2025年报（瓶片）

——2024年市 场回顾 与2025年展 望 格林大华期货研究院吴志桥交易咨询资格：Z0019267 摘要 瓶片价格仍处于2022年6月以来的下跌趋势之中。2024年上半年表现为宽幅震荡，2024年下半年延续下跌趋势，2024年瓶片跌幅主要是下半年完成。2024年上半年，瓶片维持宽幅区间震荡走势，在连续下跌之后，一方面行情有企稳需求，另一方面，2024年上半年地缘政治与产业基本面对瓶片价格有所支撑。7月份之后，原油的需求预期降低，全球原油剩余产能仍较多，OPEC+之前计划10月开始陆续退出自愿减产，原油供需前景宽松，导致原油大幅下跌，带动瓶片价格破位下跌。10月初原油因为地缘政治反弹，成本支撑带动瓶片反弹。反弹之后，瓶片供过于求的基本面决定了瓶片走势总体仍然较弱。 全球宏观关注要点，美国的加息周期已经结束，美国现在处于降息通道，降息节奏有不确定性，降息方向是确定的。从历史数据看，在美联储降息初期，原油反而下跌情况较多。此外，美国新任总统特朗普上台，带来贸易的不确定性，中国瓶片出口或受一定的影响，不过需要指出的是，我国瓶片出口美国的数量可以忽略不计，中美贸易摩擦对我国瓶片出口的直接影响很小，考虑到中国瓶片的竞争力优势，预计2025年我国瓶片出口仍会保持较快的增长。 从产业链来看，2023和2024是中国瓶片产能快速扩张周期，两年产能累计扩张大约75%，从历史上看，瓶片产能在连续扩张两年之后，都会进入扩张尾声。从盈利方面看，因产能扩张过快，我国四家瓶片头部企业已经全部亏损，预计2025年瓶片产能扩张将降至6%左右。因为当前瓶片的产能利用还有较大的提升空间，虽然产能扩张速度降下来，但2025年的产量预计还会保持较大的增幅。 瓶片内需方面，我国的经济在回暖，判断2025年软饮料对瓶片的需求还将保持高位，这块需求大约占内需的70%；此外，因瓶片良好的性能，在日化、生鲜包装方面得到了大量应用，判断这块也会维持较快的增长。我们判断2025年瓶片内需和出口需求合计的增长速度将快于瓶片的产量，瓶片的供需情况将好于2024年。 展望2025年走势，但是考虑到供过于求的现实，瓶片价格仍然面临较大的压力。套利方面，瓶片价格与PTA的价差处于历史低位区域，考虑到瓶片产能扩张下降，预计2025年将有买瓶片抛PTA的套利机会，建议重点关注。 目录 第一部分长期走势与2024年行情回顾.....................................................................................1 一、瓶片价格波动的逻辑........................................................................................................1二、2024年瓶片的走势分析..................................................................................................3三、瓶片期货成交与持仓情况................................................................................................5第二部分：2025年宏观和流动性分析..........................................................................................6一、美国宏观和流动性分析....................................................................................................6二、中国宏观和流动性分析....................................................................................................8第三部分：瓶片的供应格局分析..................................................................................................10一、我国是瓶片的生产大国..................................................................................................10二、瓶片处于产能扩张周期，供给量大..............................................................................12三、2025年瓶片供给展望....................................................................................................14第四部分：瓶片的需求格局分析..................................................................................................16一、瓶片需求概述..................................................................................................................16二、瓶片的出口需求分析......................................................................................................18三、瓶片的在软饮料上的需求分析......................................................................................19四、瓶片在油瓶上的需求分析..............................................................................................20五、瓶片的在片材及其他品种类别上的需求分析..............................................................21第五部分：瓶片的供需格局总结..................................................................................................22第六部分：与瓶片相关的套利机会分析与展望..........................................................................24一、套利概述..........................................................................................................................24二、瓶片与PTA的价差处于历史上低位区域....................................................................24三、2025年驱动因素预计会扩大瓶片与PTA之间的价差..............................................25第七部分：瓶片的机会分析与展望..............................................................................................25一、季节性分析......................................................................................................................26二、技术分析关注与瓶片供过于求的逢高抛空机会..........................................................27第八部分：结论与2025年操作建议...........................................................................................27附录瓶片相关股票价格及涨跌幅统计表..................................................................................29 第一部分长期走势与2024年行情回顾 一、瓶片价格波动的逻辑 瓶片是瓶级聚酯切片的简称，聚酯瓶片全称聚对苯二甲酸乙二醇酯（PolyethyleneTerephthalate，英文简称“PET”），无毒、无味、透明度好、强度大、质量轻、阻隔性能好，易于加工、环保易回收，聚酯瓶片被广泛应用于各种包装材料。目前，聚酯瓶片材料主要用于生产饮用水瓶、碳酸饮料瓶、热灌装饮料瓶、食用油瓶、啤酒瓶、调味品类包装等食品类与非食品类包装。聚酯瓶片是化工产业链上的一个品种，生产聚酯瓶片的产业链为：原油→石脑油→混合二甲苯（MX）→对二甲苯（PX）→精对二甲酸（PTA）→聚对苯二甲酸乙二酯（PET）→纺织包装制品等。从产业链上可以看出，瓶片的价格，与其他化工品种的价格有较为紧密的联系。比如在原油大涨的情况下，通常由于成本支撑，瓶片的价格也会上涨。在原油大跌的时候，瓶片由于成本支撑不足，通常价格也会下跌。 作为一个工业品，瓶片价格波动既受自身基本面的影响，也受到宏观经济的影响。这点可以从瓶片价格与铜价对比中看出。铜是一种金融属性很强的品种，铜价的变化往往被看成宏观政策的晴雨表。铜作为重要的工作原料，需求量与宏观经济密切相关，当经济增长向上时，通常对铜的需求量就会增加，推动铜价上涨，反之亦然。货币政策也是铜价的重要因素，宽松的货币政策会影响全球的资本流动和推升投资者的风险偏好，铜价通常上涨；紧缩的货币政策会抑制经济增长和铜的需求，并降低投资者的风险偏好，导致铜价下跌。 资料来源：WIND格林大华期货研究院 对比图1的瓶片价格走势与铜价走势，会发现二者有较强的相关性，尤其是2008年12月至2018年6月。2008年12月到2011年2月，二者同时上涨。当时的背景为：美国爆发了次贷危机，为了应对这次危机，世界上主要经济体实施的宽松的货币政策，进行量化宽松，瓶片与铜价类似，都有较大的涨幅。 2011年2月之后，市场均在关注量化宽松政策的退出，由于对未来的政策收紧预期，因此瓶片的价格与铜价一样，都有较大的跌幅，下跌一直持续到2016年2月初。随后有一波反弹，二者均从低位上涨，涨幅也大体同步。从以上的分析可以看出，瓶片价格在2018年6月之前，与铜价的一致性相对较高。 自2018年之后，瓶片的走势和铜有一定的同步性，但是铜价相比，瓶片价格更加弱势，二者的相关度下降。这主要是因为我国瓶片产能大幅增加，瓶片供过于求。2020年爆发了全 球性的新冠疫情，为了应对，美、欧、日都发行了天量货币，我国也实行较为宽松的货币政策，全球的流动性再次宽松，从上图能看出，流动性宽松的阶段，无论是铜价还是瓶片价