口服 GLP - 1 候选人完成与 MSD 的交易

口服 GLP - 1 候选人完成了与MSD Hansoh 将口服 GLP - 1 药物授权给 MSD 。汉索已授予默沙东全球独家许可其临床前阶段口服小分子GLP-1R激动剂HS-10535。根据协议，汉索将获得1.12亿美元的预付款，并有潜在的高达19亿美元的里程碑支付，加上未来的销售提成。在特定条件下，汉索可能与中国大陆地区共同推广或独家商业化HS-10535。默沙东将评估HS-10535的潜力，特别是其在减肥之外提供更多心血管代谢益处的可能性。我们认为，该交易的庞大总价值反映了默沙东对该药物候选物的高度开发承诺。 37.6%HK$25.24HK$24.11)HK$18.34目标价格(上一个 TP上 / 下当前价格 中国医疗保健 Jill Wu, CFA(852) 3900 0842 jillwu@ cmbi. com. hk Hansoh 已经建立了广泛的 GLP - 1 管道. 芬拉美（聚乙二醇化洛塞那肽，GLP-1）于2019年获批用于糖尿病治疗。紧随行业领导者如礼来公司的替尔西帕肽、恒瑞医药的HRS9531以及明捷医药的BGM0504之后，翰森制药的HS-20094（GLP-1/GIP双重激动剂）已于2024年10月在中国启动了肥胖症的III期临床研究（CTR20243973）。预计明年将公布HS-20094在超重患者中进行的II期临床试验结果。另一款口服GLP-1药物HS-10501目前正在进行I期临床试验。HS-10535的对外授权进一步彰显了翰森制药致力于开发其GLP-1药物组合的决心。 Andy WANG(852) 3657 6288 andywang @ cmbi. com. hk 口服 GLP - 1 药物开发的全球竞赛口服GLP-1药物的发展继续吸引全球广泛关注。这些药物因其使用便捷性和生产可扩展性而受到大型制药公司和生物技术公司的青睐。目前有多款口服GLP-1小分子药物处于III期临床试验阶段，包括礼来公司的Orfoglipron、恒瑞医药的HRS-7535以及Vincentage的VCT220等，还有超过十几种处于II期临床试验阶段的候选药物。在口服GLP-1候选药物中，Orforglipron、TERN-601、GSBR-1290、CT-996和VK2735口服制剂在减肥方面展现了令人鼓舞的数据（详见下图1）。 我们认为 ， 安全性是口服 GLP - 1 药物的关键区分因素。礼来公司的Orforglipron（45mg）在第36周实现了12.4%的安慰剂调整体重减轻，与STEP1试验中塞马格鲁肽在第68周的12.4%相比令人满意，但Orforglipron相关的15%停药率引发了安全方面的担忧。目前正在进行多项Orforglipron的III期临床试验，最早预计在2025年第二季度获得肥胖症数据。辉瑞公司因安全问题停止了每日两次的Danuglipron的开发，但仍继续进行每日一次的制剂研究，预计将在2025年第一季度公布数据。罗氏公司的CT-996在第4周实现了6.1%的安慰剂调整体重减轻，而TERN-601为4.9%，GSBR-1290片剂为5.5%，但由于样本量较小和随访时间较短，早期比较存在困难。从零停药率来看，TERN-601在安全性方面具有优势，据我们了解。值得注意的是，维京公司的口服GLP-1/GIP药物VK2735在第7周实现了6.8%的体重减轻，其安全特性似乎更优。总体而言，除了减重效果外，我们认为小分子GLP-1药物的安全特性是关键区别因素。维持买入。我们相信 Hansoh 已经成功开发了一个强大的 来源 ： FactSet 相关报告 ： 成立 - 领先的创新生物制药公司 - 2024.08. 26 （link) 创新药销售增长强劲 - 2024.08. 29 （link) GLP-1资产的产品线。与默沙东的合作将加速HS-10535的开发，并释放其全球潜力。我们将DCF基于的目标价从24.11港元上调至25.24港元（折现率：8.52%，终端增长率：3.0%）。收益汇总 披露和免责声明 分析师认证 该研究报告的主要负责分析师声明：就本报告中涵盖的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映了该分析师个人对该类证券或发行人的看法；且（2）该分析师在本报告中所表达的具体观点并未、正在未、也不会直接或间接地与其部分薪酬相关。 此外，分析师确认，在此研究报告发布前30个历日内，分析师及其关联人士（根据香港证券及期货委员会颁布的操守守则所定义）：（1）并未交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（2）将在此研究报告发布后3个营业日内不交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（3）并非本研究报告涵盖的任何香港上市公司的董事；以及（4）并无任何在香港上市公司中的财务利益。 CMBIGM 额定值 BUY： 未来 12 个月潜在回报率超过 15% 的股票HOLD： 未来 12 个月潜在回报率为 + 15% 至 - 10% 的股票SELL： 未来 12 个月潜在亏损超过 10% 的股票未评级： Stock 未被 CMBIGM 评级 CMB 国际全球市场有限公司跑赢大盘市场表现性能欠佳: 行业预计在未来12个月内超越相关宽基市场基准: 行业预计在未来12个月内与相关宽基市场基准表现一致: 行业预计在未来12个月内落后于相关宽基市场基准 地址： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800招商银行国际资本有限公司全资子公司招商国际全球市场有限公司（以下简称“CMBIGM”）是一家由中国 Merchants 银行全资拥有的子公司。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者的目的。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告是在不考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求的情况下准备的。过去的表现并不能预示未来的业绩，实际事件可能与报告中所述的情况有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会因为依赖基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。 本报告或其中包含的任何信息仅由CMBIGM准备，旨在向CMBIGM或其附属公司（以下简称“客户”）提供信息。本报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其附属公司、股东、代理、咨询人员、董事、高级职员或员工对因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论直接还是间接）不负任何责任。任何人在完全自行承担风险的情况下使用本报告中的信息。 本报告所含的信息和内容基于认为可公开获取且可靠的信息进行的分析和解释。CMBIGM 已经尽最大努力确保其准确性、完整性和及时性，但不对此类保证承担责任。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。这些信息和内容可能会在未事先通知的情况下进行更改。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时具有不同的假设、视角和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策，并可能在提及的公司自身及其/或关联方的证券市场上持有自营头寸或进行交易。 受其客户不时委托。投资者应假设CMBIGM在本报告中提及的公司中有投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到CMBIGM可能存在影响本报告客观性的利益冲突，且CMBIGM对此不负任何责任。此报告仅供预期接收方使用，未经CMBIGM书面同意，不得以任何形式或方式全部或部分复制、重印、销售、重新发布或出版本报告。如需了解推荐证券的更多详细信息，请联系CMBIGM。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员：（I）根据《金融服务和市场法2000年》（金融推广）2005年条例（不时修订）第19条第5款（“该条例”）规定的人员；或（II）根据该条例第49条第2款（a）至（d）项（高净值公司、未 incorporation 组织等）规定的人员。未经中国民生银行国际金融部（CMBIGM）的事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人 中国民生投资集团（CMBIG）并非美国注册的经纪商或交易商。因此，CMBIG 不受关于研究报告准备和研究分析师独立性的美国相关规则的约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在美国金融行业监管局（FINRA）注册或获得研究分析师资格。该分析师不受旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的利益冲突潜在影响的相关限制。本报告仅在美国境内分发给“主要美国机构投资者”，根据修订后的《美国证券交易法》第 15a-6 条规定定义，且不得向任何其他人在美国提供。每位接受本报告副本的主要美国机构投资者在此接受时代表并同意，其不会将此报告分发或提供给任何其他人士。任何基于本报告提供的信息在美国寻求执行买卖证券交易的美国接收方应仅通过美国注册的经纪商或交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（章节110）被定义为豁免财务顾问的实体，并受到新加坡 Monetary Authority 的监管。CMBISG 可根据《财务顾问条例》第32C条的规定，分发其相关海外实体、附属机构或其他海外研究机构产生的报告。如报告在新加坡分发给未达到合格投资者、专家投资者或机构投资者标准的人士（根据《证券与期货法》[章节289]定义），CMBISG仅在法律规定范围内对这些人士承担法律责任。新加坡的接收者如有任何关于报告的问题，应联系CMBISG，电话：+65 6350 4400。