纺织服装海外跟踪系列五十四：耐克二季度业绩超预期，产品线调整和库存清理致下半财年压力加大

核心观点

• FY2025Q2业绩超预期：耐克二季度收入123.5亿美元，同比-7.7%，好于管理层和市场预期；毛利率43.6%，净利润11.6亿美元，均超彭博预期。
• 三四季度承压：受产品线调整及库存清理影响，预计三四季度收入将持续承压，三季度收入下降低双位数，毛利率下降300~350个基点。
• 长期复苏可期：公司计划加速产品线调整和库存清理，预计FY2026年有望轻装上阵，伴随专业运动赛道发力和新品推出，业绩有望复苏。

关键数据

• 收入：FY2025Q2收入123.5亿美元，同比-7.7%；不变汇率收入-9.0%。
• 毛利率：43.6%，同比下降1.0个百分点。
• 净利润：11.6亿美元，同比下降26%。
• 库存：截至11月末库存金额79.8亿美元，同比持平，环比下降3.3%。
• 各地区收入：北美、EMEA、亚太拉美地区收入分别同比-8%、-7%、-3%；大中华区同比-11%。
• 各渠道收入：DTC渠道同比下滑14%，批发渠道下滑4%。
• 各品类收入：鞋类同比-12%，服装同比-2%。

研究结论

• 短期调整影响：公司主动减少经典鞋款供应对短期业绩造成冲击，但利于长期品牌发展。
• 投资建议：看好下一财年耐克恢复良性增长，重点推荐产业链优质供应商申洲国际、华利集团，以及核心零售商滔搏。
• 风险提示：下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险。