棕榈油周报：B40推进或放缓叠加美豆油下跌 棕榈油大幅回落

B40推进或放缓叠加美豆油下跌棕榈油大幅回落 核心观点及策略 ⚫上周，BMD马棕油主连跌470收于4434林吉特/吨，跌幅9.58%；棕榈油05合约跌516收于8750元/吨，跌幅5.57%；豆油05合约跌340收于7570元/吨，跌幅4.3%；菜油05合约涨131收于9006元/吨，涨幅1.48%；CBOT美豆油主连跌3.09收于39.92美分/磅，跌幅7.18%；ICE油菜籽活跃合约跌9.8收于613.7加元/吨，跌幅1.57%。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫油脂板块整体下移，菜油收涨抗跌，豆油和棕榈油大幅下挫。一是美国明年降息或放缓，经济有韧性，美元指数收涨施压；二是棕榈油出口需求回落，高价抑制印度等国家采购更多替代性油脂；三是印尼B40政策实施节奏或放缓，不及预期；四是美国生物柴油政策补贴或导致豆油需求下降，外围偏弱使棕榈油承压；五是中加贸易反倾销调查或落地，市场担忧未来菜系进口减少，菜油获得支撑。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫宏观方面，美联储鹰派发言叠加数据显示经济仍有韧性，美元指数震荡偏强运行；因对需求前景担忧，油价上周收跌，延续低位震荡运行。基本面上，印尼B40政策预期或分阶段实施，出口需求回落拖累，外围市场中，美国生物柴油补贴政策或削弱豆油需求，叠加南美丰产预期，美豆油周内下挫拖累，棕榈油跟随大幅回落，菜油因贸易摩擦，产量下调抗跌收涨，整体来看，棕榈油或震荡运行。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kx@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫策略建议：震荡 ⚫风险因素：宏观政治，印尼政策，出口需求，国内库存 一、市场数据 二、市场分析及展望 上周，BMD马棕油主连跌470收于4434林吉特/吨，跌幅9.58%；棕榈油05合约跌516收于8750元/吨，跌幅5.57%；豆油05合约跌340收于7570元/吨，跌幅4.3%；菜油05合约涨131收于9006元/吨，涨幅1.48%；CBOT美豆油主连跌3.09收于39.92美分/磅，跌幅7.18%；ICE油菜籽活跃合约跌9.8收于613.7加元/吨，跌幅1.57%。 油脂板块整体下移，其中，菜油收涨抗跌，豆油和棕榈油大幅下挫。一是美国明年降息或放缓，经济有韧性，美元指数收涨施压；二是棕榈油出口需求回落，高价抑制印度等国家采购更多替代性油脂；三是印尼B40政策实施节奏或放缓，不及预期；四是美国生物柴油政策补贴或导致豆油需求下降，外围偏弱使棕榈油承压；五是中加贸易反倾销调查或落地，市场担忧未来菜系进口减少，菜油获得支撑。 据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）最新发布的数据显示，2024年12月1-15日 马来西亚棕榈油产量环比下降19.60%、油棕鲜果串单产下滑17.07%、出油率下降0.48%。据船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油产品出口量为545921吨，较上月同期出口量减少49086吨，减幅8.25%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚12月1-20日棕榈油产品出口量为900004吨，较上月同期出口减少81683吨，减幅8.32%。据独立检验公司AmSpec Agri发布的数据显示，马来西亚12月1-15日棕榈油出口量为660642吨，较上月同期出口减少47290吨，减幅6.68%。 MPOB机构发布，马来西亚将1月份棕榈油出口关税维持在10%，1月参考价为5001.72林吉特/吨或1120.96美元/吨，较12月参考价4471.39林吉特/吨有所上调。印尼将把毛棕榈油出口专项税（Levy）从目前的7.5%提高到10%。ITS机构发布，印尼11月棕榈油出口量为201万吨，较10月的四个月高点223万吨减少约10%，因排灯节过后购买量下滑。 印尼能源官员表示，B40指令不会逐步实施，生物柴油生产商已准备好供应更高比例的生物柴油，该国政府计划在2025年为B40分配1,562万千升(41.3亿加仑)的FAME，低于其最初估计的1,600万千升。对于印尼政府来说，为(棕榈油占)更高比例的生物柴油提供资金也可能是一个挑战，因为棕榈油现价格每吨较原油高出约400美元，印尼通过一个名为BPDPKS的机构管理棕榈油出口专项税收益来弥补这些资金缺口。11月，BPDPKS估计明年需要将补贴提升68%，至47万亿印尼盾(29.3亿美元)，估计棕榈油出口专项税收入约为21万亿印尼盾，这加剧了市场对印尼即将上调棕榈油出口专项税的猜测。 海关总署数据显示，中国2024年11月棕榈油进口量为16.9万吨，环比减少32%；印度尼西亚是第一大供应国，从印尼进口量为12万吨，从马来西亚进口棕榈油为4.9万吨。 截至12月13日，全国主要地区三大油脂库存192.9万吨，较上周增加0.73万吨，较去年同期减少40.19万吨；其中，豆油库存为96.39万吨，较上周减少1.84万吨，较去年同期减少2.93万吨，棕榈油库存为53.92万吨，较上周增加2.25万吨，较去年同期减少44.7万吨，菜油库存为42.59万吨，较上周增加0.32万吨，较去年同期增加6.33万吨。 宏观方面，美联储鹰派发言叠加数据显示经济仍有韧性，美元指数震荡偏强运行；因对需求前景担忧，油价上周收跌，延续低位震荡运行。基本面上，印尼B40政策预期或分阶段实施，出口需求回落拖累，外围市场中，美国生物柴油补贴政策或削弱豆油需求，叠加南美丰产预期，美豆油周内下挫拖累，棕榈油跟随大幅回落；菜油因加菜籽产量下滑及中加贸易反倾销调查落地预期等影响，抗跌收涨；技术上周线上棕榈油已回落至前高区间，跌势或放缓，转入震荡行情。套利方面豆棕和菜棕价差有走扩预期。 三、行业要闻 1、据外媒报道，印度尼西亚首席经济部长周四表示，印尼将把毛棕榈油出口专项税（Levy）从目前的7.5%提高到10%，一旦财政部发布相关法规，将实施调整后的出口专项税。此外，将于2025年1月1日强制实施B40生物柴油计划。 2、据外电消息，马来西亚商品部长表示，马来西亚希望其棕榈油行业在新商定的最后期限之前完全遵守欧盟的反森林砍伐政策。周二，欧洲议会批准将其具有里程碑意义的森林砍伐法推迟一年实施，该法将从明年12月30日起禁止进口棕榈油、大豆和其他与森林破坏有关的商品。种植园和商品部长Johari Abdul Ghani表示，这项法律的延期，将为大中型种植园提供一年的时间来遵守规定，而小农也将在此基础上再获得六个月的时间。“对于大公司来说，几乎所有的公司都遵守了规定，但对于小农来说，其中一些的工作仍在进行中。”当被问及他对美中贸易局势的看法时，Johari表示，这不是马来西亚的担忧。 3、据路透消息，印尼计划从1月1日起扩大其生物柴油掺混比率授权的计划似乎越来越可能逐步实施。印尼最大的燃料零售商、国有公司Pertamina表示，它需要改建旗下部分燃料码头，以混合和储存B40生物柴油。该公司发言人Fadiar Djoko Santoso称，这将在“政府公布B40指令后的过渡期”完成，但他没有提供细节。出席会议的生物燃料生产商协会APROBI的秘书长Ernest Gunawan称，在上周与政府官员和生物柴油生产商的一次会议上，燃料零售商要求有为期两个月的过渡期。印尼能源部高级官员Eniya Listiani Dewi称，B40指令不会逐步实施，生物柴油生产商已准备好供应更高比例的生物柴油。 4、对于印尼政府来说，为(棕榈油占)更高比例的生物柴油提供资金也可能是一个挑战，因为棕榈油现价格每吨较原油高出约400美元，印尼通过一个名为BPDPKS的机构管理棕榈油出口专项税收益来弥补这些资金缺口。11月，BPDPKS估计明年需要将补贴提升68%，至47万亿印尼盾(29.3亿美元)，估计棕榈油出口专项税收入约为21万亿印尼盾，这加剧了市场对印尼即将上调棕榈油出口专项税的猜测。 5、据外媒报道，2025年，印度料将成为全球最大的食品消费市场之一，尤其是棕榈油和豆油等食用油。消息人士表示：“莫迪的第二个任期专注于通过国内生产提升印度的自力更生能力，第三个任期将在此基础上进一步发展，农业成为重点。我们可以预计，为增加国内生产，该国的现代化程度将会提升，因总理希望减少对进口的依赖，但城市化的快速发展也意味着对食品和各种基础商品的需求将会增加。中国仍然是一个巨大的市场，且仍是一个重要的消费国，但我们看到的是，中国需求将在2025年减少，而印度需求将增加，以支持城市化和人口增长。” 6、据外媒消息，马来西亚棕榈油委员会（MPOC）预期，毛棕榈油价格将稳定在每吨4800林吉特以上，由于美国生物燃料行业的使用量增加带动豆油价格反弹，以及马来西亚产量和库存趋紧。与此同时，马来西亚的棕榈油行业遭受了季风的打击，自9月以来产量已经出现下滑，并且预期年末库存将下滑21%，至180万吨，低于2023年末的229万吨。 7、据外媒报道，马来西亚棕榈油局（MPOB）表示，马棕油产量将连续第四个月下降，因为暴雨影响了收割工作。马棕油产量的减少将导致库存增长放缓，并进一步推高已接近约2年半以来的最高水平的棕榈油期货价格。预计在正常情况下，毛棕榈油产量将减少5%至8%。然而，如果严重洪水持续，降幅可能会达到10%至20%。马来西亚半岛，特别是其东北部沿海地区和泰国南部受到暴雨袭击，导致洪水并造成数千英亩稻田受损。这场降雨远远超出预期，一些东海岸地区在11月26日至30日期间降雨量超过了半年的降雨量。MPOB正在密切关注情况，因为气象局预测由于大雨而可能出现第二波洪水。大雨可能进一步损坏种植园的基础设施，如道路和桥梁，使得从种植园到工厂运输变得困难。 四、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，我的农产品，铜冠金源期货 DEDICATED TO THE FUTUREQA 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向