光伏耗材龙头拓展设备&电池片&组件产品，致力于研发推广原创技术【勘误版】

公司概况与业务布局

时创能源成立于2009年，从光伏耗材起家，逐步拓展至设备、电池片和组件业务。公司四大业务板块相辅相成：湿法材料（清洗、制绒、抛光辅助品）、光伏设备（体缺陷钝化、链式退火、链式吸杂设备）、光伏电池（TOPCon电池）和光伏组件（叠栅技术）。公司股权集中，团队结构稳定，研发实力雄厚。

业绩表现

2019-2023年，公司营收和归母净利润均实现快速增长，CAGR分别为50%和66%。2024Q1-Q3受行业影响，业绩承压，营收同比-66%，归母净利润-5.13亿元。公司维持高研发投入，2023年研发费用1.63亿元，研发费用率10%。

光伏耗材业务

公司湿法辅助品在清洗、制绒、抛光三大环节占据龙头地位，2021年市占率分别为68%、32%和100%。预计2026年光伏湿法添加剂市场空间近25亿元。

光伏设备业务

公司光伏设备聚焦体缺陷钝化、链式退火和链式吸杂设备，2021年链式退火和体缺陷钝化设备市占率分别为81%和64%。预计2026年全行业相关设备新增市场空间0.3/7.4/4.9亿元。

边皮料电池业务

公司首创“边皮料”半片生产技术，以硅棒边皮料为原料生产半片电池，降低原材料浪费。目前受硅料价格影响，经济性尚不突出，公司已布局2GW PERC和4GW TOPCon产线。

叠栅组件业务

公司联合通威股份、晶盛机电推叠栅技术，该技术通过三角导电丝替代传统栅线，实现省银提效。叠栅技术有望降低单瓦成本4-5分，公司三角导电丝具备优势，与通威、晶盛合作加速产业化。

盈利预测与投资评级

预计2024-2026年归母净利润分别为-6.5/1.0/1.3亿元，2025-2026年动态PE分别为71/53倍。公司成长性突出，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

下游装机量和扩产不及预期、新技术研发不及预期、新品拓展不及预期。