电解铝周度报告：成本坍塌和需求走弱担忧情绪较重

2024年12月14日 电解铝周度报告 报告要点： 创元研究 本周国内召开政治局会议及经济工作会议，表述继续积极，市场情绪暂时改善，美元指数依然强势，铝自身基本面供需双弱，且面临成本估值跌落的担忧，价格延续偏弱震荡，沪铝周度涨幅0.2%收于20350元/吨，月差小幅走强，持仓量继续下降，当前持仓量自高点已下降17.8万手，伦铝周度涨幅0.29%收于2615美元/吨，LME 0-3贴水扩大。 创元研究有色组研究员：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn投资咨询号：Z0021370从业资格号：F03105791 当前国内供应端增减扰动并存，西北及西南地区尚有产能处于爬产中，然而成本坚挺、铝价偏弱导致亏损压力加剧，本周完全成本亏损产能已达到八成以上，多地铝厂出现减产且有扩大情况，电解铝周产量暂时稳定但有走弱趋势，且内外比价大幅回落也将导致原铝进口下滑，整体供应端有收紧预期；需求端，11月在抢出口刺激下，未锻轧铝及铝材环比大增，而12月正式执行取消退税带来市场较大担忧，且内需也处于季节性淡季，共同导致铝锭存有累库压力，本周铝锭累库1万吨至55.6万吨，处于五年内中性水平； 当前宏观氛围较前期有所改善，但铝自身成本坍塌和需求担忧仍是主要利空因素，预计继续表现偏弱震荡，中长期企稳后逢低布局多单，仅供参考。 关注点：出口影响、铝厂减产情况 目录 目录..............................................................2 1.1盘面：延续弱势震荡......................................................31.2现货：需求转淡，基差走弱................................................4 二、铝价偏弱，亏损幅度扩大.........................................5 三、高成本导致铝厂提前检修.........................................6 3.1国内：增减并存..........................................................63.2进口：退税政策影响比价，后续进口预计回落.................................7 四、需求端：淡季..................................................8 4.1国内下游加工行业开工率-0.2%.............................................84.2铝型材..................................................................94.3铝板带.................................................................104.4铝线缆.................................................................104.5铝箔...................................................................114.6铝合金.................................................................114.7出口：11月抢出口需求明显...............................................12 五、库存：西北到货+需求转淡，存累库压力...........................12 一、周度行情回顾 1.1盘面：延续弱势震荡 本周国内召开政治局会议及经济工作会议，表述继续积极，市场情绪暂时改善，美元指数依然强势，铝自身基本面供需双弱，且面临成本估值跌落的担忧，价格延续偏弱震荡，沪铝周度涨幅0.2%收于20350元/吨，月差小幅走强，持仓量继续下降，当前持仓量自高点已下降17.8万手，伦铝周度涨幅0.29%收于2615美元/吨，LME 0-3贴水扩大。 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货：需求转淡，基差走弱 新疆发运有所恢复，华东及中原阶段性到货，进入12月淡季加深，且出口退税取消正式执行，现货交投不佳，基差也逐渐走弱，华南到货有限，持货商挺价，基差相对较强，截至本周五，SMMA00平水（较上周-30），中原贴水190（较上周-100），佛山升水65（较上周+65），海外方面，欧美及日本premium延续小幅增长； 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 二、铝价偏弱，亏损幅度扩大 氧化铝盘面连续走弱，而现货维持坚挺，截止周五，三网均价5765元/吨（+5）；煤价走弱，秦皇岛港口Q4500平仓价603元/吨（-15），12月华东预焙阳极价格环比上涨91元/吨至4943.5元/吨； 整体电解铝行业成本周度抬升28元/吨，行业加权平均完全利润已经转负至-1190元/吨（较上周-180），亏损产能占比扩大至八成以上。 资料来源：创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 三、高成本导致铝厂提前检修 3.1国内：增减并存 供应端增减并存，因氧化铝持续上涨、西南枯水期电价抬升，而铝价持续低迷，铝厂亏损压力加剧，多地铝厂相继出现了检修提前的情况，12月广西百色10万吨技改开始关停执行，四川省部分电解铝厂计划减产规模扩大至19-20万吨，此外，新疆、宁夏及西南仍有新增产能在爬坡中，供应端扰动增减并存； 本周电解铝产量83.31万吨（+0.02），11月底国内运行产能达到4368万吨，开工率95.6%，11月电解铝产量达到358.4万吨，同比+2.75%，1-11月累计产量3941万吨，累计同比+3.86%。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：SMM、ifind、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 3.2进口：退税政策影响比价，后续进口预计回落 2024年10月原铝进口17.48万吨，环比+27.5%，同比-19.3%，1-10月累计进口182.4万吨，同比+55.5%；由于铝材出口退税取消的政策影响，沪伦铝比价大幅回落，进口亏损加剧，后续进口量级将受到明显影响。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：wind、创元研究 四、需求端：淡季 4.1国内下游加工行业开工率-0.2% 本周下游加工行业开工率63.2%（-0.2%），其中铝型材本周开工率49.8%（--1%），本周全国铝棒周产量33.84万吨（+0.11），铝棒加工费也有所走弱；铝线缆本周开工率71.8%（持平），铝板带本周开工率72%（持平），铝箔本周开工率75%（持平），原生铝合金本周开工率55%（持平），再生铝合金本周开工率55.6%（-0.3%）。 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 4.2铝型材 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 4.3铝板带 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 4.4铝线缆 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、ifind、创元研究 4.5铝箔 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 4.6铝合金 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 4.7出口：11月抢出口需求明显 由于出口退税取消，11月国内出口企业存在抢出口情况，根据海关数据，2024年11月国内未锻轧铝及铝材出口66.9万吨，同比+36.63%，环比+15.33%，1-11月累计出口614.9万吨，同比+18.51%； 铝材取消出口退税，对部分不具备竞争优势的简单加工小型企业来说打击较大，此部分体量出口需求将有明显抑制，而头部大型企业加工优势较强，将成本转嫁至海外较为顺利，关注12月出口数据，长期来看，此举将加速国内铝加工行业转型升级的节奏。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：SMM、创元研究 五、库存：西北到货+需求转淡，存累库压力 新疆发运恢复，内陆市场到货量增加，12月需求季节性转弱叠加抢出口的结束，铝锭存有累库压力，根据钢联数据，铝锭本周累库1万吨至55.6万 吨，处于五年内中性水平；铝棒本周小幅去库0.35万吨，处于五年内偏高水平。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链