行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

A股策略周报：月份尚未到

2024-12-22 牟一凌,王况炜,方智勇民生证券 Andy Yang 杨敏

国内经济：四季度经济数据好转，但政策与季节性叠加的改善幅度缩小。房地产略有起色，但新房市场疲弱；固定资产投资、社会消费品零售总额、出口金额的需求增量主要来自政策扶持和外需；工业增加值增长主要来自装备制造业，或受出口和“两新”政策支持。
海外经济：美联储12月降息，但市场担忧未消除，点阵图显示2025-2026年或降息4次，经济预测更“鹰派”。特朗普潜在关税行动和移民举措悬而未定，高利率水平压制全球需求，中国、印度、日本11月出口弱于季节性，印度FDI长期净流出。
货币政策：“适度宽松”≠流动性泛滥。利率下行反映信用主体扩张速度换挡，并非货币宽松结果；央行已多次降息降准；汇率约束和制造业出清目标制约利率进一步下行。
主题投资：参考历史经验，降息降准时TMT和主题指数多数跑赢万得全A。本轮主题行情相对健康，涨跌幅分布均匀，估值不高，但主题轮动加快，市场热度下行，行情更难把握。
投资建议：等待政策变化，市场进入平淡期和海外政策压制期，期待政策持续性或“加码”。推荐服务消费（航空、OTA平台、快递）和制造业头部企业出清（机械设备、基础化工、普钢、锂电池）；关注资源类红利资产（煤炭、铝、油、铜、黄金）和国有企业重估（银行、交运、建筑），其中银行值得重点关注。
风险提示：国内经济不及预期、海外经济大幅下行、测算误差。