公司深度报告：国内外海风高速发展，海缆龙头蓄势待发

核心观点与关键数据

• 公司业绩稳步提升：2024年前三季度，公司实现主营业务收入约66.89亿元，同比增长25.18%；净利润约9.32亿元，同比增长13.41%。其中，2024年Q3单季度营收同比增加58.34%，净利润同比增加40.28%。
• 全球海风市场高速增长：预计到2030年，欧洲风电电缆需求将大幅增长，头部企业订单已积压至2030年及以后。预计2023~2027年全球风电新增装机容量达680GW，平均每年新增136GW。2023年全球新增海上风电装机量10.85GW，中国连续第六年成为全球海风新增装机规模领头羊。
• 国内海风市场领先：公司在国内海缆市场中稳居第一梯队，在浙江省、广东省海风项目市场份额领先。截至2023年底，中国海风累计装机约37.34GW，占全球一半市场份额。2024年前三季度，国内新增2.47GW，累计达39.10GW，预计2024年年底突破45GW。
• 海外市场拓展：公司已中标欧洲海风项目近30亿元，主要集中在英国、英国苏格兰，并覆盖荷兰及波兰。公司已完成英国、荷兰市场0到1的突破，具备丰富的海外交付经验。
• 在手订单充沛：截止2024年10月18日，公司在手订单约92.36亿元，其中海缆系统29.49亿元，陆缆系统48.90亿元，海洋工程13.97亿元。

研究结论

• 国内海风建设提速：在多重因素催化下，2024~2025年国内海风建设有望提速，考虑到项目建设周期，2025~2026年将逐步放量，公司海缆领先地位稳固。
• 海外业务持续拓展：欧洲海风市场空间广阔，公司已成功开拓英国、荷兰市场，海外业务有望持续拓展。
• 深远海布局领先：公司积极布局深远海和漂浮式海风，已占据技术先发优势，未来有望延续市场领先地位。
• 盈利预测：预计2024~2026年公司实现营业收入88.58/118.39/136.49亿元，归母净利润12.69/19.22/23.76亿元，EPS分别为1.85/2.79/3.45元/股，对应PE分别为28.64/18.91/15.30倍。
• 投资建议：首次覆盖，予以“买入”评级。

风险提示

1. 风电项目建设不达预期。
2. 核心部件进口、出口受汇率及当地政策影响。
3. 深远海、漂浮式海风发展不及预期。
4. 参与者增多引发竞争风险。