商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：日央行加息时点仍不明朗，国内股市风格切换 海外方面，欧美市场因圣诞假期休市。日本央行行长植田和男表示，在下次加息之前，需要仔细审视特朗普上任后的政策立场和明年的工资谈判前景。尽管植田和男此番发言体现了日本央行继续加息的决心，但并未透露具体时点，目前市场预计日央行将在1月或3月加息25基点。 国内方面，A股缩量下跌，两市成交额回落至1.29万亿、再创9月末来新低，价值、红利风格持续占优，煤炭、银行、石油领涨，北证50、微盘股、中证1000分别下跌3.8%、3.2%、1.1%，市场进入政策空窗期，此前交易流动性宽松的小票情绪退潮。债市方面，央行12月缩量平价续作MLF，各期限品种均迎来调整，长债相对占优，10Y、30Y国债利率分别收于1.74%、2.00%。 贵金属：外盘假期休市，国内金银震荡偏强 周三圣诞节假期，欧美金融市场休市。因离岸人民币兑美元汇率维持小幅贬值状态，国内金银价格呈震荡偏强走势。上周美联储下调了降息预测，暗示明年只会再降息两次，低于9月暗示的明年四次降息。利率期货市场目前预计，明年年底，美联储的联邦基金利率将达到4%左右，这意味着降息一到两次。而最新的美国10年期基准国债收益率盘中最高突破4.6%创五月份来最高，美债市场在定价美联储明年不会降息。市场在等待美联储对于未来降息路径更多的指引。 我们维持贵金属价格目前处于阶段性调整之中的观点。短期关注今晚将公布的美国上周初请失业金人数。目前欧美节日期间，市场交投清淡，预计贵金属价格将维持震荡之势。 铜：专项债投资领域扩容，沪铜企稳震荡 周三沪铜主力2502合约延续震荡，伦铜圣诞假期休市，国内近月维持平水结构远月升水，周三电解铜现货市场成交乏力，企业年底回笼资金采购意愿下降，现货升水维持75元 /吨。昨日LME库存维持27.3万吨。宏观方面：特朗普胜选后，全球加密货币市场的重心回归美国，每日比特币与美元之间的交易份额已从2021年的40%攀升至53%，今年1月以来美国比特币ETF的累计交易额已超5000亿美元，净流入资金约360亿美元，特朗普誓言要将美国打造成“全球加密货币之都”，华尔街部分投行预计到2025年底，比特币价格或将达到20万美元。昨天，央行开展3000亿元MLF操作，中标利率维持2%，本次缩量平价续作反映了市场流动性整体充裕，资金面维持宽松的态势，央行短期进一步宽松的必要性减弱。国务院强调将扩大专项债投向领域，包括信息技术、新材料、生物制造、数字和低空经济以及量子科技等等，未纳入“负面清单”的项目均可申请专项债券基金。产业方面：海关数据，中国11月进口精炼铜35.9万吨，同比-4.9%，1-11月累计进口336.6万吨，同比+5.3%。 央行MLF缩量平价续作，国办强调将扩大专项债投向领域，财政部将重点支持扩大内需，提高赤字率，路透称明年将发行高达3万亿规模的特别国债，国内宏观预期持续修正，经济企稳向好的势头并未改变；欧美市场圣诞假期休市，沪铜延续窄幅震荡，短期等待方向指引。 铝:关注社库走势，铝价延续震荡 周三沪铝主力收19895元/吨，涨0.25%。伦铝休市。现货SMM均价19830元/吨，涨40元/吨，贴水40元/吨。南储现货均价19990元/吨，跌40元/吨，升水125元/吨。据SMM，12月23日铝锭库存50.3万吨，较上周四减少2.5万吨。铝棒9.9万吨，较上周四增加0.99万吨。宏观面：央行12月25日开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年，最高投标利率2.30%，最低投标利率1.90%，中标利率2.00%。本月MLF缩量续作反映市场流动性充裕，资金面保持宽松态势。产业消息：俄铝调整扩产计划，原铝产量将保持稳定。2024年10月4日，俄铝宣布计划到2030年将位于西伯利亚的Boguchansky电解铝厂产能翻倍至60万吨。然而，11月26日公司发布公告称，由于全球氧化铝价格飙升以及国内需求放缓，将削减6%的电解铝年产量。 海外圣诞节休市，经济数据发布维持清淡，宏观影响弱。基本面消费传统淡季对平衡影响偏空，不过因发运等问题社会库存仍在低位且累库并不顺畅。关注今日的社会库存表现，铝价我们仍维持承压震荡判断。 氧化铝：氧化铝近月支撑，远月抛压较大 周三氧化铝期货主力合约跌0.68%，收4669元/吨。现货氧化铝全国均价5736元/吨，跌7元/吨，升水537元/吨。澳洲氧化铝F0B价格672美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存2.8万吨，较前日减少6321吨，厂库0吨，较前日持平。 氧化铝近期供应开工稳定，消费采购谨慎需求微降，整体供需仍未出现宽松反转。我们看好期货端近月保持下有支撑的震荡走势，远月伴随新产能计划投产时间临近，抛压较大。后续重点关注产能投放时间及氧化铝库存拐点。 锌：近月虚实盘比较高，警惕流动性风险 周三沪锌主力ZN2502合约期价日内窄幅震荡，夜间重心小幅上抬，伦锌因圣诞节休市。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在26190~26350元/吨，对2501合约升水590-610元/吨。年度长单最后一天，部分贸易商甩货清库存，市场报价增多，盘面走高，下游畏高刚需接货。锌期货仓单1579吨，较前一日减少600吨。 整体看，海外圣诞休市，宏观消息平淡。昨日上期所仓单继续减少600吨至1579吨，2501合约持仓增加4940手值147706手，虚实盘比持续走高，近月交割风险再度升温。目前下游消费有韧性，进口流入缓慢，现货存在跨区域转移的情况，但总体偏紧的格局不变，现货持续高升水。强现实的背景下，预计锌价震荡偏强，警惕流动性风险。 铅：资金做多谨慎，铅价横盘盘整 周三沪铅主力PB2502合约期价日内震荡偏强，夜间窄幅震荡，伦铅因圣诞节休市。现货市场：上海市场红鹭铅17295-17320元/吨，对沪铅2501合约升水0-10元/吨；江浙地区江铜、金德铅报17295-17320元/吨，对沪铅2501合约升水0-10元/吨。沪铅呈弱势震荡，市场货源有限，持货商报价不多，同时炼厂厂提货源报价依然坚挺，再生精铅随行报价，部分大型企业年末关账，下游采购积极性，散单交投两淡。 整体看，冬季环保频发，供应扰动因素支撑铅价。不过此前环保影响来去匆匆，资金担忧影响的持续性，做多谨慎，同时下游电池企业备货放缓，铅价上行动力不明显，短期期价维持横盘盘整。 锡：缺乏外盘指引，沪锡窄幅震荡 周三沪锡主力SN2501合约期货日内先扬后抑，夜间横盘震荡，伦锡因圣诞节休市。现货市场：升贴水变化程度较小，其中普通云字升水300-500元/吨，小牌平水左右，进口锡贴水600元/吨。下游前期已逢低补库，询价挂单意愿转淡，仅少量刚需补库，成交平平。 整体来看，海外圣诞休市，缺乏指引。国内基本面变动不大，锡矿供应呈现强现实弱预期的格局，下游消费温和增长，企业逢低采买情绪尚可，上下驱动均有限，短期维持区间震荡。 工业硅：市场情绪回暖，工业硅企稳 周三工业硅主力2502合约继续反弹，昨日华东通氧553#现货对2502合约贴水235元/吨。12月25日广期所仓单库存持增至46218手，12月交易所施行新的仓单交割标准后，5系符合交割品标准货源开始陆续注册仓单入库。周三华东地区部分主流牌号报价基本持平，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在11350和11250元/吨，#421硅华东平均价为12000元/吨，上周社会库存维持53万吨，社会库存居高不下令现货市场呈弱稳状态。 基本面上，新疆地区开工率维持6成，而四川地区枯水期淡季临近主动下调产量，云南地区产量基本持平；从需求侧来看，多晶硅12月签单交付临近尾声，厂家相继上调报价但成交有限，硅片头部企业大幅降低库存应对淡季订单减量，光伏电池厂家收缩采购规模1月减产力度较大，而组件端需求羸弱难以支撑高产量企业均以销定产为主难有补库预期，整体市场进入淡季供大于求的弱势阶段，而本周多晶硅期货上市对市场需求预期形成正向拉动，预计短期将转入偏强震荡。 碳酸锂：驱动暂无，锂价震荡 周三碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格无明显变动。SMM电碳价格较昨日上涨0元/吨，工碳价格上涨0元/吨。SMM口径下现货升水2501合约0.084万元/吨；原材料价格无明显变动，澳洲锂辉石价格上涨0美元/吨至845美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至840美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌30元/吨至5450元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格上涨12.5元/吨至1732.5元/吨。仓单合计49609；2505持仓16.08万手，匹配交割价77450元/吨。 基本面在供给提升驱动下边际走弱，现货库存小幅累库，但市场资源流通效率较低，下游对后期需求相对保守，深贴资源成交相对较好，平价资源交投一般。但新货资源相对偏紧，盐企有一定挺价筹码，价格暂无趋势性走向，预计震荡延续。 镍：扰动暂无，镍市震荡 周三沪镍主力合约震荡偏强运行，SMM1#镍报价127500元/吨，上涨1150，进口镍报125300元/吨，上涨1200。金川镍报129600元/吨，上涨1050。电积镍报125450吨，上涨1300，进口镍贴50元/吨，上涨50，金川镍升水4200元/吨，下跌200。SMM库存合计4.21吨，环比减少236吨。 镍价震荡至中位线后对成交热度有所压制，下游采买情绪渐冷，升贴水有所回落。回顾近期，金川镍升水虽有波动但持续攀升，其他镍品维持低位。整体来看，基本面暂无明显变动，镍价延续区间震荡。 集运：现货报价回落，运价延续震荡 周三欧线集运主力合约震荡偏弱运行，主力合约收至2437.9涨跌幅约-1.96%。12月23日公布的SCFIS欧洲报价3364.32较上期下跌2.67%，12月20日公布的SCFI报价2390.17，较上期上涨0.24%。 基本面上，各家航司对1月报价依然存在较大分歧，当前长协签订已经结束，航司挺价意愿走弱，部分航司已开始逐步下调报价来增加现货承揽规模，但中远报价依然维持高位。地缘冲突延续，风险溢价留存。短期运价重心或有下移，但仍需等待1月运价落地成色，短期震荡运行。 螺纹热卷：现货弱稳，期价震荡为主 周三钢材期货震荡。现货市场，唐山钢坯价格3060（+20）元/吨，上海螺纹报价3390（0）元/吨，上海热卷3440（0）元/吨。全国住房城乡建设工作会议24日至25日在北京召开。会议指出，2025年，要持续用力推动房地产市场止跌回稳。要大力推进商品住房销售制度改革，有力有序推行现房销售。要大力实施城市更新，谋划实施一批城市更新改造项目。 全国住房城乡建设工作会议指出，2025年要持续用力推动房地产市场止跌回稳。基本面，北方多地受到环保限产影响，企业生产受限，产量收缩。现货市场，昨日贸易成交9.81万吨，需求弱稳。供需双弱，宏观偏暖，预计期价震荡为主。关注午后产业数据。 铁矿：需求不佳，铁矿承压运行 周三铁矿期货震荡。现货市场，日照港PB粉报价771元/吨，环比下跌5，超特粉653元/吨，环比下跌7，现货高低品PB粉-超特粉价差118元/吨。十四届全国人大常委会第十三次会议12月25日上午表决通过了关于召开十四届全国人大三次会议的决定。根据决定，十四届全国人大三次会议于2025年3月5日在北京召开。政协第十四届全国委员会日前召开第二十九次主席会议，审议通过了关于召开政协第十四届全国委员会第三次会议的决定（草案），建议全国政协十四届三次会议于2025年3月4日在北京召开。 需求端，近期北方钢厂停产检修数量明显增加，铁水产量加快下滑，需求处于下降通道。供应端，本周发运及到港环比回落，供应端依然偏宽松，库存处于高位运行。宏观偏暖，供需偏弱，预计期价震荡承压运行。 豆粕：美豆休市，豆粕震荡运行 周三，豆粕05合约涨17收于2645元/吨，华南豆粕现货跌10收于2850元/吨；菜粕05合约涨36收