英国/欧盟投资者的反馈：重新出现兴趣的迹象

Flashnote2017年1月24日对政策的关注不再是一个缺点。目前的估值表明，坏消息主要是在主要关注质量名称；风险偏好略高，以探索高股息收益率CRL，Longfor和COLI是我们的信念来自英国和欧盟投资者的新兴趣。与2016年相反，对政策的关注不再是一个弊端，因为大多数投资者认识到政府将继续严格控制与房地产相关的措施，同时在房价持续强劲增长的“问题”城市中可以实施进一步的限制性政策。随着该行业估值的低迷，我们感到英国和欧盟投资者对重新审视中国房地产行业的兴趣有所增加。大多数投资者都认为，目前的估值表明，坏消息已基本被消化，而股票提供的高股息收益率似乎也很有吸引力。投资者仍在浏览宏观经济形势，并普遍预计信贷扩张将回落，这可能会破坏房地产销售势头。我们同意经济学家的观点，即政府仍对经济增长的下行风险保持关注，并需要保持宽松的货币条件以维持增长。股票偏好：主要关注质量，但对高股息收益者的风险偏好略高。投资者主要关注选股的质量，兴趣主要集中在大型国有企业，但我们对龙湖的关注，我们的坚定买入也引起了关注。有趣的是，一些投资者询问了可能提供最大上涨空间的高贝塔名称（以及股息收益率），并且由于该股在2016年失去了投资者的关注，我们对合景泰富的建议是可以接受的。由于市场感觉在当前的经营环境下更容易挑选出优胜者，因此这些年来的范围缩小了，这有利于进一步的整合。3月的报告季节提供了重要的指导光和催化剂。虽然收益是历史的反映，但令人鼓舞的是，2016年不错的收益增长将是激发该行业兴趣的必要因素，而股息支付的潜在上行惊喜也可能成为近期催化剂。在农历新年假期之后，3月也将是销售不中断的第一个月。我们认为市场普遍关注高基数效应和自2016年第四季度以来的政策变化效应。基于我们的目标价上行空间，我们的关键选择没有变化，上涨顺序为CRL（买入，目标价HK $ 27.5），Longfor（买入，目标价HK $ 15.2）和COLI（买入，目标价HK $ 28.4）。我们也很喜欢合景泰富（买入，目标价6.3港元）的高收益产品。郭紫琼*亚太房地产研究主管香港上海汇丰银行有限公司michellekwok@hsbc.com.hk+852 2996 6918谭咏麟* 关联香港上海汇丰银行有限公司albert.p.h.tam@hsbc.com.hk+852 2822 4395*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司查看汇丰银行全球研究部：中国股本房地产英国/欧盟投资者的反馈：重新出现兴趣的迹象中国房地产 资质●房地产2017年1月24日2估值摘要股票代号评分价钱目标上行/Mkt帽3M资产净值（港元（光盘）/ FY15a PE FY16e PE FY17e PE2016财年2016财年（港币）价格（下行）（十亿美元）广告电视/分享）(%)（X）（X）（X）让 （％）PB（x）（港元）(%)(美元）敏捷3383 HK购买4.134.4072.11.414.8(72)6.15.64.76.10.4科力688港币截至2017年1月18日，根据SSR方法计算，汇丰实际持有的净多头部位超过该公司已发行股本总额的0.5％。22.4528.402731.758.531.6(29)7.56.95.93.21.0CRL1109 HK截至2017年1月18日，根据SSR方法计算，汇丰实际持有的净多头部位超过该公司已发行股本总额的0.5％。18.7827.504616.827.634.4(45)8.97.76.73.51.0CG2007香港减少4.443.30(26)12.411.45.5(19)9.37.77.23.31.2中国金茂817港币截至2017年1月18日，根据SSR方法计算，汇丰实际持有的净多头部位超过该公司已发行股本总额的0.5％。2.232.70213.11.57.6(71)5.86.55.14.60.6广州富力2777 HK截至2017年1月18日，根据SSR方法计算，汇丰实际持有的净多头部位超过该公司已发行股本总额的0.5％。9.7712.10244.15.624.2(60)5.34.43.87.90.6大悦城207香港截至2017年1月18日，根据SSR方法计算，汇丰实际持有的净多头部位超过该公司已发行股本总额的0.5％。1.001.30301.80.94.3(77)42.218.613.31.60.5克格勃1813 HK截至2017年1月18日，根据SSR方法计算，汇丰实际持有的净多头部位超过该公司已发行股本总额的0.5％。4.476.30411.82.321.0(79)4.74.13.48.40.5盼望960港币截至2017年1月18日，根据SSR方法10.8815.20408.26.125.3(57)8.47.66.24.01.0 资质●房地产2017年1月24日3计算，汇丰实际持有的净多头部位超过该公司已发行股本总额的0.5％。世茂813港币截至2017年1月18日，根据SSR方法计算，汇丰实际持有的净多头部位超过该公司已发行股本总额的0.5％。10.2413.60334.54.027.4(63)5.35.34.56.10.6瑞安272港币购买1.631.50(8)1.74.67.5(78)n.m.7.58.92.80.3远洋3377 HK截至2017年1月18日，根据SSR方法计算，汇丰实际持有的净多头部位超过该公司已发行股本总额的0.5％。3.384.40303.32.511.1(70)10.97.55.74.60.5苏豪410港币购买3.843.50(9)2.62.111.8(67)43.637.045.50.80.5仁恒（SGD）YLLG SP截至2017年1月18日，根据SSR方法计算，汇丰实际持有的净多头部位超过该公司已发行股本总额的0.5％。1.381.5091.91.22.8(51)11.68.67.71.50.6平均(60)13.19.69.24.20.7平均水平，不包括大悦城，SOHO和瑞上(56)7.66.55.54.80.7资料来源：彭博社，汇丰银行估计。于2017年1月23日定价。N / M –无意义。* Joy City FY16e股息收益率不包括将于2017年1月6日支付的特别股息。估值和风险摘要股票评级和目标价钱主要风险科力我们给予买入评级和28.40港元的公允价值目标价，基于主要的下行风险：2006年合同销售势头大大低于预期2017年（688 HK）的目标折让10％（自2000年以来的历史均值+0.5 SD）;利润率低于预期，尤其是来自CRL（1109 HK）合景泰富（1813 HK）龙湖（960 HK）我们的每股资产净值估计为31.60港元。我们的买入评级和公允价值目标价为27.50港元，基于20％的目标折让（比1996年以来的历史平均水平高0.5 SD）应用于我们的每股净资产值34.40港元。我们给予买入评级和6.30港元的公允价值目标价，基于70％的目标折让（自2007年以来的历史均值），适用于我们每股净资产值21.00港元的估值。我们将买入评级和公允价值目标价为15.20港币，基于40％（比2009年以来的历史均值高0.5 SD）的目标折让，应用到我们每股25.30港币的资产净值估计中。中信;九江，汕头，惠州，黄山和万宁等一些新的地理区域缺乏往绩记录；与最近的管理变动有关的不确定性；以及与宏观经济和针对特定财产的政策有关的风险。主要的下行风险：无法跟上2017年的合同销售势头；过于激进的收购策略；以及与宏观经济和房地产政策有关的不确定性，特别是考虑到其在深圳的房价敞口过大的情况。主要的下行风险：派息低于预期，项目启动延迟，2017e合同销售和均价低于预期，高端城市的新收购支出超支，这可能会给资产负债表带来压力，以及相关的不确定性宏观经济和房地产政策。主要的下行风险：进入新市场或扩大土地储备支出时，无法复制其成功； 2017年合同销售和均价均低于预期;以及与宏观经济和财产政策有关的不确定性。资料来源：汇丰银行估算 资质●房地产2017年1月24日4披露附录分析师认证下列主要负责本报告的分析师，经济学家和/或策略师，证明对主题证券或发行人的意见（和/或本文中表达的任何其他观点或预测准确地反映了他们的个人观点，并且其补偿的任何部分均与本研究中包含的特定建议或观点没有，直接或间接相关。报告：郭紫琼和谭咏麟重要披露股票：股票评级和财务分析基础汇丰（HSBC）认为，投资者决定购买或出售股票应取决于个人情况，例如投资者的现有持股，风险承受能力和其他考虑因素，并且投资者在做出投资决定时会利用各种纪律和投资视野。评级不应作为投资建议单独使用或依赖。不同的证券公司使用各种评级术语以及不同的评级系统来描述其建议，因此，投资者应仔细阅读每份研究报告中使用的评级定义。此外，投资者应仔细阅读整个研究报告，不要从评级中推断其内容，因为研究报告包含有关分析师观点和评级依据的更完整的信息。自2015年3月23日起，汇丰银行已根据以下原则分配了评级：目标价格基于分析师对股票实际价值的评估，尽管我们预计市场价格可能需要6到12个月才能反映出来。当目标价格比当前股价高出20％以上时，该股票将归为买入；当股价比当前股价高出5％至20％之间时，该股票可分为买入或持有；当股价低于当前股价的5％至5％之间时，该股票将归为持有；当股价低于当前股价的5％至20％之间时，该股票可分为持有或减持；当价格比当前股价低20％以上时，该股票将归类为减持。在发生任何“重大变化”（覆盖范围的开始或恢复，目标价格或估计的变化）时，我们会针对这些频段重新校准我们的评级。上行/下行是目标价格与股价之间的百分比差异。在此日期之前，汇丰银行的评级结构是基于以下依据：我们为每只股票设置了要求的收益率，该收益率是根据策略团队建立的该股票的国内或（如果适用）区域市场的股票成本计算得出的。股票的目标价格代表分析师预期该股票在我们的表现范围内达到的价值。绩效期为12个月。对于被归类为“增持”的股票，其潜在收益必须超过要求收益至少5个百分点，该潜在收益等于当前股价与目标价格之间的百分比差，包括指示时的预测股息收益率。随后的12个月（对于被分类为“挥发性”的股票，则为10个百分点）。对于归类为“减持”的股票，预计该股票在接下来的12个月中表现将低于其要求的回报至少5个百分点（对于归类为“易失” *的股票则为10个百分点）。这些波段之间的股票被分类为“中性”。*如果一只股票的历史波动率超过40％，该股票上市不到12个月（除非该股票在波动率较低的行业或行业中）或分析师预计会大幅波动，则将其归类为波动性股票。但是，我们认为没有波动的股票实际上也可能以这种方式表现。历史波动率定义为过去365天每日平均移动波动率的平均值。但是，为了避免误导频繁的评级变化，波动率必须在任一方向上超出40％基准2.5个百分点，才能使股票的状态发生变化。 资质●房地产2017年1月24日5长期投资机会的评级分布截至2017年1月24日，汇丰银行发布的所有独立评级的分布如下：截至2017年1月18日，根据SSR方法计算，汇丰实际持有的净多头部位超过该公司已发行股本总额的0.5％。44%（其中25％提供了投资银行服务）购买41%（其中27％提供了投资银行服务）卖15%（其中20％提供了投资银行服务）为了进行上述分配，在从先前评级模型转换为当前评级模型的过程中，将使用以下映射结构：在我们先前的模型下，超重=买入，中性=持有，减持=卖出；在我们当前的模型下，买入=买入，持有=持有和减少=卖出。有关两种模型下的评级定义，请参阅上面的“股票评级和财务分析基础”。有关汇丰银行发行的非独立评级的分布，请访问http://www.com/china/披露页面。hsbcnet。com / gbm / financial-regul