汽车：“以旧换新”刺激内需效果显著，借助新能源赛道自主品牌实现快速超车

2024年11月国内汽车销量同比大幅增长11.65%，主要得益于“以旧换新”政策的显著刺激效果。1-11月累计销量同比增长3.90%。政策自4月推出后，补贴标准于8月提高，截至12月31日结束，对销量的提振作用在第四季度尤为明显，1-9月、10月、11月销量增速分别为-2.40%、+6.19%、+13.60%。截至12月19日，补贴申请累计超过580万辆，政策效果持续显现。12月销量有望继续受益于政策刺激，同时2025年政策延续预期增强。

汽车出口增速放缓，主要受欧洲、俄罗斯等地区限制措施影响。1-11月出口534.27万辆，同比增长22.72%，但增速逐月放缓（1-9月+27.40%，10月+11.07%，11月+1.62%），占国内销量比重从19.99%降至14.78%。欧盟自7月4日起对华电动汽车征收反补贴税（比亚迪17.4%、吉利20%、上汽38.1%等），俄罗斯则上调报废税（10月起税率提高70%-85%）。

新能源汽车市场持续繁荣，1-11月销量1126.18万辆，同比增长36.39%，渗透率提升至40.31%。自主品牌乘用车销量占比从49.94%提升至65.06%，受益于新能源市场发展。特斯拉（上海）占新能源乘用车出口22.53%，出口110.38万辆。

经销商库存系数降至1.11（低于36个月均值1.53），2025年整车企业或存在补库存需求。自主品牌乘用车销量占比持续提升，政策、新能源市场及出口表现均对行业产生积极影响。

投资建议：持续看好自主整车品牌（比亚迪、长城汽车、吉利汽车、零跑汽车），以及国产替代、自主品牌、新能源智能化方向的汽零企业（伯特利、银轮股份、沪光股份等）。风险提示包括政策兑现不及预期、下游景气度下降、技术创新不足及行业竞争加剧。