英伟达(NVDA US)研报总结
核心观点
- 长期市场地位:英伟达在加速计算芯片领域长期占据支配地位,预计2025年市场份额超过87%,且至少到2027年将保持在80%以上。
- ASIC竞争分析:ASIC方案对GPU行业跟随者(如AMD)影响大于英伟达,但替代英伟达仍需较长时间,且可拓展性待观察。英伟达以CUDA为基础的解决方案将继续保持灵活性优势。
- 产品竞争:Blackwell预计在2025年第二季度收入超过Hopper,2025年数据中心业务收入可达1734亿美元。
- 估值与目标价:首予买入评级,目标价170美元(39.3x FY26E市盈率),略高于公司历史NTM市盈率均值及行业平均水平。
关键数据
- 市场份额预测:2025年英伟达AI加速芯片市场份额87%,2027年仍超80%。
- 收入预测:2024/2025年公司收入分别达1293/1909亿美元,2025年Non-GAAP每股盈利4.32美元。
- CoWoS产能:2025年全球CoWoS产能预计6.4万片/月,英伟达获66%份额,对应50.7万片产能。
- 毛利率预测:2025年全年毛利率73.6%,年初低点71.9%,年末75.1%。
研究结论
- 英伟达凭借技术优势和供应链地位,长期保持市场主导地位。
- ASIC方案短期内难以替代英伟达,两大解决方案长期共存。
- Blackwell产品将推动公司收入增长,但需关注供应链瓶颈和毛利率波动。
- 中国市场仍是重要市场,但需关注监管风险。
- 未来股价催化剂包括AI投入能见度提升、竞争优势强化、更广泛客户需求等。
主要风险
- 下游需求放缓、代工厂产能/价格风险、监管政策风险、竞争加剧风险。