原油周报：行至压力位，油价窄幅震荡

能化化工团队：郭建锋F03126846何慧Z0011420郭艳鹏Z0021323李倩F03134406 分析师：郭艳鹏从业资格号：Z0021323中辉期货研究院日期：20241220 【观点及策略】本周油价震荡偏弱，WTI行至70美元压力位后，开始回调，油价继续在65-70美元区间窄幅震荡。当前原油核心矛盾为供需基本面偏悲观与宏观预期相对乐观。从供需面看，随着中国原油需求达峰，全球原油需求增量不足，供给相对过剩；预计25年原油核心驱动为宏观经济，24年中各大经济体相继降息，全球货币政策转向，同时中国退出一系列宏观利好政策，宏观面修复将会带动油价上浮。从交易策略上看，我们维持对25年宏观偏乐观判断，建议轻仓试多建立原油底仓，同时购买看跌期权进行仓位保护。 【宏观经济】美联储2024年年度利率决议收官，该行决定将基准利率下调25个基点至4.25%-4.50%区间，为连续第三次降息，符合预期。今年八次决议中，美联储累计降息100个基点，分别为一次50个基点的降息、两次25个基点的降息，另外五次维持利率不变；美联储周三如期降息25个基点，但主席鲍威尔警告称，顽固的通胀将使美联储对明年降息更加谨慎。 【供给】北达科他州周三发布月度数据显示，10月石油产量较9月下降2.2万桶/日至117.8万桶/日；联合石油数据库（JODI）周三发布官方数据显示，沙特10月原油出口量增加至592.5万桶/日。 【需求】1-11月，规上工业原油产量1725万吨，同比增长0.2%，日均产量57.5万吨，进口原油4852万吨，同比增长14.4%，1-11月份，规上工业原油产量19492万吨，同比增长1.9%，进口原油50559万吨，同比下降1.9%。 【库存】EIA库存数据显示，截至12月13日当周，美国战略原油储备（SPR）库存较前一周增加50万桶至3.931亿桶，商业原油库存下降93.4万桶至4.2102亿桶，汽油库存增加230万桶至2.2204亿桶，馏分油库存减少320万桶至1.1816 风险提示：俄乌冲突、中东地缘、宏观经济、中国原油需求、极端天气或自然灾害 全球货币政策转向宽松，25年宏观复苏为主旋律。美国联邦储备委员会18日结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4.25%至4.50%之间。多家外媒表示，这一次降息符合市场普遍预期，是连续第三次降息，累计降息100个基点，但预计2025年降息幅度或收窄至50个基点。3 WTI月间价差处于低位，呈缓慢上升趋势。截至12月18日，WTI M1-M2为0.45美元/桶，M1-M6为1.60美元/桶，从月间价差来看，油价近期震荡偏强。 截至12月20日，美国汽油裂解价差为11.76美元/桶，柴油裂解价差为24.79美元/桶，原油5:3:2裂解价差为16.97美元/桶，3:2:1裂解价差为16.10美元/桶。 供给端：美国原油产量小幅回落 截至12月13日当周，美国原油产量1360万桶/日，环比下降3万桶/日；截至12月13日当周，美国原油钻机数量482部，与上期持平。 供给端：11月欧佩克供应回升 2024年11月，OPEC原油产量环比上升10.3万桶/天至2665.7万桶/天，主要增量和上月一样来自利亚比；沙特阿拉伯原油产量与上月基本持平为896万桶/日；伊拉克原油产量环比下降5万桶/天至404万桶/天；阿联酋产能环比上升1万桶/天至296万桶/日。 供给端：11月欧佩克供应回升 科威特原油产量环比下降1万桶/日至241万桶/日；伊朗原油产量环比上升3万桶/日至332万桶/日；委内瑞拉原油产量环比下降2万桶/日至88万桶/日。 需求端：美国炼厂开工率下降 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至12月13日当周，美国炼油厂产能利用率91.80%，环比下降0.60%；汽油产量987万桶/天，环比下降17万桶/天；柴油产量509.4万桶/天，环比下降13.5万桶/天。 来源:同花顺,中辉期货有限公司 需求端：欧元区制造业PMI企稳 欧元区制造业PMI企稳。10月，欧元区制造业PMI为45.90%，环比上升0.90%；11月，美国ISM制造业PMI为48.40%，环比上升1.90%。 需求端：中国原油进口量回升 截至12月20日当周，山东地炼炼油厂开工率54.12%，环比下降0.14pct；11月原油当月进口量为4852万吨，同比上升14.30%，1-11月累计进口量50565万吨，累计同比下降1.99%。 库存端：美原油库存下降，绝对量处于低位 截至12月13日当周，美国商业原油库存42102万桶，较上期下降93万桶，美国原油库存处于相对低位，对油价起到一定支撑；战略原油库存39305万桶，环比上升52万桶。 库存端：美国成品油继续累库 来源:同花顺,中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 截至12月13日当周，美国汽油库存22204万桶，环比上升235万桶；馏分燃料油库存11816万桶，环比下降318万桶。 库存端：国内港口库存上升 来源:中辉期货有限公司 根据隆众资讯统计，截至2024年12月20日当周，中国港口库存量为2783.9万吨，环比下降31.5万吨，山东炼厂厂内库存为264.9万吨，环比下降0.6万吨。 根据EIA 2024年12月报数据，2024年全球原油处于紧平衡状态，2025年供需有所改善，预计从2025年3季度原油将过剩。 2024年12月EIA、OPEC、IEA月报分别预计2024年全球原油需求为10303万桶/日、10382万桶/日、10272万桶/日，较2023年原油需求增长幅度分别为89万桶/日、161万桶/日、84万桶/日，需求增速较2024年11月分别下调10万桶/日、21万桶/日、8万桶/日。16 原油：从供需面看，随着中国原油需求达峰，全球原油需求增量不足，供给相对过剩；预计25年原油核心驱动为宏观经济，24年中各大经济体相继降息，全球货币政策转向，同时中国退出一系列宏观利好政策，宏观面修复将会带动油价上浮。从交易策略上看，我们维持对25年宏观偏乐观判断，建议轻仓试多建立原油底仓，同时购买看跌期权进行仓位保护。17