华能新能源：证券业务部每周证券评论

全年業績回顧 (截至31/03/2012止) 免責聲明：本頁所示資料乃根據相信可靠的資料來源整理而成，中國工商銀行（亞洲）有限公司概不負責資料的準確性，亦不對由於任何資料不正確及遺漏所引致之損失負上任何責任。資料只供參考之用，並不構成任何投資方式之銷售或建議。 重點財務數據 (截至31/3/2012止) 52周高位: HK$5.36 52周低位: HK$3.86 市值: HK$14,447.4 (百萬) 已發行股數: 2,821.8(百萬) 上市日期: 13/06/1997 買賣單位: 2000股 每股基本盈利 HK$0.246 股東權益每股賬面值 HK$0.58 全年每股股息 HK$0.175 市盈率 (x) 18.29 市帳率 7.77 收益率 42.3% 股息率 3.9% 存貨週期(日) 124 莎莎國際控股有限公司 (股份代號: 00178) SA SA International Holdings Ltd 前日收市價 $5.16 目標價 $5.70 華能新能源股份有限公司(簡稱“華能新能源”或”集團”)，前身為華能新能源產業控股有限公司，而中國華能集團公司是公司的控股股東，截至2015年12月31日止，中國華能集團直接及間接持有集團的56.9%的股權，是華能集團的新能源業務唯一上市的平臺，亦是集團的控股股東。華能新能源於2011年6月10日於香港聯合交易所成功上市，集團致力於新能源項目的投資、建設及經營，以風電開發與運營為核心，太陽能等其他可再生能源協同發展；以科學發展與合理佈局，通過基地型與分散式相結合、陸地與海上相結合、開發與收購相結合，努力提高發展品質和效益，不斷提升集團的盈利能力、競爭能力和可持續發展的能力。自成立以來集團始終以發展綠色電力，以生產清潔能源為己任，高度重視環境保護和改善。 公司簡介 證券業務部每周證券評論 2 0 J A N 2 0 1 7 資料來源: 彭博、華能新能源股份有限公司 目標價 $2.89 重點財務數據 (截至31/12/2015止) 每股基本盈利 人民幣0.1912元 全年每股股息 人民幣0.03 市盈率 (x) 10.16 市帳率 (x) 1.06 派息比率 15.69% 業績回顧 (截至30/09/2016止) 華能新能源股份有限公司 (股份代號: 00958) Huaneng Renewables Corporation Limited P A G E 1 未經審計，按照中國會計準則，截至2016年9月30日止九個月，集團的收入同比增長24.9%至66.84億元(人民幣‧下同)；股東應佔溢利同比增長54.9%至19.55億元。 截至2016年6月30日止六個月，集團的收入同比增長25.3%至49.135億元(人民幣．下同)；股東應佔溢利同比增長65.9%至18.59億元。 財務方面，截止2016年6月30日止，集團持有銀行存款及現金為39.72億元，較2015年底的45.04億元減少11.8%；資產總值為850.49億元，較2015年年底的825.53億元，增長3.02%；負債總額為649.25億元，較2015年年底的639.28億元，增長1.56%，其中，短期借款(含短期融資券、超短期融資券和一年內到期的長期借款)為209.42億元；集團的流動比率為0.3x，較去年底0.27x的流動比率提升了0.03x；集團淨債務負債率(淨債務(借款總額加融資租賃承擔減現金及現金等價物)除以淨債務及權益總額之和)為71.3%，較2015件底的72.2%下降了0.9個百分點。 Kathy Wong(證券業務部分析員) kathy.wong@icbcasia.com 圖表一 資料來源: 華能新能源股份有限公司 P A G E 2 1. 營運表現。截至2016年6月30日止六個月，集團的收入同比25.3%至49.135億元，收入增長主要由於集團去年上年的售電量較2015年同期比增長31.5%至98.809億千瓦時。而2016年上半年集團含稅電價為人民幣0.582元/千瓦時，較去年同期下跌4.7%。而去年上半年集團的主要收入項目的表現如下(圖表二)： 截至2016年6月30日止的六個月，集團完成的總發電增同比增長31%至10,337,283兆瓦時。其中，風電發電量同比增長31.2%至9,858,180兆瓦時；太陽能發電量同比增長26.1%至479,103兆瓦時。 而集團2016年上半年旗下風電的平均利用小時為1,094小時較2015年同期的1,069小時增長2.3%；太陽能的平均利用小時為805小時較2015年同期的755小時增長6.6%。 集團2016年上半年前已完成190兆瓦光伏項目的投產，從而避開了電價下調的風險，並實現了光伏項目效益的最大化。另外，集團新增風電裝機容量300兆瓦，佔集團2016年上半年整體新裝機容量61%。而截至2016年6月30日止，集團的總裝機容量同比增長20.3%至10,835兆瓦；其中，風電裝機同比增長19.0%至10,020兆瓦。新增風電裝機量最高的地區分別為陝西、吉林及新彊，分別同比增長5.12倍、3倍及1.26倍；太陽能裝機同比增長39.3%至815兆瓦。而遼寧、山西及內蒙古太陽能的新增裝機量分別同比增長2倍、1倍及1.29倍，並同時新進入了新彊及吉林的市場。 在新增項目上，2016年上半年，集團已取得4個風電項目的核准，4個項目總計的容量達到370兆瓦；而集團亦同時取得4個光伏項目的備案，合計總容量113兆瓦，當中武漢礄口藍焰物流園3兆瓦屋頂分佈式光伏發電項目實現了集團於湖北省的突破。另外，在前期開發力度上，集團被納入國家第六批常規風電開發建設方案容量894兆瓦，項目是位於第四類資源的地區。集團亦同時列入四川省涼山州風電基地規劃2016年度開發方案容量265兆瓦，列入河北省張家口百萬千瓦風電基地三期規劃2016年度開發方案容量300兆瓦。集團共取得風電開發建設容量1,459兆瓦，即約接近2015年全年取得1782兆瓦的81.9%。 最新數據，2017年1月10日公佈，截至2016年12月31日止12個，集團去年的總發電量同比增長32.5%至19,435,069兆瓦時 。其中，風電發電量同比增長33.1%至18,432500兆瓦時。去年各省的總發電量均錄得不錯的增長，而當中又以陝西、新彊、吉林及四川的發電量增長最快；太陽能發電量同比增長22.6%至1,002,569兆瓦時。 2. 國策扶持。近日國內的霧霾問題重燃，情況令人關注。中央於去年編製”十三五”規劃綱要中的現代能源體系中提出了八大重點能源領域工程。在風電、光伏、光熱的發展方面。要繼續推進風電光伏發電發展，積極支持光熱發電。並同時完善風能、太陽能、生物質發電扶持政策。而能源發展八大重點工程當中關於可再生能源的有，統籌受端市場和輸電通道，有序優化建設“三北”、沿海風電和光伏項目。加快發展中東部及南方地區分散式風電、分散式光伏發電。實施光熱發電示範工程。建設寧夏國家新能源綜合示範區，積極推進青海、張家口等可再生能源示範區建設。而今後五年，單位國內生產總值用水量、能耗、二氧化碳排放量分別下降23%、15%、18%，森林覆蓋率達到23.04%，能源資源開發利用效率大幅提高，生態環境品質總體改善。特別是治理大氣霧霾取得明顯進展，地級及以上城市空氣品質優良天數比率超過80%。要持之以恆，建設天藍、地綠、水清的”美麗中國“。 投資要點及利好因素 圖表二 圖表三 資料來源: 華能新能源股份有限公司 資料來源: 華能新能源股份有限公司 P A G E 3 發改委和國家能源局於去年11月7日發佈了《電力發展“十三五”規劃》，《規劃》提出從供應能力、電源結構、電網發展、綜合調節能力、節能減排、民生用電保障、科技裝備發展、電力體制改革等八方面繪製了電力發展“十三五”藍圖，尤其強調將大力發展新能源。在大力發展新能源上，到2020年全國風電裝機達2.1億千瓦以上，其中海上風電約500萬千瓦。按“分散開發、就近消納為主”原則佈局光伏電站。2020年，太陽能發電裝機達1.1億千瓦以上，其中分散式光伏6000萬千瓦以上、光熱發電500萬千瓦。按存量優先原則，依託電力外送通道，有序推進“三北”地區可再生能源跨省區消納4000萬千瓦。即到2020年，非化石能源消費佔一次能源消費比重達到約15%，非化石能源發電裝機達到7.7億千瓦左右，較2015年增加2.5億千瓦左右，佔比約39%，提高4個百分點，發電量佔比提高到31%。而規劃提出按照“集中開發與分散開發並舉、就近消納為主”的原則優化風電佈局，統籌開發與市場消納，有序開發風電光電。《規劃》同時提出，要著力解決現有電力系統運行中存在的問題，包括棄風棄光問題。因棄風棄光主要是由佈局、電網輸送、系統調解能力等三方面的原因造成。“十三五”期間要進行佈局上的優化，一些棄風棄光的地區要有序發展、適當放緩規模和節奏；還要堅持集中建設與分散建設並舉的原則，以就近消納為主，促進光伏發電就近消納。 國務院於去年12月19日發佈了《可再生能源發展“十三五”規劃》。《規劃》內容提出，到2020年，水電新增裝機約6000萬千瓦，新增投資約5000億元，新增風電裝機約8000萬千瓦，新增投資約7000億元，新增各類太陽能發電裝機約7000萬千瓦，投資約1萬億元。加上生物質發電投資、太陽能熱水器、沼氣、地熱能利用等，經估算“十三五”期間可再生能源新增投資約2.5萬億元，較“十二五”期間增長近39%。因現時國內的”棄風”、”棄水”、”棄光”等問題仍然嚴重，《規劃》提出了可再生能源並網運行和消納指標。結合電力市場化改革，到2020年，基本解決水電棄水問題，限電地區的風電、太陽能發電年度利用小時數全面達到全額保障性收購的要求。要借助已建的特高壓外送輸電通道，加快新疆哈密、寧夏寧東等地區配套的可再生能源項目建設，確保2020年前可再生能源專案全部併網發電。而規劃內容是內容並從強調可再生能源開發規模和速度轉而強調如何提高可再生能源的利用水準，以及由行業管理的重點亦由開發建設管理轉為開發建設和消納利用。相信”十三五”時期有望能解決因擾多時的”棄風”、”棄水”、”棄光”等問題。 在電力及可再生能源”十三五”規劃發佈後，隨後發改委於去年12月26日發佈《關於調整光伏發電陸上風電標杆上網電價的通知》。通知內提出，根據當前新能源產業技術進步和成本降低情況，降低2017年1月1日之後新建光伏發電和2018年1月1日之後新核准建設的陸上風電標杆上網電價，2018年1月1日之後，一類至四類資源區新核准建設陸上風電標杆上網電價分別調整為每千瓦時0.40元、0.45元、0.49元、0.57元，較2016-2017年電價每千瓦時降低7分、5分、5分、3分。通知提出，國家鼓勵各地通過招標等市場競爭方式確定光伏發電、陸上風電、海上風電等新能源專案業主和上網電價，但通過市場競爭方式形成的價格不得高於國家規定的同類資源區光伏發電、陸上風電、海上風電標杆上網電價。實行招標等市場競爭方式確定的價格，在當地燃煤機組標杆上網電價（含脫硫、脫硝、除塵電價）以內的部分，由當地省級電網結算；高出部分由國家可再生能源發展基金予以補貼。而集團已於2015年及2016年加快太陽能及風電的裝機量盡量避開了電價下調的風險，除加快新增裝機量之外，集團並將區域佈局優化，通過在限電嚴重的地區積植開展風電大用戶直供電等市場交易，以減少棄風問題而導致成本上的損失，提升發電量利用小時數，以增加集團的收入，同時亦符合國家減少棄風的政策，令集團未來能爭取更的新的光伏及風電的項目。 今年已踏入”十三五”規劃的第二年，近日各可再生能源的規劃細節內容均紛紛出臺。從各規劃的內容看出再新能源將會成為未來能源規劃的重點。”美麗中國”已升級到成為國家級的戰略。能源將會成為當中改革令中國更美麗的一個重要角色，國家能源局會積極地繼續推動電力結構的改革，國家從整體的層面上需要提升可再生能源在整體生產，以彌補減低燃媒發電總量對環境污染的影響，相信華能