固定收益专题报告：跨年行情，如何把握？

跨年行情，如何把握？

核心观点

• 年内重要会议决策已定，宽松政策方向明确，12月中下旬可能降准。
• 本周债市收益率下行激进，预计短期震荡，月末央行加大流动性投放或打开下行空间。
• 建议保持观望，减少操作，配置前期“抢跑”更慢的票息资产，如长久期央企产业、城投债、二永债等。

关键数据

• 1年期国债收益率下行19.03BP至1.1582%。
• 10年期国债收益率下行17.68BP至1.7771%。
• 10年期国开收益率下行18.65BP至1.8438%。
• 30年国债收益率下行15.35BP至2.0848%。
• 12月MLF到期规模达1.45万亿元。
• 2024年末地方政府债发债规模明显高于历年。

研究结论

• 跨年资金利率通常呈现“先升后降”的季节性走势，但央行呵护下整体保持平稳。
• 近十年12月政治局会议与中央经济工作会议后债市收益率多表现为震荡或小幅下行。
• 保险机构是年末“抢跑”可能性最高的机构，银行年末债券调仓幅度较大，基金年末布局，理财随行就市。
• 今年地方债发行规模大且有所延迟，影响机构抢跑节奏。
• 特朗普关税政策的不确定性导致情绪面有所干扰，市场风险偏好下降，利好债市。
• 短期内利率下行空间或有限，长期债牛仍有支撑，建议静待时机，抢配票息资产。