年报 | 新湖农产(玉米)2025年年报:守云开待月明

2024年,玉米旧作增产、进口巴西玉米大量到货，季节性售粮压力与进口玉米压力释放时间点重合，加重基层售粮阶段价格跌势，三季度在宏观因素扰动大宗商品普跌行情下，玉米价格再度下探，跌破新季玉米种植成本线，四季度玉米季节性卖压释放，港存冲高毒素问题显现，价格再破年内新低。 一、连盘玉米 2023年9月-2024年1月中旬，多重供应叠加释放，价格大幅下跌。 新季玉米丰产上市与巴西进口玉米集中到港时间重叠，前期成交定向稻谷也在陆续出库，多重供应增量预期下玉米期现货价格破位下跌。新季玉米同比增产市场预期一致，且9月份开始进口巴西玉米进入集中到货阶段，低价进口替代品供应增加，定向稻谷拍卖亦在出库供应，华北收割完毕正值集中上市阶段，东北新作高开后基层售粮积极，10月份多元供应增量预期下玉米期现货价格跌势顺畅。进入11月东北连续经历多轮暴雪天气影响，阻断基层上量导致现货价格反弹明显，供应压力后置，11月下旬随着降雪影响淡化，在季节性供应压力和前期降雪阻断的售粮压力集中释放预期下，盘面快速下探，全合约贴水现货。因进口玉米低价冲击，贸易环节内贸玉米走货困难，悲观预期升温，内贸玉米采购意愿进一步下降，导致基层卖压释放有限，12月中旬玉米价格加速下破。元旦附近，中储粮增储收购陆续启动，但收购量相对较小，价格仍在下跌。1月11日，中储粮罕见公开发文称要增储，但在卖压释放阶段仅延缓了玉米价格下跌的势头，仍未改变继续下破的趋势。期间深加工利润走高，表现亮眼，但对玉米期现货价格阶段性支撑有限。 2024年1月下旬-6月，供应压力缓解，价格稳中偏强运行。 基层余粮减少压力缓解，进口巴西玉米到货压力亦已释放完，配合政策增储提振，玉米价格触底反弹，但因市场担心后续各类政策粮投放压力，反弹后盘面区间震荡。1月下旬，在大宗商品反弹及股市回暖提振下，连盘玉米先于现货企稳反弹，且售粮进度较快，后续无论是余粮压力还是进口压力都有明显减轻，市场整体心态有所好转。年后寒潮天气延缓地趴粮上市节奏支撑价格，且利多政策陆续出台：取消进口储备玉米投放、发布第二批增储收购公告、生产者补贴以及增加粮食商业储备规模会议，均推升玉米期现价格，玉米市场购销活跃，企业玉米库存均有增加。3月下半月，市场消息称2023年成交的定向稻谷仍有400万吨未出库，因贸易环节对后市预期并不乐观，持粮意志并不坚定，且各环节玉米库存已累积，以糙米加工消息为契机，玉米盘面价格阶段性走弱。二季度玉米盘面走势震荡，利空因素主要在于市场担心后续各类政策性粮源投放及小麦上市压力，限制盘面上行动力，盘面价格触及区间高位后回落预期较强。期间利多驱动主要在于小麦增储陆续启动、定向稻谷仍未投放、进口储备玉米投放量少，供应端压力兑现均不及预期，叠加天气影响，6月份的华北干旱以及6月底的黑龙江洪涝灾害均推升盘面。 2024年7月-9月，商品普跌心态悲观，价格再度大幅下跌。 大宗商品普跌拖累玉米价格，市场去库意愿升温、贸易走货困难市场情绪越发悲观，新季玉米上市在即低成本亦扩宽盘面下行空间。今年三季度，宏观因素影响下，股市及大宗商品呈现普跌走势，玉米品种亦跟随下行。基本面来看，新麦上市小麦出现替代优势、进口高粱大麦库存高位，比价优势亦胜玉米，而相关政策粮供应压力仍有释放担忧，贸易去库意愿较强，导致流通环节玉米供应持续宽松，玉米期现价格共振下跌，部分企业停收更是推升市场悲观情绪，下游减少采购，贸易积极去库，恶性循环加剧玉米价格下跌。8月下半月玉米价格短暂反弹，现货端经历前期去库后供需边际好转，且新季玉米延期上市预期较高、亦存减产预期，市场对新作题材利多交易意愿较强，配合大宗商品及农产品板块均有企稳反弹迹象，连盘玉米亦快速反弹。9月份玉米盘面再度跟随大宗商品下探，基本面来看，华北新季玉米陆续收割上市价格压力较大、东北新作收割在即，辽宁水泡粮亦率先低价上市供应、中储粮网进口玉米投放量逐渐增加，而新季利多题材已交易过，未有新的利多驱动，且新季玉米种植成本同比大幅下降，市场悲观情绪下，9月下旬盘面玉米价格下破新作种植成本线。 2024年9月底至今，季节性上量阶段，价格反弹震荡后再度下跌。 宏观政策提振，玉米价格低位政策堵进口、增储备，市场做多意愿增加，但受制于新季玉米成本偏低、季节性卖压以及粮源霉变问题，盘面震荡走弱，期间再创年内新低。9月底附近，玉米市场悲观情绪开始好转，国家政策提振下股市、商品市场投资氛围向好，玉米市场亦有国家收储传闻流出，以及玉米淀粉出口放开相关消息提振，增加市场看多情绪，连盘玉米反弹走势明显，不过新季玉米正值大量收割上市阶段，限制价格反弹幅度。10月下旬市场传闻称今年将在东北增储2000万吨，大幅高于此前预期数量，对市场提振明显。随着基层玉米上量增加，增储亦不断落地支撑价格，且今年我国进口玉米及谷物政策收紧，下游对内贸玉米采购需求增加亦支撑价格。不过今年玉米收割后水分大、气温高，霉变情况凸显，且该部分粮源急于出售，今年基层售粮进度同比偏快，北港玉米集港量、下海量大幅高于往年同期，供应压力前置，利空当下玉米价格，在库存及粮质问题压力下，玉米期现价格均在12月创年内新低。 二、CBOT玉米 2023年9月-2024年2月，当季美玉米丰产供应宽松预期不断强化，季节性上量压力及南美玉米低价挤占市场，导致美玉米价格不断震荡下探。9月份美农供需报告中新年度玉米产量预估意外上调，利空影响明显。美玉米收割进展顺利，季节性供应压力预期下盘面走弱，叠加巴西二季玉米大量出口，挤占美玉米出口需求，亦压制美盘。10月份美农供需报告短暂利多，南美干旱影响物流亦支撑美玉米，但后续南美降雨预期及新作上市压力不断拖累盘面下跌。11月美农供需报告利空明显，单产、产量及期末库存均高于此前分析师预期，产量创新高盘面继续下探。美玉米价格低位阶段出口销售预期有所好转，多次周度出口销售数据高于市场预期，11月底开始重现对华出口销售亦增添市场出口需求恢复信心。1月份美农供需报告意外继续调高美玉米产量达创纪录高位，期末库存亦大幅抬升，2月份美农年度论坛上预测2024/25年度期末库存为近37年以来最高值，强化未来一年供应更为宽松的预期，配合当期南美玉米前景向好，阿根廷仍是创纪录丰产预期，致美玉米跌势加剧。 2024年3月-6月前半月，美农报告不断向下修正下一年度玉米供应宽松预期，且市场对新季玉米生长期存天气升水交易意愿，美盘玉米震荡略偏强运行。美农种植意向报告下调新一年度美玉米产量预期，6月份美农供需报告上调了新一年度美玉米需求预期，库消比均较此前的展望论坛预测值明显下降，减弱了市场主体对新一年度的供应宽松预期。巴西 出口窗口期已过，乌克兰玉米比价优势不及美玉米，带动美玉米出口销售预期，4月份美国允许夏季在全国范围内销售E15，亦带来利多支撑，同时阿根廷因为叶蝉大面积传播导致玉米产量预期大幅下降，均支撑美玉米价格。 2024年6月下半月-8月，美玉米生长良好，天气市未能交易，新季玉米丰产预期再度加强，美玉米盘面大幅下跌。6月底美农公布美玉米种植面积报告，预计今年美国玉米种植面积为9150万英亩，高于分析师预测的9030万英亩。7月中旬，美农供需报告，提高了新旧两季玉米出口和需求用量，库消比环比下降，引发空头短暂回补，不过市场仍对上调后需求端的兑现存疑。新季玉米作物优良率多好于市场预期，天气市利多没能交易，继续压制盘面。8月份临近新作收割，美玉米优良率较好，新季玉米丰产预期加强，当地农户积极出售旧作玉米库存，阶段性供应增加。8月下旬附近Profarmer考察人员的考察结果增强了市场对美玉米丰产的预期，盘面进一步下破。 2024年9月至今，新年度美玉米供应宽松预期前期交易较为充分，产量有向下修正预期，且低价带来出口销售预期向好，美玉米震荡偏强。随着美玉米价格的走低，出口销售节奏不断加速。巴西二季玉米因产量同比下降出口预期低于去年。欧盟、乌克兰以及俄罗斯受异常高温天气影响玉米产量，进口玉米需求预期增加，对美玉米出口有一定程度的利好支撑。9月底美农季度玉米库存数据较分析师预测值低了近1亿蒲，美盘玉米应声上涨。国庆期间受地缘政治紧张局势加剧影响，原油市场大幅上涨亦提振美玉米价格。10月和11月份美农供需报告均下调美玉米产量预期，12月份美农供需报告上调了需求预期，库消比环比持续下降，支撑美玉米反弹。10月份以来，美玉米出口销售数据也十分强劲超市场预期，不过在季节性收获压力仍压制美玉米上行动力。市场担忧特朗普上任后生物燃料政策变化抑制美国国内玉米需求，亦施压美玉米价格。 第二部分：影响因素分析 一、国际市场供需 近年来，我国进口玉米数量仍在千万吨以上，但进口美玉米数量逐年大幅下降，今年4月份，我国收紧进口玉米政策，此后月度进口玉米数量同比大幅下降，国内外玉米价格的关联性减弱，但从美盘玉米和连盘玉米价格走势上看，大节奏上仍有较高的重合度，且市场亦有明年一季度附近放开进口玉米政策的传闻，全球玉米的供需格局对国内玉米价格走势仍有较大的参考价值。 1、美玉米出口等各项需求强劲，当前年度期末库存及库消比预期均已低于上一年度，支撑价格走势向好 美国农业部12月供需报告显示，2024/25年度美玉米种植面积同比减少4.12%，收获面积同比减少4.39%，单产为183.1蒲/英亩，为创纪录单产同比提高3.27%，最终产量为151.43亿蒲式耳，是历史第三个产量高点，低于2023/24年度的153.41亿蒲，以及2016/17年度的151.48亿蒲，同比减少1.98亿蒲式耳，同比降幅为1.29%。需求端整体同比呈增加态势，其中乙醇行业对玉米用量需求同比上调0.4%，根据美国能源信息署发布的《谷物加工及副产品生产报告》和乙醇生产周报数据显示，今年9-11月期间乙醇生产中的玉米用量创下2017年以来的最高水平。美玉米饲用消费同比增加0.31%，合计国内总消费同比增加0.31%；出口预估值上调至历史第二高位，同比增加1.83亿蒲式耳，同比增幅为7.98%，美国农业部出口销售周报显示，截至11月28日当周，2024/25年度迄今美国玉米销售总量为3419万吨，比去年同期提高32.8%，美玉米价格低位下出口销售需求强劲。整体导致美玉米期末库存降至17.38亿蒲式耳，同比减少1.25%，库消比为11.44%，略低于去年同期。 美国农业部今年2月份公布展望论坛数据，创纪录的总供应压力及高企的库消比压制着美玉米价格走势，不过后续种植意向报告以及从5月份开始逐月发布的2024/25年度美玉米供需平衡表，其中的库消比数据均是呈现陆续调降的趋势，截止12月份最新供需平衡表发布后，美玉米的库消比已经从2月份展望论坛的17.22%，降至11.44%，甚至已经略低于去年同期的库消比水平，这主要是得益于新年度需求端强劲的预期，尤其是出口需求。 墨西哥仍然是美国玉米的主要买家，美农周度出口销售数据显示，截止11月28日，墨西哥当前年度总计采购美玉米1370万吨，同比增加12.01%，占美玉米当前出口销售总量的40.1%。排除未知目的销售754万吨美玉米外，当前年度日本是美玉米第二大出口国，截止11月28日，日本总计采购美玉米427.5万吨，同比增加16.48%，占美玉米当前出口销售总量的12.5%。当前年度哥伦比亚是美玉米第三大出口国，数量为266.1万吨，同比增加35.3%，占美玉米当前出口销售总量的7.8%。而我国上一年度同期是美玉米的第四大出口国，当前年度我国采购美玉米数量仅为2.6万吨，同比减少98.1%，占美玉米当前出口销售总量的比重仅为0.08%。 今年四季度美玉米价格低位，是美玉米出口销售旺盛的主要原因，传统美玉米进口国趁低价抓紧采购美玉米，今年11月份特朗普当选总统，主流进口国亦担心其会增加后续的采购难度，11月25日，特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。政策后续对美玉米出口仍有扰动担忧，不过美国农业部出口销售周报显示，截至11月28日当周，2024/25年度迄今美国玉米销售总量为3419万吨，比去年同期提高32.8%，而美玉米供需