一、研究问题与分析框架
本报告探讨人民币汇率调整对宏观经济和国民福利的影响。作者指出，尽管中国自1994年以来一直实行有管理的浮动汇率体系，但人民币升值压力持续存在。报告分析了汇率变动对经济增长、国际收支、贸易结构、国际资本流动、通货膨胀和就业结构的影响，并借鉴国际经验，探讨人民币汇率制度改革的启示。
二、汇率变动宏观经济影响的实证分析
- 全球宏观经济模型分析：牛津宏观经济预测模型模拟显示，人民币升值短期内会对GDP、消费、投资和就业产生微小负面影响，但对通货膨胀和经常项目顺差有负面影响，实际工资和消费占GDP的比例上升，非贸易部门在经济中的比重上升。
- 升值与经济增长的变化：人民币升值短期内可能对经济增长产生负面影响，但长期来看，产业结构优化将增强经济长期增长潜力。汇率波动本身也可能对经济增长产生影响，但缺乏中国相关研究。
- 国际收支与贸易结构：人民币升值对初级产品贸易的影响大于对工业制成品贸易的影响，初级产品贸易顺差可能缩小，但工业制成品贸易顺差变化不明显。升值导致产业结构调整，第一、二产业占比下降，第三产业占比上升。
- 对国际资本流动的影响：汇改后，短期国际资本流动频率加大，长期资本流入增加，但短期资本流动规模仍需关注。
- 汇率政策与通货膨胀：人民币升值短期内会降低通货膨胀，但汇率对价格的传导效应并不大，且存在滞后性。通货膨胀更多地受到国内货币供给和其他制度性因素的影响。
- 就业结构与收入分配：人民币升值短期内可能对部分行业就业产生负面影响，但长期来看，就业结构将向服务业转移。升值可能扩大收入差距，但工资增长和实际购买力提升将改善人民生活水平。
三、汇率与宏观经济的国际经验比较
- 日元升值不是日本经济衰退的主要原因：日元升值对日本产业结构和进出口结构产生了明显影响，但日本经济衰退的主要原因是资产泡沫破裂和紧缩性政策。
- 马克升值与德国稳定的宏观经济环境：德国在马克升值过程中保持了稳定的宏观经济环境，主要得益于德国央行独立性、稳健的货币政策和缓慢的升值节奏。
- 韩国汇率制度变化对其宏观经济的影响：韩国汇改后，外汇储备增加，通胀率下降，经济保持较好形势，主要得益于配套政策和产业升级。
- 台湾汇率制度变化对其宏观经济的影响：台湾汇改及其大幅升值给台湾经济造成了很大影响，主要原因是缺乏配套政策和产业升级缓慢。
- 国际经验对人民币汇率制度改革的启示：汇率制度改革需要配套政策支持，升值幅度应温和，利率市场应自由化，资本项目应加强监管，资产价格泡沫风险应关注，产业政策应引导产业升级。
四、主要结论与政策建议
- 人民币应尽快适度升值，重新取得国际经济政策博弈的主动权。
- 真正落实一揽子货币的参照体系，改变过度重视人民币与美元双边汇率的做法。
- 短期内适当控制升值幅度，大力推进汇率避险工具与市场的发展。
- 积极地以包括货币升值和结构改革的综合手段降低经常项目顺差。
- 在允许人民币升值的同时，高度关注国内资产泡沫的风险。
- 我国当前应该考虑执行“紧货币、宽财政”的宏观经济政策组合。
