全球煤炭展望：精读IEA报告《COAL 2024》-供给见顶回落，需求达峰尚早

国际能源署（IEA）于2024年12月发布煤炭行业年度报告，对2024~2027年煤炭行业做出分析展望。根据我们梳理，其认为未来全球煤炭行业供需将维持紧平衡，全球贸易量或将下降，行业兼并重组有望加速。核心要点如下： 1）总需求达峰尚早。24年全球煤炭需求预计继续创历史新高达到87.7亿吨，预测增长将延续到27年的88.73亿吨。展望27年，中国、印度和东盟等需求仍有增量，欧盟、美国等发达经济体需求则延续萎缩。 2）总供给将见顶回落。全球煤炭供给预计将在2024年达到90.68亿吨峰值，到2027年将下降至89.84亿吨，2024-2027年CAGR为-0.3%。 3）中国是全球需求关键变量，主要依靠火电驱动。电气化燃料、数据中心及AI等新兴产业是驱动近几年中国电力需求增速的主因，短期煤炭支柱低位依然不可撼动，预计到27年中国总需求量将上升至50.05亿吨。 4）中国供给增量有限，到27年趋稳。受到山西安监等因素影响，中国24年供应增量有限。为避免煤炭短缺，中国发布了产能储备制度，以应对可能的贸易中断导致的供需失衡。根据IEA预测，中国产量将在2025年出现见顶回落。 5）印度供给增长，其余主要国家下降。印度23年产量首次突破10亿吨，核心驱动包括内需刺激和政府批准商业化开采，预计27年产量较24年增加1.7亿吨。 印尼、澳大利亚、美国、蒙古27年产量将较24年下滑0.75、0.34、0.52亿吨。 6）印度或成拉动全球煤炭消费增长重要引擎。预计印度2027年煤炭需求将复合增长2.6%至14.21亿吨。截至2024年8月，印度火电装机量已达218GW，另有80GW处于规划和在建状态。预计到2027年，火电耗煤量将增加5000万吨，总量达10.39亿；预计未来三年工业产量将以每年6%速度增长，基建快速发展下，水泥钢铁产量将带动非电用煤需求激增，预计到2027年非电用煤量为3.82亿吨。 7）动力煤、冶金煤贸易量均下降。24年动力煤贸易量受中国、印度和越南等亚洲国家影响预计同比增长1.8%至11.78亿吨。到2027年，在中国产能储备、印度进口依赖减少的背景下，预计动力煤进口量将会有所减少。冶金煤方面，2024年中国冶金煤进口贡献主要增量，但受地产影响，中国冶金煤需求难有增量。预计到27年，印度和印尼进口增量将会被中国减量所抵消。 8）行业兼并重组加速。鉴于政治、监管和金融方面的考量，新的煤炭投融资项目均受到较大限制。2022年的高利润并不足以刺激采矿业大量新投资显现，煤炭企业的并购整合意愿强于开新矿，其中冶金煤项目更具吸引力。 9）成本下降幅度小于价格。2023年动力煤、焦煤成本生产成本较22年分别下降9%、10%，主因可变成本下降，但总成本降幅小于价格降幅，劳动力成本波动不大，矿权费有所下降。煤价下跌对出口占比高的国家经济形成一定压力。 10）出口导向型矿山储备缩减，冶金煤项目更具吸引力。截至2024年，出口市场新建、扩建项目产能较2023年减少了3100万吨。气候和环境压力对动力煤项目开发产生了一定限制，由于当前钢铁生产依然高度依赖冶金煤，先进产能更倾向于选择冶金煤或综合煤项目。 风险提示：海外经济衰退幅度超预期；国内经济复苏力度不及预期、新建项目不及预期。 前言：本篇报告翻译自IEA发布的《Coal 2024》 1.需求：总需求达峰尚未到来 全球煤炭需求预计在24年增长至历史新高，预计27年趋于平稳。2023年受到中国和印度等煤炭大国的推动，全球煤炭需求增长至86.87亿吨，创下历史新高，同比增长2.5%。此外，全球水力发电较低刺激火电需求，火电需求增长2.5%至58.55亿吨，非电端达28.33亿吨，同比增长2.3%。 中国是全球煤炭最大消费国，23年煤炭消费量占全球需求56%以上。中国23年消费量增长6%达到48.83亿吨，其中电力耗煤占比63%，第二大消费国印度煤炭需求增长10%至12.45亿吨。 2024年全球煤炭需求预计将增长1%至87.71亿吨，创下历史新高。亚洲煤炭需求增量部分被发达国家需求下降所抵消，导致全球需求增长放缓。全球煤炭需求将继续东移，预计2024年中国、印度和东盟将消耗总需求的四分之三，较本世纪初消耗量大幅增长约35%。 从绝对值来看，预计2024年增长最显著的是印度（+0.7亿吨，即6%）和中国（+0.56亿吨，即1.1%），以及印度尼西亚和越南等其他国家。相反，预计降幅最大的是欧盟（-0.42亿吨，即12%）和美国（-0.18亿吨，即5%），其中发电行业是需求下降的主要原因。由于俄乌战争，俄罗斯作为第四大煤炭消费国，预测存不确定性，这也使乌克兰煤炭前景不明朗。 到2027年，IEA预计煤炭需求将窄幅波动。尽管印度和动煤国家增长抵消欧盟和美国下滑，但中国仍是全球煤炭需求的主要决定因素。在电力领域，尽管可再生能源大幅扩张，但在电力需求强劲韧性下，火电发电量与2024年将保持相近水平。 图1：2002-2027年全球煤炭消费量 图2：全球煤炭需求变化结构 Attribution: IEA 2024; Coal 2024,https://www.iea.org/reports/coal-2024,CC BY 4.0 Attribution: IEA 2024; Coal 2024,https://www.iea.org/reports/coal-2024,CC BY 4.0 1.1.分品类需求：电力需求稳定，非电小幅下降 1.1.1.电力行业：24年预计创下历史新高，短期需求稳定 2023年全球火电增量175亿千瓦时（同比1.7%），约等于1.92亿吨煤炭需求。尽管2023年可再生能源发电量增长显著（426亿千瓦时），但火电仍然是最大的电力来源，占总量的35%以上。从地区看，美国（-169亿千瓦时）和欧盟（-133亿千瓦时）在2023年火电发电量降幅最大，但这些地区被中国（+347亿千瓦时）和印度（+125亿千瓦时）的增长所抵消。总量上，全球总发电量增长2.4%，达到29898亿千瓦时。 IEA预计到2027年，全球电煤需求将稳定在60亿吨左右。由于光伏成本低，将推动布局加速，进而带动可再生能源的增长。核电和燃气发电也预计将在中国和印度等国家出现适度增长。可再生能源、核电和天然气的预期增长预计将与电力需求预期增长保持一致。因此，火电的发电量预计不会下降。 IEA预计2024-2027年电煤将保持在2023年类似水平。到2027年，煤炭在全球电力结构中份额预计将降至略高于31%。 图3：2023-2027年全球发电结构 Attribution: IEA 2024; Coal 2024,https://www.iea.org/reports/coal-2024,CC BY 4.0 1.1.2.非电行业：2027年非电需求预计小幅降低 除发电以外，动力煤和褐煤还用于例如水泥制造业以及工业和住宅供热等非电行业中。在报告中，IEA将热电联产机组或中央区域供热机组包含在电力部门中。2023年非电消费量（此特指动力煤和褐煤领域，下同）增长2.5%至17.36亿吨，占全年非电消费的23%。 这一部分增长主要由中国推动，其消费量上升至10.94亿吨，通过增加煤炭转换来减少石油和天然气进口。东盟相比中国虽然非电消费只占一小部分，但东盟国家增长百分比更高，消费量从0.76亿吨上升至0.87亿吨，同比增长13%。 增量主要由印度尼西亚推动，该国增长了约900万吨。印度尼西亚战略性提高了镍产量，以满足全球对于电池制造中关键矿物的需求。由于大多数印度尼西亚镍是采用回转窑-矿热炉（RKEF）工艺生产，该工艺依赖煤炭作为还原剂和能源，因此镍生产正在推动印度尼西亚动力煤消耗的增长。此外，在生产中还拉动了动力煤（发电）以及焦炭（包括焦煤）需求。 IEA预计在印度增长的推动下，2024年动力煤和褐煤的非电力使用总量将略有增加，预计将抵消其他亚洲和欧盟国家的需求下降。中国致力于减少小型工业企业和住宅供暖端的煤炭消耗，叠加上基础设施投资的下降将导致水泥需求的下降，可能会抑制煤炭需求消费，但是煤炭加工业将继续表现出煤炭利用的潜力。 总体上，IEA预计到2027年中国非电用煤需求将下降5800万吨。 印度的非电用煤预计将继续呈现上升趋势，未来三年工业活动预计每年增长6%。IEA估计到2027年，印度煤炭消费量预计将增长0.44亿吨，东盟国家预计将增加0.1亿吨。 综上所述，IEA预计全球非电用煤消费量将保持稳定，到2027年小幅下降400万吨（即0.2%）。 图4：2022-2027年各地区非电消费变化 Attribution: IEA 2024; Coal 2024,https://www.iea.org/reports/coal-2024,CC BY 4.0 冶金煤至2027年需求预计将持续下降。冶金煤是炼钢的主要原料，其主要包括炼焦煤（高品质硬焦、中等和半软焦）及喷吹煤。焦炭是通过在焦炉中无氧加热成焦煤而产生的，也用于制造碳化物、铁合金和其他化合物。IEA对冶金煤需求的预测主要基于世界钢铁协会等组织的钢铁产量预测，以及预期的GDP增长和工业活动，同时考虑到废钢利用率有所增加以及在2027年之前，采用氢和其他创新工艺来代替焦炭生产钢铁仍然非常有限。 2023年全球冶金煤消费量仅增长2%，即0.22亿吨至10.97亿吨，其中增长最为显著的是中国，其中冶金煤消费需求增长4.1%，即0.29亿吨至7.37亿吨。 图5：2022-2027年各地区煤炭消费及年度变化 Attribution: IEA 2024; Coal 2024,https://www.iea.org/reports/coal-2024,CC BY 4.0 2024年，IEA预计冶金煤消费量将减少1.9%至10.76亿吨。虽然中国是2023年煤炭消费量增长的主要推动者，但由于工业活动减少，预计中国将带动2024年冶金煤销量的下降。尽管印度和印尼预计将消费更多冶金煤，但需求增加不足以抵消中国需求下降。印尼为满足其新的焦炉出口需求，正计划增加主焦煤消费量。 由于俄乌战争持续不断，俄罗斯局势仍然难以确定。 未来三年，根据钢铁需求与经济前景，IEA预计煤炭消费量不会发生重大变化。预计三年后，2027年冶金煤消费将减少0.47亿吨至10.19亿吨，其中印度和印尼是增长的主要贡献者，印度预计增长1300万吨，但中国将减少6300万吨。 同样，印尼需求将增长800万吨，但日本、韩国和欧盟预计将减少1000万吨。 此外，俄罗斯需求将进一步下降。 图6：2024-2027年各地区冶金煤消费量变化预测 Attribution: IEA 2024; Coal 2024,https://www.iea.org/reports/coal-2024,CC BY 4.0 天气不确定性影响煤炭需求预测。向可再生能源的转变在预测煤炭需求时带来了短期的不确定性。风能、太阳能光伏和水电的产出随天气条件变化而波动。 在许多地区，煤炭仍是平衡这些波动的主要电力来源，从而导致火电发电量的不确定性。 中国是拥有全球最大清洁能源产能的国家，但产量的偏差很大。随着风电和太阳能光伏装机容量持续快速扩张，天气变化对可再生能源发电的影响规模预计加大，导致煤炭需求波动较大。 IEa分析了中国天气条件对可再生能源发电影响带来的煤炭需求不确定性。 通过分析历史，IEA得出的结论是，随着中国可再生能源的持续扩张，如果考虑到天气条件改变新能源的产量因素，到2027年，煤炭作为主要平衡来源的需求可能会在2.82亿吨（增加1.43亿吨或减少1.39亿吨）的范围区间内变化。2.82亿吨的不确定量占总需求88.73亿吨的约3.2%。煤炭并不是中国唯一潜在发电的原料，但考虑到其他额外电力来源的规模，其他来源可以做一些简化。IEA观察到，中国天气变化对全球煤炭需求影响有能力超过任何年份其他地区的结构性变化。 印度也可以进行类似天气