钢材：以守为攻，谋定而后动

核心观点

2024年，螺纹钢期货指数价格全年最高4073元/吨，最低2973元/吨，最大回撤达27.01%。受终端需求走弱影响，钢材市场价格重心整体震荡下挫。

供应分析

1. 原料铁矿：海外矿山增产，国内进口增加。1-11月进口量同比增长4.25%，港口库存同比增加三成，价格承压。
2. 原料煤焦：海内外煤矿产能扩张，焦煤供应宽松。1-11月国内煤炭供应量同比增长3.14%，焦煤库存同比增加四至七成，价格或继续承压。
3. 钢厂：行业利润微薄，多次主动减产。1-11月粗钢产量同比下降2.7%，钢材产量同比增长0.9%。

需求分析

1. 汽车、造船：行业订单亮眼，支撑板材消费。1-11月汽车产销同比增长5%，造船业订单同比增长44.33%。
2. 地产行业：消费信心低迷，购房意愿不足。1-11月居民中长期贷款净增长同比下降18.88%，新建商品房销售面积同比下降14.3%。
3. 基建：土地财政走弱，基建投资增速下滑。1-11月基建投资同比增长9.39%，但部分地方市政项目资金到位不足，拖累建材消费。
4. 整体消费：板材、建材消费分化，整体需求走弱。建筑钢材消费量同比下降18.69%。

后市展望

供应端，炉料库存高企或导致成本走低；需求端，汽车、造船业增长抵消地产、基建投资下滑。短期内建议防守性策略，静待国内财政支出力度加大。卷螺差策略仍值得关注。

风险提示

1. 上行风险：地产超预期复苏，中央财政大规模加杠杆。
2. 下行风险：财政支出力度一般，四季度淡季需求走弱。