冠通每日交易策略

制作日期：2024年12月26日 热点品种 沥青： 供应端，沥青开工率环比回落1.2个百分点至28.5%，较去年同期低了4.2个百分点，仍处于历年同期最低位。利润亏损下，炼厂沥青仍将维持低开工。据隆众数据，12月排产预计环比下降0.85%至233万吨，同比下降6.98%。上周沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工环比下降2个百分点，处于近年同期最低位。国家政策推动下，道路基建环比继续改善，只是仍受投资资金掣肘，同比欠佳。沥青炼厂库存存货比上周环比再次下降，处于近年来同期的最低位。关注后续沥青基建能否得以拉动。受华东赶工及西北冬储影响，沥青整体出货量环比回升3.38%至26.03万吨，处于中性偏低水平。中共中央政治局会议强调，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节等刺激经济，北方需求逐渐减少，处于收尾阶段，但南方赶工需求仍在，只是华东华中等降温明显，资源跨区域流动。低供应下，低位库存继续下降，本周云南石化计划复产，现货价格稳定，建议沥青区间震荡对待。 PVC： 目前供应端，PVC开工率环比增加0.11个百分点至79.61%，处于近年同期偏高水平。PVC下游开工继续下降，仍处于历年同期偏低位，多以刚需采购为主，政 策还未传导至PVC需求端。印度反倾销政策初步裁定及BIS认证不利于国内PVC的出口，台湾台塑1月船期预售报价下调20-25美元/吨，市场观望。社会库存在10月份后去库放缓，仍处于历年同期最高位，上周继续小幅去库，但库存压力仍然很大。1-11月份房地产数据略有改善，只是投资、新开工、施工、竣工同比数据则是进一步回落，竣工面积同比降幅仍较大，30大中城市商品房周度成交面积仍处于近年同期偏低位，关注房地产利好政策带来的商品房销售刺激持续性。叠加交易所增加交割库，仓单处于历史高位，下游采购有限，天气降温将限制PVC下游开工，PVC压力仍较大。不过中共中央政治局会议强调，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，这提振了市场情绪，只是目前下游成交放量不明显，市场也回归基本面，预计PVC低位震荡。 期市综述 截止12月26日收盘，国内期货主力合约涨跌不一，多晶硅涨近8%，氧化铝、豆粕涨超1%。跌幅方面，BR橡胶、工业硅跌近3%，玻璃、集运欧线跌超2%，PTA跌近2%。沪深300股指期货（IF）主力合约涨0.15%，上证50股指期货（IH）主力合约跌0.04%，中证500股指期货（IC）主力合约涨0.89%，中证1000股指期货（IM）主力合约涨1.08%。2年期国债期货（TS）主力合约跌0.07%，5年期国债期货（TF）主力合约跌0.08%，10年期国债期货（T）主力合约跌0.06%，30年期国债期货（TL）主力合约跌0.14%。 资金流向截至15:13，国内期货主力合约资金流入方面，苹果2505流入4.1亿，玻璃2505流入2.62亿，沪锌2502流入1.67亿；资金流出方面，中证500 2501流出23.02亿，中证1000 2503流出21.91亿，沪铜2501流出5.68亿。 核心观点 白银： 受圣诞假期影响，外盘交投清淡，伦敦银现震荡偏弱。金融属性方面，市场抢跑明年美联储降息次数，美元刷新年内高位对贵金属价格施压。商品属性上，美国12月标普全球制造业PMI初值录得48.3，低于市场预期的49.8，前值为49.7；欧元区12月制造业PMI环比回落0.8个百分点至45.2，法国和意大利等国表现不佳。总的来说，银价预计整体跟随金价波动，尽管国内新能源领域消费韧性对银价形成一定支撑，但全球制造业表现不容乐观对银价拖累预计更大，银价相对金价或表现更弱。 铜： 沪铜今日冲高回落。产业方面，据SMM了解，CSPT小组于今日上午在上海召开2024年第四季度总经理办公会议，并敲定2025年一季度的现货铜精矿采购指导加工费为25美元/吨及2.5美分/磅。供给方面，ICSG报告显示，2024年10月全球精炼铜市场供应短缺4.1万吨，但缺口较九月的13.6万吨有所走弱，矿端供给相对稳定。需求方面，国内精铜杆、线缆企业开工率出现下降，临近年末季节性趋弱表现明显，但后续仍可关注空调排产以及产销能否在“以旧换新”政策下有超预期表现。需要注意的是，本次25美元/吨的指导加工费远高于当下8.32美元/吨，如果炼厂利润向上修复，需要注意国内精炼铜供给上升对铜价的压力，后续关注国内港口铜矿去库节点。总的来说，当下美元指数偏强是压制同价上行的主要逻辑，如果国内精炼铜供给以加工费上抬而上涨，警惕铜价进一步承压风险，预计后市铜价低位震荡，操作上，多头逢低轻仓试多。 原油： 12月5日，欧佩克+正式将八国220万桶/日的自愿减产再次延长三个月，至明年4月执行，并将原定1年的逐步复产周期拉长为18个月，阿联酋逐步增产30万桶/日也是明年4月至2026年9月。200万桶/日的正式减产、166万桶/日的额外减产，延长至2026年12月底。对超额生产国家的补偿期将延长至2026年6月底。OPEC+会议基本符合市场预期，近期供应过剩担忧缓解，不过市场也在担忧伊拉克、哈萨克斯坦等国的减产履行率。美国原油产量从历史最高位水平略有回落。特朗普承诺取消由拜登引入的对能源生产和天然气出口的所有限制，市场担忧美国原油产量大幅增加。需求端，上周美国油品需求继续环比走强，成品油去库，柴油表需升至近年同期高位。不过近期美国汽油跌幅较大。中国的经济刺激政策在需求数据体现上或将延后至2025年年初。最新的中国原油加工量数据显示继续小幅回落，低于近两年同期。美国或加强对运输伊朗原油的油轮的制裁，其他油品遭抢购。美国原油库存继续去库，库欣库存降至低位后小幅增加。哈马斯和以色列互相指责对方阻碍停火谈判。另外，反对派武装占领首都大马士革，叙利亚战乱未平，以色列与胡塞武装相互袭击，地缘风险仍有扰动。欧盟通过针对俄罗斯“影子舰队”的制裁措施。G7考虑收紧俄罗斯石油价格上限机制，俄罗斯原油出口或进一步受限。特朗普以关税威胁欧盟购买美国油气，原油近期供需有所转好，只是EIA、OPEC、IEA均将2024年全球原油需求增速预期下调。美联储点阵图显示，明年降息幅度预测从4次调整为2次，降息步伐放缓，好在最新发布的美国11月PCE通胀数据低于预期，市场风险偏好较美联储会议时有所回升，预计原油价格震荡运行。 PP： PP下游整体开工环比小幅回落，其中塑编开工率继续环比回落，处于近年同期低位。塑编订单继续小幅回落，目前仍处较低水平，BOPP订单也继续小幅回落。广州石化、茂名石化等检修装置重启开车，PP企业开工率上涨至86%左右，标品拉丝生产比例上涨至29%左右，上周开始石化检修装置重启较多。新增产能英力 士天津、金诚石化等开车投产。临近月底，工作日石化去库较好，目前石化库存处于近年同期平均水平。目前处于旺季逐步结束，预计PP下游订单增加有限，多以刚需采购为主，中国11月官方制造业PMI为50.3，超过预期50.2和前值50.1。中共中央政治局会议强调，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，这提振了市场情绪。上游原油震荡。但供应上金诚石化等近期顺利投产，山东裕龙开车，加上前期检修装置继续复产，下游刚需采购为主，成交跟进有限，预计PP05合约震荡下行。 塑料： 上海石化、浙江石化等检修装置重启开车，塑料开工率上涨至90%左右，华北地区检修集中，标品货源偏紧，基差高位。新增产能英力士天津开车投产并逐步放量。农膜订单基本稳定，棚膜需求放缓，地膜需求淡季，相较往年仍处于较低水平，包装膜订单继续小幅回落，整体PE下游开工率仍处于近年同期最低位水平。临近月底，工作日石化去库较好，目前石化库存处于近年同期平均水平。目前塑料农膜旺季逐步结束，但华东华南农膜价格稳定，华北地区上涨。中国制造业PMI继续扩张，中共中央政治局会议强调，明年要实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加强超常规逆周期调节，这提振了市场情绪。上游原油震荡。但供应上，新增产能裕龙石化正式开车，暂未放量，前期检修装置复产虽然推迟但预计仍将在12月份复产，下游观望，采购有限，目前现货标品供应偏紧，现货价格强势，但近日下游抵触高价原料，预计塑料05合约震荡下行。 铁矿石： 今日黑色系冲高回落，铁矿石收盘价格重心小幅变动。目前材端基本面矛盾仍在积累，近期高炉检修增多，铁水降幅加大。我们认为当下钢厂原料冬储补库逻辑仍有效，人民币汇率走高压力较大，铁矿石下方仍有支撑；但同时铁水边际下滑，供需有边际转弱预期，加之铁矿在黑色系中估值相对偏高，仍需警惕产业链冬储 补库不及预期，整体压力加大时，铁矿补跌，预计短期铁矿石区间内承压震荡。操作上，区间操作，多矿空焦炭头寸逐渐减仓止盈。2505运行区间参考730-830。 螺纹钢&热卷： 今日黑色系冲高回落，午后成材供需数据不及预期，盘面快速下挫，成材收盘价格重心小幅变动。五大材延续去库收窄，整体矛盾虽不明显，但螺纹需求季节性特征愈发明显，基本面有趋弱预期；近期高炉检修增多，铁水下滑幅度加大，原料端供需格局进一步宽松，成本支撑减弱。我们认为，成本支撑逻辑和供需逻辑上看，成材基本面压力有加大预期，但目前钢厂盈利率尚可，叠加原料和材的冬储补库仍可博弈，产业链暂时负反馈预期不强，短期成材建议承压偏弱震荡思路对待，宏观扰动减少，盘面波动下降。操作上，观望为主。RB2505合约关注3200-3450元/吨，HC2505合约关注3320-3600元/吨。 黄金： 受圣诞假期影响，海外多地交易所停盘，伦敦金现小幅上涨。地缘方面，据加沙地带卫生部门当地时间25日统计，以色列军队在过去24小时内对加沙地带发动多次袭击，造成至少23名巴勒斯坦人死亡。俄罗斯12月25日，对乌克兰能源基础设施发动大规模导弹袭击，促使该国电网运营商在圣诞节限制电力供应，地缘冲突加剧提升黄金购买力。宏观方面由于欧美处于圣诞假期，数据公布较少，关注今晚美国当周初请数据对价格的影响，总的来说，当下美元走势偏强是压制金价上行的主要逻辑，但假期间流动性变差使得价格趋势并不明朗，建议以震荡区间对待，操作上建议观望。伦敦金现参考区间，2720-2600美元/盎司，沪金主力合约610-630元/克区间。 焦煤： 焦煤今日价格下行，开盘后价格快速下落，午后有所企稳，价格重心下移。产业方面，据Mysteel，本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比减3.5%至87.1%，创两个半月新低。原煤日均产量196.3万吨，环比减7.9万吨，精煤日均产量76万吨，环比减4万吨。尽管国内边际供给出现小幅回落，但由于国内库存延续累库趋势，供给端宽松态势并无明显变化。需求来看，目前宏观利好消散，冬储补库表现并不理想，铁水产量下滑，后续仍有走弱预期，成材价格震荡偏弱，今日市场消息，多地钢厂对焦炭进行第五轮提降，预计27日执行，市场情绪依旧偏弱。总的来说，当下焦煤供需宽松所带来的下行压力是主要逻辑，多头交易政策潜在预期，短期内价格预计仍将维持弱势，操作上建议观望。 尿素: 今日尿素主力高开后偏弱运行，收盘价格重心大幅下移。现货方面，今日工厂报价持稳为主，市场等待保供会议消息，交投情绪谨慎。供应端，日产维持在17.5万吨附近波动，短期变动预计有限，同比仍处高位，供应压力仍较大。需求端，近几日低端成交小幅回暖，涨后追高情绪不足，下游谨慎观望。下游复合肥开工率连续两周小幅下滑，发运欠佳以及局部地区环保限制装置负荷下降，对于尿素的刚需支撑减弱；淡储需求逢低补仓，需求持续性不强。成本端煤炭价格延续弱势，短期不见企稳止跌信号。近几日市场博弈保供稳价会议，现货市场情绪暂时缓和，盘面走势亦震荡反复，短期看尿素基本面改善仍较难，今日会议后暂未有超预期消息释放，短期市场或再度转向弱势震荡。仍需关注消息面扰动。2505合约关注1690-1820区间。 分析师： 本报告发布机构： --冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格） 免责声