭出口结构 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：Mysteel，国盛证券研究所 1.原油：震荡整理 图表5：布伦特原油期货结算价（美元/桶）图表6：WTI原油期货结算价（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表7：原油价格变化（美元/桶） 价格指数 2024/12/27 VST-1 VST-7 VST-30 VS2023/12/27 布伦特原油期货 74.17 0.91 1.29 1.36 -4.22 WTI原油期货 70.60 0.98 1.22 1.83 -1.17 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表8：OPEC+原油生产（百万桶/日） Oct2024 Supply Nov2024Supply Nov-2024ImpliedTarget SustainableCapacity EffSpareCapvsNov Algeria 0.9 0.9 0.91 0.99 0.08 Congo 0.26 0.24 0.28 0.27 0.03 EquatorialGuinea 0.05 0.06 0.07 0.06 0 Gabon 0.23 0.23 0.17 0.22 -0.01 Iraq 4.25 4.2 3.9 4.87 0.67 Kuwait 2.49 2.48 2.41 2.88 0.4 Nigeria 1.33 1.34 1.5 1.42 0.08 SaudiArabia 9.04 9.04 8.98 12.11 3.07 UAE 3.23 3.24 2.91 4.28 1.03 TotalOPEC-94 21.79 21.74 21.13 27.1 5.36 Iran 3.35 3.4 3.8 Libya 0.96 1.18 1.23 0.05 Venezuela 0.92 0.89 0.89 0 TotalOPEC 27.03 27.21 5.41 TotalNon-OPEC 14.06 14.19 12.59 15.16 0.46 OPEC+18inNov2022deal 34.32 34.4 33.72 40.67 5.77 TotalOPEC+ 41.09 41.4 48.18 5.87 资料来源：IEA，国盛证券研究所 2.天然气：美国HH天然气价格坚挺 图表9：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）图表10：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表11：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表12：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 价格指数 2024/12/27 VST-1 VST-7 VST-30 VS2023/12/27 荷兰TTF天然气期货 47.60 1.75 3.90 1.45 14.35 美国HH天然气期货 3.51 -0.20 -0.23 0.31 0.96 东北亚LNG现货 14.68 -0.05 0.89 -0.43 2.87 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表13：欧洲天然气库容率（%）图表14：欧洲天然气库存（TWh） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表15：美国天然气产量（bcf/d）图表16：美国天然气需求（bcf） 资料来源：彭博，国盛证券研