专题 | 新湖能源(多晶硅)专题:多晶硅期货首日交易策略

1、产业基本面情况 多晶硅目前整体基本面偏宽松，供过于求格局明显。光伏产业链负反馈之下，多晶硅价格持续承压。今年4月经历一波宽幅下行行情后，硅料价格维持弱稳。近期N型多晶硅现货价格约在39,500元/吨左右。 供需数据体现了多晶硅行业的产量持续增长，到2023年开始，供需差扩大，供给过剩情况愈发明显。年初开工率至今大幅下降的情况下，供需差有所收敛。 2、最优交割品选择 根据合约信息，基准交割品定位N型料致密料，替代交割品为P型料，包括P型致密料和P型菜花料。从近一年的多晶硅PN价差（N型料价格-P型料）来看，两类P型料与N型料价差长期维持在12,000元/吨以内，替代交割品被选择的概率相对较低。 因此最优交割品应为基准交割品的N型致密料。 3、单边策略 根据氯化法多晶硅生产成本测算，多晶硅生产成本约44,000元/吨，除去折旧等成本，多晶硅平均现金成本约38,750元/吨。 各合约的挂牌基准价为38,600元/吨，已低于行业现金成本。 12月开始，在经历连续减产后，供给过剩水平已有显著收敛，行业库存将得到一定的消化。考虑到PS2506合约为丰水期初期合约，行业在此之前将经历平枯水期的去库，以及数月的行业自律约束，叠加Q3为国内光伏装机旺季，再考虑生产周期，届时硅料价格或得到一定提振，短线可建议逢低多配。仍需关注Q1后的行业复产情况，若丰水期多晶硅产能释放水平高于预期，建议空头配置。 4、产业利润策略 多晶硅企业利润今年已长期处于亏损状态，随政策端一些列供给侧改革文件发布，以及行业减产挺价等一系列操作后，12月中下旬硅料价格有企稳迹象。25年初行业排产计划进一步下调，叠加行业自律约束，各龙头企业首要任务由扩产能转向保利润，硅料企业利润将有一定改善预期。可尝试做多多晶硅利润，多PS06空SI06。 5、跨期策略 按照往年季节性产量分布，多晶硅生产周期具有明显的季节性，通常在Q3风水期开始释放产能。 如果2025年Q1多晶硅企业开工维持低位，则可以跨丰水期进行套利，可选择6-10正套或者6-11正套。 新湖期货能源组 分析师：章颉从业资格号：F03091821投资咨询号：Z0020568电邮：zhangjie@xhqh.net.cn审核人：严丽丽 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对 或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊 发 ， 须注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 新 湖 期货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期 货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建 议 。