立足iHealth系列，展望O+O互联网医疗

九安医疗在美国市场通过iHealth品牌成功站稳脚跟，尤其在传染病检测领域表现突出。2020年疫情期间，iHealth新冠抗原检测产品中标美国政府订单，成为美国家喻户晓的品牌；2024年5月，iHealth三联检（甲流、乙流、新冠）获得FDA EUA授权，成为第五家获认证公司，并在亚马逊平台成为Best Seller，进一步巩固了龙头地位。

传染病检测市场：

• 全球传染病检测市场规模持续扩大，2021年已超17亿美元，POCT偏好增长，多联检测成为趋势。
• 九安医疗凭借新冠检测经验，推出三联检产品，抓住呼吸道疾病检测机遇，在美国市场通过亚马逊等线上平台占据优势。

CGM市场潜力：

• 全球CGM市场规模持续增长，预计2026年达195亿美元，CAGR为17.79%。
• 九安医疗CGMS样机已完成，进入预临床阶段，计划以普及价格推出，助力糖尿病“O+O”诊疗模式。

iHealth品牌优势：

• iHealth品牌通过疫情期间的试剂盒销售，在美国市场建立品牌认知，产品多次蝉联亚马逊工业品类销量榜首。
• 三联检上市后销量表现亮眼，依托iHealth品牌和渠道优势，有望进一步抢占市场份额。

糖尿病慢性管理平台：

• “O+O”模式实现糖尿病全病程管理闭环，提升糖管控效果，降低不良率。
• 国内已覆盖50个城市310余家医院，照护病人超18万；国际市场与约60家诊所合作，照护病人数约1.5万。
• CGMS产品将整合入“O+O”模式，加速核心战略实施。

财务与估值：

• 预计2024-2026年归母净利润分别为15.09/15.40/17.34亿元，EPS分别为3.07/3.14/3.53元，对应P/E分别为13.85/13.56/12.05倍。
• DCF模型估算公司合理估值344.47亿元，与可比公司相比估值较低。

投资建议：

• 首次覆盖，给予“买入”评级，认为公司凭借iHealth品牌和CGM等新产品，未来成长可期。

风险提示：

• 产品放量不及预期、汇率波动风险、竞争加剧风险、政策性风险。