中央经济工作会议明确实施更加积极的财政政策，提高财政赤字率，加大财政支出强度，增加超长期特别国债与专项债发行使用，基建资金面有望改善，地方化债压力减轻，基建实物工作量增速预计显著快于基建投资增速。因此以基建为主业的地方国企收入与业绩有望明显改善。近期国资委央企市值管理意见正式发布，地方国资委有望跟进制定相关文件，规范强化地方国企市值管理工作，有望增强地方国有企业主动市值管理动能，引导其提升经营效率及盈利能力。
报告重点关注地方建筑国企三方面投资机会：
- 经济大省与政策重点支持区域：长三角（上海、江苏、浙江、安徽）、粤港澳湾区等经济重点区域财政情况较好，投资需求旺盛，项目回报率较高，在政策引导下有望显著加强投资力度，重点推荐和关注隧道股份、上海建工、浙江交科、安徽建工、山东路桥、龙元建设等经济大省国企。此外中央还指出要加大区域战略实施力度，针对新疆、川渝、海南等地区，高层近期密集开会部署，明年有望继续出台支持政策，相关区域基建建设有望显著提速，重点推荐和关注新疆交建、四川路桥、海南华铁等。
- 化债及财政加码：部分省份此前债务风险较高，化债压力大，需要投入较多财政资源来压降隐性债务，因此整体资金面相对更加紧张。这些区域的基建类国企普遍回款偏慢，应收账款规模快速增长，资产负债表明显大幅承压，减值对业绩影响大。明年债务置换额度大规模落地，可以将原本受制于化债压力的财政空间腾出来，同时大幅节约地方利息支出，此外财政部明确化债目标之一是推动解决地方各类“三角债”问题，因此预计会有部分资金安排用于政府欠款偿还，有望显著改善这些区域企业回款，已减值部分可冲回，业绩具备反转高弹性，同时将显著修复资产负债表，促PB估值加速修复，可重点关注陕建股份、龙建股份、重庆建工等应收款项占净资产比例偏高的企业。
- 政策鼓励并购重组：此前几年由于经营困难，一批建筑民企转让实控权给地方国资。由于宏观环境的变化，这些企业在被收购后经营并没有明显好转，多数市值相较被收购时已经大幅缩水。当前政策鼓励并购、重组（上海、深圳等等省份已出台相关政策支持地方国企加大并购重组力度），新入主的地方国资大股东出于盘活上市公司资产、避免国有资产流失等目的，可能通过资产注入、并购重组等方式增持（维持），因此可重点关注当前经营困难、市值偏小、大股东资产较多、存在重组预期的地方国企。
报告重点推荐隧道股份、上海建工、浙江交科、安徽建工、山东路桥、龙元建设、新疆交建、四川路桥、海南华铁、陕建股份、龙建股份、重庆建工等。
