迷你和标准Kospi 200期货：使用基差进行点差交易

十二月2017. 1. 23九月十月十一月一月注意：以10秒的盘中数据（0.34m个数据点）计算来源：KRX，三星证券衍生品现货 页内容迷你和标准期货2全球披露和免责声明一般0.990.980.970.960.950.940.930.920.910.90本研究报告仅供参考。它不是也不应解释为购买或出售任何证券或其他金融工具或参与任何交易策略的要约或要约。本报告未提供量身定制的投资建议。本报告未考虑个别客户的情况，目标或需求，也无意作为对任何特定客户的特定证券，金融工具或策略的建议。本报告中讨论的证券和其他金融工具可能并不适合所有投资者。本报告的接收者必须对本文提及的任何证券或金融工具做出自己的独立决定，投资者应寻求财务顾问的建议。 不得出于任何目的对本报告进行全部或部分更改，复制，分发，传播或出版。提及“三星证券”是指三星证券有限公司集团中的任何公司。 三星证券和/或其他关联公司，其及其董事，高级管理人员，代表或雇员可能在本报告中提及的任何证券或其他金融工具或本文所述的发行人中拥有多头或空头头寸，并可能购买和/或随时以委托人或代理人的身份在公开市场或其他地方出售或提议购买和/或出售此类证券或其他金融工具。除非另有说明，否则此处包含的证券或其他金融工具的任何定价均以该日的市场收盘价为准。截至本报告之日，此处包含的观点和估计构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。 本报告中提供的信息按“原样”提供。尽管此处包含的信息是从公认的可靠来源获得的，但三星证券没有就此类信息的准确性，完整性或可靠性提供任何明示或暗示的陈述或担保，或为任何特定目的，三星证券明确否认对适销性或适用于特定目的的任何保证。此外，本报告无意成为此处提及的证券，市场或发展的完整声明或摘要。 三星证券不承诺投资者将获得任何利润，也不与投资者分享任何投资利润。 三星证券，其分支机构或其任何分支机构，董事，高级职员，雇员或代理商对因使用全部或任何部分所引起的任何损失（直接或间接）或损害不承担任何责任。本报告或其内容或与之相关的其他内容。 本文所含信息和观点如有更改，恕不另行通知。 过去的表现并不预示未来的结果。 外币汇率可能会对本报告中提及的任何证券或金融工具的价值，价格或收入产生不利影响。 对于投资建议，交易执行或其他查询，客户应联系其当地的销售代表。 本报告中表达的任何观点如有变更，恕不另行通知，并且可能与三星证券其他业务领域或集团的观点有所不同或相悖。 本文包含的任何分析均基于众多假设。 不同的假设可能会导致实质上不同的结果。 三星证券没有义务更新或保持此处包含的信息。三星证券依靠信息障碍来控制三星证券内一个或多个区域或组中包含的信息向三星证券其他区域或组的信息流。 本报告中所述的任何价格仅供参考，并不代表单个证券或其他金融工具的估值。 三星证券不表示任何交易可以或可能已经按照这些价格进行，并且其中包含的任何价格均可能无法反映三星证券的内部账簿和记录或基于理论模型的估值，并且可能基于某些假设。 三星证券或任何其他来源的不同假设可能会产生实质上不同的结果。 如有需求，可以提供更多信息。 要将报告分发给美国： 证券研究由三星证券有限公司准备，发行和独家分发，三星证券有限公司是获得韩国金融监督服务局许可的组织。这项研究只能根据美国1934年《证券交易法》（修订版）第15a-6条的定义，在美国分发给主要的机构投资者，否则不得分发给其他任何人。本报告中讨论的所有美国投资者涉及证券的交易，都必须通过三星证券（美国）公司（在美国证券交易委员会注册的经纪交易商，也是金融业监管局/ SIPC的成员）进行，而不是通过其任何非美国关联公司。 [在本报告的最前面]列出的分析师是三星证券有限公司或其非美国分支机构的员工，根据适用的美国法规未获得注册/合格的研究分析师资格，并且可能不受此限制。美国对与存在，0.99420.99060.99250.97950.97180.9567 0.95550.94670.9347 研究公司帐户所涵盖的公司，公众露面和交易证券进行沟通的限制。 要将报告分发给英国：本报告不是邀请，也不是旨在诱使从事英国2000年《金融服务和市场法》（“ FSMA”）第21条的投资活动。在一定程度上，本报告仅是针对（i）《 2000年金融服务和市场法（2000年金融促进）令》第19（5）条所指的投资专业人士（经修订）（英国《金融促进令》）； （ii）属于《财务促进令》第49（2）（a）至（d）条规定的人（“高净值公司，非法人协会等”）； （iii）出于FSMA第21条的目的，可以合法地向其提供本报告的任何其他人员（所有这些人加在一起称为“相关人员”）。期货市场 存在，2017. 1. 232微型外国投资者注意：不包括结余来源：KRX，三星证券投资者16年2季度2016年1季度16年2季度16年3季度2016年第4季度2017年1季度外国投资者散户投资者国内经纪人注：平均交易部分；截至今年第一季度为止资料来源：KRX，三星证券) 值得注意的是，外国投资者和国内经纪人已经在迷你合约上建立了合约头寸，显示出几乎完全相反的累积购买方式。标准期货也是如此。 韩国经纪人对迷你货币采取了一种简单的交易模式，出售相对于理论价格而言被高估的迷你货币，并购买被视为低估的产品。外国投资者采取了相反的方法，除非我们假设他们购买高估的迷你债券以对冲高估的标准期货（即点差交易），否则很难理解。如下图所示，自2016年第4季度以来，外国投资者累积的最低和标准净买入量基本上是矛盾的。 迷你期货-投资者群体的累积购买 标准期货-投资者组的累积购买 （韩元）3,000 一月4 6月1 十月2770.060.050.040.030.020.010.00.0（韩元）8,000 一月46月1十月27外国投资者注意：不包括结余来源：KRX，三星证券注意：不包括结余来源：KRX，三星证券标准和迷你期货-外国投资者购买57.958.159.862.352.424.227.629.025.826.0 存在，2017. 1. 233标准和迷你期货-由国内经纪商购买（韩元）8,000一月42,0001,0000(1,000)(2,000)(3,000)（x）1.00平均君（分）1.46,0004,0002,0000(2,000)(4,000)(6,000)（x）1.00平均君十二月十二月由于市场差异，可以进行点差交易-迷你期货和标准期货都以Kospi 200为基础资产，但是迷你期货每个月到期，而标准期货每三个到期。基础上的差异由到期前的时间长度确定。在过去的一个月中，迷你游戏在1月到期，而标准在3月到期，这显示出市场基础上的稳定缺口（平均0.64点）。两组期货的市场基础之间的相关性为94.6％。自2016年6月以来，这种相关性平均为97.1％，但6月，9月和12月（两种期货均到期时）的这一数字为99％，而其他月份为95％。迷你和标准期货-市场基础（12月16日至1月12日）（分）1.46,0004,0002,0000(2,000)(4,000)(6,000)（x）1.00平均君迷你期货与标准期货之间的相关性（2016年6月至2017年1月）3,0002,0001,0000(1,000)(2,000)(3,000)（x）1.00平均君十二月十二月微型注意：不包括结余来源：KRX，三星证券微型注意：不包括结余来源：KRX，三星证券自2016年第4季度以来，这两套期货的外国累计净买入呈上升趋势，迷你交易的外国卖出基本上与LP买入相匹配，尽管外国买入增加，标准期货的市场基础仍未能扩大。实际上，由于三星电子的独到之处，现货期货之间的分歧导致基差收窄。使用具有相同基础资产的两种产品，外国人可以实施各种策略，从而使他们相对容易地通过出售高估迷你债券和购买低估迷你债券的单一策略来应对国内有限合伙人的举动。自2016年第4季度以来，这两套期货的外国累计净买入呈上升趋势，迷你交易的外国卖出基本上与LP买入相匹配，尽管外国买入增加，标准期货的市场基础仍未能扩大。实际上，由于三星电子的独到之处，现货期货之间的分歧导致基差收窄。使用具有相同基础资产的两种产品，外国人可以实施各种策略，从而使他们相对容易地通过出售高估迷你债券和购买低估迷你债券的单一策略来应对国内有限合伙人的举动。 存在，2017. 1. 234一月注意：以10秒的盘中数据（0.34m数据点）计算（09:10 – 15:20）来源：KRX，三星证券同月到期的合同在基础上不太可能出现差异-我们将6月，9月和12月缺乏100％相关性归因于市场流动性的差异。然而，在其他月份仅显示95％的相关性时，似乎控制着三分之二市场的外国投资者正在交易标准期货和迷你期货之间的价差。标准期货和迷你期货的定价不同，因为它们在不同的时间到期。市场流动性的变化会导致基础差异不断缩小和扩大，从而提供了点差交易的机会。外国投资者还可以交叉交易标准和迷 存在，2017. 1. 235你期货，以对冲相同基础资产（Kospi 200）的头寸。1.21.00.80.60.40.20.0(0.2)(0.4)(0.6)(0.8)1229102103104105106109110111112但是，一旦国营韩国邮政在第二季度进入套利市场，流动性的增加可能是：1）随着小型期货交易量的增加，基础差额得以稳定。或2）扩大差异，因为迷你市场的反应速度比标准期货慢。这表明第二季度将标志着标准和迷你期货的点差交易出现爆炸或暴跌的转折点。全球披露和免责声明一般0.990.980.970.960.950.940.930.920.910.90本研究报告仅供参考。它不是也不应解释为购买或出售任何证券或其他金融工具或参与任何交易策略的要约或要约。本报告未提供量身定制的投资建议。本报告未考虑个别客户的情况，目标或需求，也无意作为对任何特定客户的特定证券，金融工具或策略的建议。本报告中讨论的证券和其他金融工具可能并不适合所有投资者。本报告的接收者必须对本文提及的任何证券或金融工具做出自己的独立决定，投资者应寻求财务顾问的建议。不得出于任何目的对本报告进行全部或部分更改，复制，分发，传播或出版。提及“三星证券”是指三星证券有限公司集团中的任何公司。三星证券和/或其他关联公司，其及其董事，高级管理人员，代表或雇员可能在本报告中提及的任何证券或其他金融工具或本文所述的发行人中拥有多头或空头头寸，并可能购买和/或随时以委托人或代理人的身份在公开市场或其他地方出售或提议购买和/或出售此类证券或其他金融工具。除非另有说明，否则此处包含的证券或其他金融工具的任何定价均以该日的市场收盘价为准。截至本报告之日，此处包含的观点和估计构成我们的判断，如有更改，恕不另行通知。 本报告中提供的信息按“原样”提供。尽管此处包含的信息是从公认的可靠来源获得的，但三星证券没有就此类信息的准确性，完整性或可靠性提供任何明示或暗示的陈述或担保，或为任何特定目的，三星证券明确否认对适销性或适用于特定目的的任何保证。此外，本报告无意成为此处提及的证券，市场或发展的完整声明或摘要。 三星证券不承诺投资者将获得任何利润，也不与投资者分享任何投资利润。 三星证券，其分支机构或其任何分支机构，董事，高级职员，雇员或代理商对因使用全部或任何部分所引起的任何损失（直接或间接）或损害不承担任何责任。本报告或其内容或与之相关的其他内容。 本文所含信息和观点如有更改，恕不另行通知。 过去的表现并不预示未来的结果。 外币汇率可能会对本报告中提及的任何证券或金融工具的价值，价格或收入产生不利影响。 对于投资建议，交易执行或其他查询，客户应联系其当地的销售代表。 本报告中表达的任何观点如有变更，恕不另行通知，并且可能与三星证券其他业务领域或集团的观点有所不同或相悖。 本文包含的任何分析均基于众多假设。 不同的假设可能会导致实质上不同的结果。 三星证券没有义务更新或保持此处包含的信息。三星证券依靠信息障碍来控制三星证券内一个或多个区域或组中包含的信息向三星证券其他区域或组的信息流。