钢铁行业周报：11月利润显著回升

11月利润显著回升 行情回顾（12.23-12.27）： 增持（维持） 中信钢铁指数报收1,563.26点，下跌0.69%，跑输沪深300指数2.05pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第17位。 重点领域分析：投资策略：本周市场波动不大，商品市场短期也处于区间震荡中。由于春节逐 步临近，钢市基本面在淡季中乏善可陈，按照往年正常惯例，这一阶段中间商开始逐步主动增加冬储。增补库存在这一阶段是支撑钢价的主要力量。但是今年市场信心低迷，截至本周虽然库存仍处于历史极低位置附近，冬储却仍未大范围出现。近期钢价表现比较疲弱，然而部分原燃料价格下跌，扩张了钢企利润，11月份统计局公布黑色冶炼及压延加工业单月利润达311.8亿元，环比增加204亿元。明年我们对于整体支出增加并不悲观，支出的节奏也会有大幅改善。今年上半年财政支出缓慢主要是顺周期卖地收入减少的情况下，逆周期专项债发行节奏缓慢，我们判断这两项在明年的拖累会大幅减轻。在支出结构中，过去我国政府消费占GDP比例近些年稳定在13%-16%左右，近20年没有明显上升，远低于世界平均水平。反映出我国政府过去的投资倾向，政府消费在社会保障中支出不足。现阶段我国发展已经进入工业成熟期和大众消费时代衔接的过渡阶段，政府财政支出也将逐步向消费端倾斜。钢铁需求也逐步从建筑用材向制造业用钢转换。2025年财政政策转向宽松有重要意义，是近期推动经济持续反弹，中期推动经济恢复正常的关键。同时今年经济工作会议中也明确提出产业政策上“反内卷”提上日程，在工业化成熟期需求端波幅下降后，供给是承担产出缺口扩张的核心要素。如若后续产业政策有更大力度的收缩，配合低库存，行业盈利恢复值得期待。目前行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁深度报告、南钢股份深度报告、宝钢股份深度报告、新钢股份深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 铁水产量下降，库存降幅收窄。本周全国高炉产能利用率及电炉产能利用率回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为85.5%，环比-0.6pct，同比+2.8pct；91家电炉产能利用率为51.9%，环比-0.1pct，同比-9.5pct；五大品种钢材周产量为843.5万吨，环比-0.8%，同比-4.8%；本周长流程产量继续回落，日均铁水产量下降1.6万吨至227.8万吨，需求淡季淡季钢厂减产检修增多，螺纹钢热卷产量同步下滑；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为759.1万吨，环比-1.1%，同比-14.4%，钢厂库存为350.3万吨，环比-0.1%，同比-22.4%；钢材总库存环比下降0.8%，降幅较上周收窄1.0pct，其中螺纹热卷社库均持续回落，厂库小幅累积；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费852.5万吨，环比-2.1%，同比-1.6%，其中螺纹钢周表观消费219.6万吨，环比-8.0%，同比-0.2%，本周五大品种钢材表需普遍走弱，螺纹钢需求降幅明显，建筑钢材周成交量为10.9万吨，环比上周增长0.5%；本周钢材现货价格震荡偏弱运行，主流钢材品种即期毛利与上周基本持平，247家钢厂盈利率为49.7%，环比+1.2pct。 1、《钢铁：缺乏冬储的淡季》2024-12-222、《钢铁：告别放任的年代—2025年度策略报告》2024-12-193、《钢铁：11月数据跟踪：消费持续复苏，政策取向积极》2024-12-16 11月利润创年内新高，消费有望持续复苏。据wind及统计局数据，2024年11月黑色金属冶炼及压延加工业单月利润达311.8亿元，环比增加204亿元，创出2021年11月以来单月新高，受益于原料价格走弱，钢厂利润显著增加。上周公布的11月经济数据显示固定资产投资稳步增长，同时消费、服务业、进出口持续复苏，钢铁需求下游中家电、汽车，建筑装潢零售额分别增长22.2%、6.6%、2.9%，板材类需求进一步回升。后续行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据Wind数据，2024年1-10月国内火电投资完成额为1008亿元，同比增长28.2%，核电投资完成额997亿元，同比增长48.8%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。 内容目录 1.本周核心观点...................................................................................................................................................41.1.供给：日均铁水产量下行........................................................................................................................41.2.库存：总库存降幅收窄............................................................................................................................51.3.需求：表观消费环比走弱........................................................................................................................71.4.原料：铁矿价格走弱...............................................................................................................................71.5.价格与利润：钢材现货价格走弱，即期毛利持平上周..............................................................................102.本周行情回顾.................................................................................................................................................123.本周行业资讯.................................................................................................................................................133.1.行业要闻..............................................................................................................................................133.2.重点公司公告.......................................................................................................................................134.风险提示.......................................................................................................................................................14 图表目录 图表1：247家样本钢厂炼铁产能利用率（%）...................................................................................................4图表2：247家钢厂日均铁水产量（万吨）.........................................................................................................4图表3：91家样本钢厂电炉产能利用率（%）.....................................................................................................5图表4：五大品种钢材周度产量（万吨）............................................................................................................5图表5：螺纹钢周度产量（万吨）......................................................................................................................5图表6：热轧卷板周度产量（万吨）...................................................................................................................5图表7：五大品种钢材社会库存（万吨）............................................................................................................6图表8：螺纹钢社会库存（万吨）......................................................................................................................6图表9：热轧卷板社会库存（万吨）...................................................................................................................6图表10：五大品种钢材钢厂库存（万吨）...........................................................................................................6图表11：