原油：价格仍在震荡

刘顺昌能化分析师投资咨询资格证号：Z00168722024年12月22日 本周要点总结——2024/12/22 本周布油-2.35%至72.6美元/桶，油价受需求和市场风险偏好转弱影响小幅回落，不过布油仍处于70-76的震荡区间，具体表现为：1、供应端 俄乌方向，局势仍在升级，同时或将面临美国新制裁，但俄油将加大对印度出口，市场担忧情绪小幅缓解。11月19日，普京为美国“划红线”，签署了一份更新版的核政策，表示如果俄罗斯遭到由核大国支持的常规导弹袭击，可能会考虑使用核武器进行应对。此前，美国考虑对俄罗斯实施更严厉的新石油制裁，其中可能涉及针对其原油的外国买家，这将颠覆2022年俄乌战争两年多来制定的政策限制措施，还将针对俄罗斯的影子油轮船队，对影子船队的新限制可能会在未来几周内公布；同时削弱俄罗斯在乌克兰战争的影响力。本周俄罗斯与印度签署十年长期供应协议，每年50万桶/日的协议供应量是今年的5倍，后期或看到俄油更多流向印度市场。关注俄油遭制裁后至中国的流向是否会受到影响。伊朗方向，紧张局势在进一步升级。此前伊朗表示，“从今以后”，它打算将浓缩到20%的铀，而不是目前的5%， 输送到福尔道的两个相互连接的ir-6型离心机级联，使其浓缩到60%的纯度。上周德国外交部消息人士：伊朗将浓缩铀的生产能力提高到纯度高达60%是严重的局势升级举措。以色列军方官员12日表示，随着伊朗在中东的代理团体实力减弱以及叙利亚阿萨德政权下台，以色列空军正在做好继续对伊朗核设施可能发动袭击的准备。以军认为，“孤立的伊朗可能会进一步推进其核计划”，目前以色列空军已经摧毁了叙利亚绝大多数防空系统，认为现在有机会对伊朗的核设施发动袭击。美国当选总统特朗普被问及与伊朗开战的可能性时表示，任何事情都可能发生。美国财长耶伦表示，美国正在寻找遏制俄罗斯收入的方法，而特朗普的国家安全人选誓言将对伊朗重新施加最大压力。今年迄今，在涉及伊朗原油运输的147艘油轮中，有45艘于2024年被列入美国制裁名单；其中，34艘油轮被用来将石油直接从伊朗运到中国，这表明美国旨在削弱伊朗石油流动的努力正在增强。本周，市场消相对有限，等待事件的进一步进展。 本周要点总结——2024/12/22 2、全球经济增长本周全球市场风险偏好转弱。美联储虽然在12月降息，但将明年降息次数由此前4次调降至2次，市场在美联储鹰 派降息时风险偏好回落，对油价带来压力。经济数据方面，主要经济体经济意外回落。美国方面，经济指数整体不及预期，美国12月制造业PMI初值48.3，预期49.8；服务业PMI初值58.5，预期55.7；11月零售月率0.7%，预期0.5%；11月工业产出-0.1%，预期0.3%；三季度实际GDP年化3.1%，预期2.8%；12月费城联储制造业指数-16.4，预期3；11月个人支出月率0.4%，预期0.5%。中国11月经济增长数据不及预期，零售同比增3%，预期4.6%；11月至今固定资产投产同比增3.3%，预期3.4%；中国10年期国债收益率进一步走弱至1.7%，市场对经济增长的预期进一步减弱。成品油需求，美国方面，至12月13日当周，美国原油库存-93.4万桶，预期-163.5万桶；汽油库存+234.8万桶，预 期+206万桶；精炼油库存-308万桶，市场预期+66.1万桶；汽油表需994万桶/日，前值985万桶/日。美国原油产量维持在1360万桶/日的高位，成品油超预期累库，成品油裂解小幅走弱。中国方面，11月原油表需1400万桶/日，同比-2.3%。11月进口量4852万吨，同比+14.3%；主营炼厂开工率持续偏 弱，原油加工量至往年同期偏低水平。11月新能源汽车销量占比继续维持在50%上方，新能源汽车对汽油的替代在持续。整体来看，当前国内原油需求依然偏弱。 观点和策略： 市场仍对俄罗斯和伊朗供应有担忧，对油价有支撑；不过需求端市场风险偏好转弱和经济增长数据不及预期，油价上方有压力。目前布油仍在70-76区间内震荡。下周圣诞节，市场数据和事件清淡，原油流动性下滑，市场波动或放大。 目录 1、概况与总览2、供应端3、需求端全球宏观4、需求端成品油5、内外价差 第一章概况与总览 周度数据概览技术图形市场情绪资金变化平衡表 油价与波动率：波动率回落至39附近 原油月差：波动有限 EIA平衡表 EIA短期能源展望报告：2025年全年布伦特原油价格平均为74美元/桶。预测2025年全球石油产量将增加160万桶/日，近90%的增长将来自非OPEC国家。2024年全球液体燃料消费量将增加90万桶/日，2025年将增加130万桶/日，均低于疫情前10年平均150万桶/日的年增长率，也低于2021-2023年大流行复苏期间的石油需求增长。全球石油消费增长几乎全部由非经合组织国家推动，这一增长大部分来自亚洲，印度目前是全球石油需求增长的主要来源，印度的液体燃料消耗量将在2024年增加20万桶/日，2025年增加超过30万桶/日。2024年中国液体燃料消费量增长将低于10万桶/日，2025年将增长近30万桶/日。 IEA月报指出，世界石油需求增长将从2024年84万桶/日提升至2025年的110万桶/日，这两年的增长将主要由石化原料主导，而对运输燃料的需求将继续受到行为和技术进步的限制。尽管非经合组织国家（尤其是中国）的需求增长已显着放缓，但新兴亚洲将在2024年和2025年继续引领增长。今年石油总供应量预计将增加63万桶/日，到2025年将增加190万桶/日，非OPEC+供应量这两年均增加约150万桶/日，其中美国、巴西、圭亚那、加拿大和阿根廷领先。当前的市场平衡仍表明2025年供应过剩量为95万桶/日。如果OPEC+从2025年3月底开始解除自愿减产，这一过剩量将升至140万桶/日。 第二章供应端 OPEC+产量政策OPEC+产量俄罗斯伊朗美国 全球原油供应 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 10月，全球原油供应增17万桶/日，其中OPEC原油增产下滑6万桶/日，非OPEC国家原油产量增23万桶/日。 2024年6月2日，OPEC+同意将“自愿减产措施”延长至Q3，表示2024年10月至2025年9月可能逐步取消自愿减产；同时，上调2025年阿联酋产量配额30万桶/日，从2025年1月到9月底逐步分阶段实施。2024年9月5日，欧佩克+减产协议延长两个月，将从12月开始逐步取消此前220万桶/日的减产。超产国家还重申了其 承诺，即在2025年9月之前对全部超产量进行全额补偿。 2024年11月3日，OPEC+表示将220万桶/日的自愿减产延长一个月，直至2024年12月月底。2024年12月5日，OPEC+将220万桶/日的自愿减产延长3个月，直至2025年3月底，并将原定一年的逐步复产周期拉长 为18个月；阿联酋寻求从2025年4月至2026年9月逐步增产30万桶/日。 11月，18个OPEC+减产成员国产量3440万桶/日，环比+8万桶/日，超过配额68万桶/日，连续11个月实际产量超过配额。关注后期OPEC+成员国产量执行力度。 11月OPEC+产量继续超过配额，主要是由伊拉克、阿联酋和俄罗斯所致。利比亚产量进一步上升至118万桶/日，月度增22万桶/日，哈萨克斯坦和伊朗月度产量分别增13万桶/日和5万桶/日. OPEC+产量 沙特原油产量维持在900万桶/日附近，伊朗原油产量增长放缓。 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 第三章需求端全球宏观 经济意外指数美国通胀和就业中国经济增长 本周全球主要经济体经济意外回落。美国方面，经济指数整体不及预期，美国12月制造业PMI初值48.3，预期49.8；服务业PMI初值58.5，预期55.7；11月零售月率0.7%，预期0.5%；11月工业产出-0.1%，预期0.3%；三季度实际GDP年化3.1%，预期2.8%；12月费城联储制造业指数-16.4，预期3；11月个人支出月率0.4%，预期0.5%。中国11月经济增长数据不及预期，零售同比增3%，预期4.6%；11月至今固定资产投产同比增3.3%，预期3.4%。 利率的预期：小幅走高 中国经济增长：10年期国债收益率持续回落至1.7%，创年内新低，市场对后续经济增长的预期仍不高。 中国：央行问卷调查 第四章需求端成品油 全球原油需求汽油柴油航煤 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 来源:wind,南华研究 美国石油需求 来源:wind,南华研究 美国原油库存： 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国汽油：表需回落，库存回升，裂解回落 来源:彭博,南华研究 来源:wind,南华研究 汽油月差：偏弱 美国柴油：裂解平稳，表需回落 来源:同花顺,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:同花顺,南华研究 美国柴油月差：月差小幅走高 美国柴油CFTC：净多持仓回落，投机空头持仓小幅回升 美国柴油总持仓：持仓量高位回落 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 来源:彭博,南华研究 中国原油需求：11月表需1400万桶/日，同比-2.3% 中国原油需求：11月进口量4852万吨，同比+14.3%；主营炼厂开工率持续偏弱。 来源:彭博,南华研究 中国原油需求：11月原油加工量6089万吨。 来源:彭博,南华研究,同花顺 来源:同花顺,钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 中国汽油：11月新能源汽车销量占比继续维持在50%上方 公路货运量在达到接近2019年水平附近后，继续增长动能有限。重卡销量较前两年大幅回落。 房地产正处于下行周期。 中国柴油 来源:彭博,南华研究,同花顺 柴油需求受到替代能源冲击较大LNG和新能源重卡对柴油的替代正在增强。 来源:钢联,南华研究 来源:同花顺,钢联,南华研究 来源:钢联,南华研究 第五章内外价差 运费EFS仓单内外价差 仓单、内外价差、炼厂开工率 下周关注 周一无 周二美国11月耐用品订单月率 周三API原油周度库存圣诞节WTI和Brent全天暂停交易 周四美国当周初请失业金人数 周五EIA原油周度库存 周六美国当周石油钻井总数CFTC公布周度持仓报告