钢材专题：建筑实体企业如何应对行业寒冬

产业服务总部 钢材专题：建筑实体企业如何应对行业寒冬 摘要 公司资质 本文从建筑实体企业的产业现况出发，论述了建筑产业链上下游的竞争格局和利润情况，分析了目前的低利润内卷困境以及相对应的头部央国企整合资源的竞争格局，预计利润在短期难以恢复，行业集中化头部化的趋势将延续。 长江期货股份有限公司交易咨询 业 务 资 格 ： 鄂 证 监 期 货 字[2014]1号 黑色金属团队 针对目前的产业现状，本文也提出了应对之策。一个是在模式方面，可以考虑“抱团取暖”的方式度过寒冬，通过上中下游整合资源，达到协同管理库存，实现产业链共同利益最大化策略，从容应对周期和外部博弈的效果。同时，针对主要的原材料产品如螺纹，水泥等，本文也做了相对应的产业分析，对其明年的格局做了建设性思考。 研究员 姜玉龙咨询电话：027-65777096从业编号：F3022468投资咨询编号：Z0013681 综上，本文针对黑色系的主要下游：建筑实体企业的现况进行了分析，并为其建言献策，提出了库存+成本的可能优化路径，为黑色系的产业选择和发展提供了参考。 联系人 白天霖咨询电话：027-65777097从业编号：F03138690 目录 一、建筑相关行业当下之境................................................................................................................3 （一）行业洗牌，利润困境........................................................................................................3（二）寒冬之季，需求乏力........................................................................................................8 （一）上下一心，抱团取暖......................................................................................................11（二）成本控制，周期结合......................................................................................................12 一、建筑相关行业当下之境 （一）行业洗牌，利润困境 建筑业，是中国经济的支柱性产业之一，也是黑色系钢材最为重要的下游之一，在GDP中占有举足轻重的地位。 1.行业竞争格局 建筑业GDP与GDP总值常年保持一致变化，其影响力可见一斑。不过在2017年之前建筑业当季产值的增速基本高于GDP增速，在2017年之后建筑业的增速基本低于GDP，体现了建筑行业的下滑对整体经济的拖累。可以看到，建筑业的GDP累计同比贡献率常年大于零，均值贡献在7.92%，在近些年该贡献率也在不断的下滑，24年Q3也是达到了3.52%的贡献率低位。同时，通过新签合同额（图2）也可以看出，从2015年至今，在2023年首次出现下滑，同比下降2.86%，今年预计将延续这个趋势，目前截至三季度，24年建筑业企业新签合同额223176.51亿元，同比去年同期下降4.74%。 数据来源：Wind，长江期货 在总量承压的背景下，建筑行业迎来洗牌，在国务院的新“国九条”和证监会的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》中先后提到了要支持相关建筑企业加强产业整合，活跃并购重组市场等字眼的背景下，建筑行业中的各大企业出于经营发展需要，解决同业竞 争，获取央地政策补贴等目的都开始了不同程度的兼并重组。 分企业属性来看，通过签订合同金额可以看出，国有央企的新签合同金额占比在提升，从2017年的40%左右到近三年已经超过50%，体现了行业集中度在提高的特征。 数据来源：Wind，长江期货 2.行业利润情况 行业整体利润来看，建筑上市核心公司净利率和综合毛利率从19年开始持续下滑，今年前三季度的净利率为2.15%，同比下降了0.12%，毛利率10.05%，同比下降了0.03%。与此同时，今年的费用率提升也是利润下滑的原因之一，期间费用率同比上升了0.50%，其中销售费用率，管理费用率和财务费用率分别同比上升0.05%，0.26%，0.19%。 行业的利润走弱也是变相地促成了企业间的兼并重组。可以看到在利润下滑较为严重的20-22年也正是国有企业合同金额占比快速上升的年份。低利润与集中化都是目前建筑施工业的趋势。 对于更上游的建材生产企业来说，2024年前三季度，55家主要建材行业上市公司的总营业收入为5414.11亿元，同比下降12.11%；净利润合计为301.22亿元，同比下降51.94%。行业整体毛利率为19.01%（-0.98%），净利率为5.56%（-2.55%）。从细分子行业来看，水泥行业、玻璃行业、消费建材行业和其他建材行业的营收分别同比下降17.17%，9.03%，5.77%和3.27%。行业整体的营业收入在下降趋势中暂未得到缓解。 数据来源：Wind，长江期货 数据来源：Wind，长江期货 在盈利水平方面，2024年前三季度水泥行业的销售毛利率为15.23%（同比-4.76%），销售净利率为1.88%，（同比-1.19%）。玻璃行业的销售毛利率为16.39%，（同比-1.76%），销售净利率为4.07%，（同比-3.16%）。消费建材行业的销售毛利率为27.43%（同比-0.74%），销售净利率为7.39%，（同比-1.22%）。其他建材行业的销售毛利率为17.62%（同比-1.54%）销售净利率为2.67%（同比-2.56%）。综合来看，行业盈利水平的全线走低是建材行业共同的显著特征。 此外，对于核心的建筑材料钢材，可以看到今年钢厂亏损面扩大，亏损幅度加深，1-10月份黑色金属冶炼和压延加工业亏损233亿元，去年同期为盈利267亿元，盈利状况是由 正转负，显著恶化。不过像头部的宝钢等钢厂利润虽然下滑但还是在市场环境不佳的情况下实现了盈利。例如，20家钢厂合计盈利达194.22亿元，其中宝钢股份盈利最多，达到58.82亿元。 数据来源：同花顺iFind，长江期货 数据来源：Wind，长江期货 从2021年起，建材行业的盈利率就一直处于下降趋势中，我们预估今年的降幅更是超过50%，预计明年会看到产能的出清，在新的产业链竞争背景下，这种出清会更加容易看到，中小建材企业会逐步地退出市场。 （二）寒冬之季，需求乏力 对于建筑业来说，需求主要取决于基建（基建投资）和地产（房地产市场）。 2024年1月至10月，基建投资增速放缓，房地产投资的降幅持续加大。预计在四季度，基建投资资金可能加速落地，增速将比前三季度有所提高。随着9月下旬金融与调控政策的推出，四季度房地产销售市场有望回暖，销售降幅将收窄。总体来看，预计在相关利好政策的支持下，建筑行业的下游需求将逐步恢复，投资状况将有所改善，全年投资水平将与去年基本持平。 在2024年1月至11月，基础设施建设投资（不含农户）累计同比增长8.39%，增速同比下降1.18个百分点。尽管资金支持力度较强、计划投放资金规模庞大，但由于新开工项目规模持续低迷及天气等因素，资金落地动力不足。同时，随着“一揽子化债政策”的逐步深入实施，城投平台融资受到显著制约，高风险化债省份的基建投资意愿不足，这些因素综合导致基建投资增速整体放缓，自3月以来狭义基建投资增速持续下降。进入下半年，资金端开始加速释放，但项目端仍面临限制。2024年地方政府累计发行专项债券达3.9万亿元，其中8月至10月就发行了2.1万亿元，专项债发行已显著发力。预计四季度基建投资增速将有所提升。 数据来源：Wind，长江期货 自2024年以来，房地产市场持续低迷，商品房销售大幅萎缩。1月至11月，新建商品房销售面积为86118万平方米，同比下降14.3%，其中住宅销售面积下降16.0%。新建商品房销售额为85125亿元，下降19.2%，住宅销售额下降20.0%。由于政策调控效果未达预期，房价下行导致市场观望情绪延续，并向供给端传导，市场复苏动能明显不足。受此影响，2024年房地产投资增速持续下降，1月至11月全国房地产开发投资93634亿元，同比下降10.4%，创下2021年以来最大降幅。尽管房地产销售指标自二季度开始降幅逐步收窄，但仍较去年同期大幅下降。 数据来源：Wind，长江期货 数据来源：Wind，长江期货 在市场状况和资金端的影响下，房地产企业面临较大库存压力。2024年1月至11月，新开工面积、施工面积和竣工面积的降幅均在扩大，新开工面积为67308万平方米，下降23.0%；其中住宅新开工面积48989万平方米，下降23.1%。施工面积726014万平方米，同比下降12.7%；住宅施工面积508389万平方米，下降13.1%。竣工面积48152万平方米，下降26.2%；住宅竣工面积35197万平方米，下降26.0%。总体而言，尽管宽松的行业政策持续出台，但政策的落地和效果显现仍需时间。目前购房者的预期偏弱，房地产企业在需求和资金限制下投资动力不足，市场恢复的进程整体缓慢。随着9月下旬金融与调控政策的推出，四季度房地产销售市场可能会有所回暖，销售降幅有望收窄。 二、建筑相关企业应对之策 （一）上下一心，抱团取暖 如今的利润困境，对于建材行业来说，是一场暴风雪。那么当风雪来敲门时，我们该怎么办？外假于物，希望政府去复制21世纪初的“集中供暖”，还是内求诸己，寻求组织“抱团取暖”？ 对于前者，目前中国面临着人口出生率下降，出口限制增加等“内忧外患”，面对纷繁的局势，政府能否“集中供暖”，供暖效果如何，取决于国家的考量，我们作为实体企业，需要做好一切可能的应对方案。 对于后者，是我们可以把握的方向。不管是降本增效，开源节流，还是提高己方公司的核心竞争力，都是目前大部分企业已经在做的。我们要提出的，是目前只有头部在做，而很多公司没有意识到的办法：“抱团取暖”。其实大家转念一想，在寒冬中，我们本能地思考就不难想到这个简单的办法——“抱团取暖”。抱团往往是中游联系上下游建筑实体企业，促成三方的合作联盟，延伸决策链条，力求从整体上获取最优解，提升全链条的决策效率。例如厦门头部的某国企，目前的核心思路就是纵向拓展上下游，打造垂直产业链推动供应链、产业链、价值链“三链融合”，他们开始“抱团”的时间较早，就近期而言，与上游的国内外钢铁生产企业等，下游的国央企性质的建设企业都签订了深度合作协议，通过诸多的代理交易，策略赋能发挥贸易商企业的优势，同时在现货处理能力方面，结合内外优质的现货资源体系，更快速地落实钢厂，工程公司，物资公司等渠道资源变现。形成了钢厂-贸易商-终端的铁三角团队。此外像杭州的国企与私企，他们也都在通过利用资源，人才最终创造出相对于对手更好的整体交易策略，在期货的零和博弈中发挥其铁三角的规模效应，团队配合和在位优势，获取博弈利润以弥补正在缩减的产业链利润。而中小企业则由于力量分散，沟通合作不畅，从而错失在博弈赛道上的发展机会，如果始终处于博弈劣势地位，势单力薄的企 业会在行业的暴风雪中面临着被迫离场的可能。 （二）成本控制，周期结合 当整个产业链上下一心的时候，博弈的核心应该是前端和终端的开工以及铁三角的总库存，所以开工预期管理和联合库存管理应该是核心点，希望达到的策略目标是在价格上行周期中增加开工，下行周期中减少开工，在价格相对低位保持高库存或者完成锁价，在价格相对高位保持低库存或者完成套保。因此，我们如下的基本面分析也是重点关注这些方面。 1.螺纹 不论是螺纹，还是线材，供需双弱格局会