IEA：2024年全球煤炭需求创新高，预计2027年保持小幅增长

煤炭开采 证券研究报告|行业研究简报 2024年12月22日 IEA：2024年全球煤炭需求创新高，预计2027年保持小幅增长 本周全球能源价格回顾。截至2024年12月20日，原油价格方面， 布伦特原油期货结算价为72.94美元/桶，较上周下跌1.55美元/桶（- 2.08%）；WTI原油期货结算价为69.46美元/桶，较上周下跌1.83美元/桶（-2.57%）。天然气价格方面，东北亚LNG现货到岸价为13.79美元/百万英热，较上周上涨0.17美元/百万英热（+1.20%）；荷兰 TTF天然气期货结算价43.70欧元/兆瓦时，较上周上涨2.63欧元/兆瓦时（+6.4%）；美国HH天然气期货结算价为3.75美元/百万英热，较上周上涨0.47美元/百万英热（+14.3%）。煤炭价格方面，欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价106.9美元/吨，较上周下跌2.3美元/吨（-2.1%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价127.4美元/吨，较上周下跌3.3美元/吨（-2.6%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价106.2 美元/吨，较上周下跌2.2美元/吨（-2.0%）。 IEA：2024年全球煤炭需求创新高，预计至2027年保持平稳。2024年全球煤炭需求预计达到87.7亿吨（比+1%），创历史新高，增速显著放缓（2021年增长7.7%；2022年增长4.7%；2023年增长2.4%）。 2024年全球煤电发电量预计达到10700TWh，创历史新高。 分国别来看，2024年中国煤炭需求预计将增长1%，至49亿吨；2024年印度煤炭需求预计将增长5%以上，达到13亿吨；2024年欧盟和美国，煤炭需求继续下降，但速度明显放缓，2024年预计将分别下降12%和5%（2023年分别下降23%和17%）。 展望2027年：自2020年以来，全球煤炭需求增长超过12亿吨，预计未来三年将趋于平稳，预计2027全球煤炭需求预计增至约 88.7亿吨。考虑到CCUS技术进展或缓慢，叠加现有政策和市场趋势，煤炭的二年化碳排放量预计不会在此期间下降。尽管发达经济体的煤炭需求继续下行，但预计将被新兴和发展中经济体（印度、印度尼西亚和越南）的用煤需求增长所抵消，这些国家的经济增长带来的额外能源需求将通过包括煤炭在内的多种能源来满足。预计未来几年印度的煤炭需求将增加最多，煤炭消费量世界其他地区总和高出30%的中国将继续决定全球煤炭趋势。 长期来看，预计2027年全球煤炭需求增长相对较小，年均不足5000万吨。2027年印度煤炭需求预计将出现最大增长，增加有望超过1亿吨；2027年预计欧盟煤炭需求将减少6800万吨；中国，要考虑天气条件及可再生能源发电的增速和稳定性，IEA预计2027年中国煤炭需求可能基准情况高出或低出约1.4亿吨；大多数发达经济体的煤炭需求在几年前达峰，目前正在下降。预计到2025年，欧盟和美国的煤炭消费总量将不到印度的一半。 投资建议。在成长型经济体转向成熟型经济体的过程中，各行各业，过去依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式转向更看重投入产出的投资回报率；资本市场的定价机制也将从过去的单纯从净利润单一指标， 转向更加看重股东回报的自由现金流，周期股的估值预计会从成熟期的估值下降重新转入再一次的估值提升。 此前，我们提及板块目前有多重积极因素正在积累，坚定看好不动摇。 （1）龙头公司Q3业绩略超预期；（2）“股票增持回购再贷款”助力 增持（维持） 行业走势 煤炭开采沪深300 30% 22% 14% 6% -2% -10% 2023-122024-042024-082024-12 作者 分析师张津铭 执业证书编号：S0680520070001邮箱：zhangjinming@gszq.com 分析师刘力钰 执业证书编号：S0680524070012邮箱：liuliyu@gszq.com 相关研究 1、《煤炭开采：六年长虹，七年可期——煤炭行业2025 年策略》2024-12-19 2、《煤炭开采：产量、进口创年内新高，红利驱动占优，“慢即是快”》2024-12-17 3、《煤炭开采：煤价破八百，然后呢？》2024-12-15 请仔细阅读本报告末页声明 煤企估值重塑；（3）底层逻辑大转变，“弱现实、强预期”逐步向“强现实、强预期”转变；（4）“互换便利”有望助力高股息资产资金增量。 短期结合“绩优则股优”及弹性优先角度，重点推荐困境反转的中国秦发，绩优的中国神华、山煤国际、新集能源、中煤能源、平煤股份，弹性的平煤股份、晋控煤业、兖矿能源、昊华能源、潞安环能、山西焦煤、淮北矿业等。 此外，平煤股份发布《以集中竞价交易方式回购股份方案》的公告，正式打响煤企增持回购第一枪，且回购额度远超市场预期，高达5~10亿元，应给予重点关注。其他具体内容可参考我们早前发布的《回购增持再贷款设立，高股息煤炭迎机遇》报告，重点关注平煤股份、兖矿能源、广汇能源。 风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期。 重点标的 股票代码 股票名称 投资评级 EPS（元） PE 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 00866.HK 中国秦发 买入 0.08 0.07 0.29 0.49 2.88 17.72 4.28 2.51 601088.SH 中国神华 买入 3.00 3.02 3.13 3.25 13.60 13.70 13.19 12.73 601898.SH 中煤能源 买入 1.47 1.45 1.61 1.79 9.00 8.23 7.38 6.66 601225.SH 陕西煤业 买入 2.19 2.09 2.26 2.41 11.30 11.32 10.46 9.80 600985.SH 淮北矿业 买入 2.31 1.97 2.22 2.42 6.70 7.06 6.28 5.75 601001.SH 晋控煤业 买入 1.97 1.72 1.80 1.86 8.10 7.75 7.39 7.17 600546.SH 山煤国际 增持 2.15 1.49 1.65 1.75 6.20 8.23 7.40 7.00 资料来源：Wind，国盛证券研究所 内容目录 1.原油：震荡整理4 2.天然气：美国HH天然气价格坚挺5 3.煤炭：海运煤炭价格稳定性凸显7 4.电力：欧洲风电稳定性较弱8 5.气温：欧洲近期寒潮已现9 6.本周能源行业资讯11 风险提示11 图表目录 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）4 图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶）4 图表3：原油价格变化（美元/桶）4 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日）4 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）5 图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热）5 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热）5 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热）5 图表9：欧洲天然气库容率（%）6 图表10：欧洲天然气库存（TWh）6 图表11：美国天然气产量（bcf/d）6 图表12：美国天然气需求（bcf）6 图表13：美国天然气库存（bcf）6 图表14：美国天然气钻机（台）6 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价（美元/吨）7 图表16：IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价（美元/吨）7 图表17：欧洲ARA港口（6000K）煤炭价（美元/吨）7 图表18：煤炭价格变化（美元/吨）7 图表19：欧洲天然气发电（百万瓦）8 图表20：欧洲煤电（百万瓦）8 图表21：欧洲光伏发电（百万瓦）8 图表22：欧洲风能发电（百万瓦）8 图表23：欧洲核电发电（百万瓦）8 图表24：欧洲水电（百万瓦）8 图表25：西北欧主要国家平均气温（摄氏度）9 图表26：北欧主要国家气温（摄氏度）9 图表27：中欧主要国家平均气温（摄氏度）9 图表28：东欧主要国家平均气温（摄氏度）9 图表29：东南欧主要国家平均气温（摄氏度）9 图表30：地中海主要国家平均气温（摄氏度）9 图表31：美国德克萨斯州平均气温（摄氏度）10 图表32：美国加利福尼亚平均气温（摄氏度）10 图表33：印度平均气温（摄氏度）10 图表34：越南平均气温（摄氏度）10 图表35：全球能源新闻梳理11 1.原油：震荡整理 图表1：布伦特原油期货结算价（美元/桶）图表2：WTI原油期货结算价（美元/桶） 资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表3：原油价格变化（美元/桶） 价格指数 2024/12/20 VST-1 VST-7 VST-30 VS2023/12/20 布伦特原油期货 72.94 0.06 -1.55 0.13 -6.45 WTI原油期货 69.46 0.08 -1.83 0.71 -4.43 资料来源：Wind，国盛证券研究所 图表4：OPEC+原油生产（百万桶/日） Oct2024 Supply Nov2024Supply Nov-2024ImpliedTarget SustainableCapacity EffSpareCapvsNov Algeria 0.9 0.9 0.91 0.99 0.08 Congo 0.26 0.24 0.28 0.27 0.03 EquatorialGuinea 0.05 0.06 0.07 0.06 0 Gabon 0.23 0.23 0.17 0.22 -0.01 Iraq 4.25 4.2 3.9 4.87 0.67 Kuwait 2.49 2.48 2.41 2.88 0.4 Nigeria 1.33 1.34 1.5 1.42 0.08 SaudiArabia 9.04 9.04 8.98 12.11 3.07 UAE 3.23 3.24 2.91 4.28 1.03 TotalOPEC-94 21.79 21.74 21.13 27.1 5.36 Iran 3.35 3.4 3.8 Libya 0.96 1.18 1.23 0.05 Venezuela 0.92 0.89 0.89 0 TotalOPEC 27.03 27.21 5.41 TotalNon-OPEC 14.06 14.19 12.59 15.16 0.46 OPEC+18inNov2022deal 34.32 34.4 33.72 40.67 5.77 TotalOPEC+ 41.09 41.4 48.18 5.87 资料来源：IEA，国盛证券研究所 2.天然气：美国HH天然气价格坚挺 图表5：荷兰TTF天然气期货结算价（欧元/兆瓦时）图表6：美国HH天然气期货结算价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表7：东北亚LNG现货到岸价（美元/百万英热） 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表8：天然气价格变化（欧元/兆瓦时，美元/百万英热） 价格指数 2024/12/20 VST-1 VST-7 VST-30 VS2023/12/20 荷兰TTF天然气期货 43.70 0.68 2.63 -3.00 9.10 美国HH天然气期货 3.75 0.16 0.47 0.56 1.18 东北亚LNG现货 13.79 0.01 0.17 -0.61 1.30 资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表9：欧洲天然气库容率（%）图表10：欧洲天然气库存（TWh） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表11：美国天然气产量（bcf/d）图表12：美国天然气需求（bcf） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 图表13：美国天然气库存（bcf）图表14：美国天然气钻机（台） 资料来源：彭博，国盛证券研究所资料来源：彭博，国盛证券研究所 3.煤炭：海运煤炭价格稳定性凸显 图表15：纽卡斯尔港（6000K）煤炭价