商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美联储降息步伐更谨慎，国内债市迎来深调 海外方面，12月美联储如期鹰派降息25BP，点阵图上调未来三年利率预期，明后年利率预期中位值均上调50基点，预计明后年均有两次降息；上调今明年GDP和PCE通胀预期，下调这两年失业率预期。官员们开始考虑特朗普政府上台后全面经济变革的前景，鲍威尔明确且反复提到需要谨慎行事。美元指数站上108关口、创2022年11月以来新高，10Y美债利率上行至4.5%，美股集体大跌，金价大幅跳水，油价冲高回落。 国内方面，A股缩量震荡上涨，两市成交额回落至1.38万亿，创9月末来次低，科创50、中证1000代表的成长、小票涨幅领先，同时红利板块放量上涨，表明资金对后市存在一定分歧。债市引来大幅调整，消息面上“央行约谈金融机构要求重视利率风险”，此前过于拥挤债市风险得到释放。中央农村工作会议在京召开，习近平对做好“三农”工作作出重要指示，要全面落实进一步深化农村改革任务，有序推进第二轮土地承包到期后再延长三十年试点。 贵金属：美联储鹰派降息，金银大幅下挫 周三国际贵金属期货大幅下跌，COMEX黄金期货跌2.34%报2599.6美元/盎司，COMEX白银期货跌3.61%报29.805美元/盎司。昨晚美联储议息会议落地，公布的点阵图显示后续降息此数据减少，美联储决议公布后，美元指数和美债收益率直线拉升，美股跳水，贵金属价格大幅下挫。美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。最新出炉的点阵图显示，美联储官员们大幅上调未来政策利率目标区间的中位数，对明年和后年的通胀预期也显著上调。美联储主席鲍威尔表示，不再紧缩的政策会让美联储进一步调整利率时更加谨慎，决议声明意味着，美联储处于或接近放慢降息节奏、或暂停降息步伐。 美联储如期再降息25基点，但暗示未来将放慢降息的脚步，预计的明年降息次数较上次预期砍半，鹰派降息指引之下，金银价格大幅下挫。美联储将放缓降息步伐得到证实，我 们维持贵金属价格目前处于阶段性调整之中的观点，预计此次调整的时间会较长。 操作建议：逢高沽空 铜：“鹰派降息”落地，铜价弱反弹 周三沪铜主力2501合约偏弱震荡，伦铜昨夜在9000美金一线弱反弹，国内近月结构转向平水，周三电解铜现货市场成交平稳，临近年底下游刚需补库为主，现货升水维持90元/吨。昨日LME库存保持27.2万吨。宏观方面：美联储凌晨如期降息25个基点，点阵图显示2025年还将降息2次25个基点，FOMC预测明年利率中值为3.9%，核心PCE中值为2.5%，美联储官员预计通胀将在2027年才能达到2%的目标区间，比此前预计的2026年继续推迟。鲍威尔表示美联储今年已累计降息100个基点，美国经济总体表现强劲已避免了衰退风险，当前就业市场正在降温但并没有引发真正担忧，通胀数据存在粘性消费者仍能感受高价格的影响，美联储仍需要努力将通胀降至目标水平，未来的利率调整路径将趋向于谨慎，如有必要将维持限制性政策立场，但明年不太可能加息。产业方面：国家统计局数据，11月我国铜材产量为214万吨，同比-0.4%，1-11月累计产量达2077.4万吨，同比-1.5%。 美联储“鹰派降息”落地，政策声明显示美联储担忧通胀预期反弹的风险，未来的利率调整路径将趋向于谨慎，如有必要将维持限制性政策立场，鹰派言论带动美元指数上行并突破108，拖累伦铜弱反弹后转入震荡；技术面关注沪铜下方73000一线的支撑力度，预计短期将延续震荡偏弱走势。 操作建议：逢高做空 铝:美联储放鹰，铝价承压 周三沪铝主力收19925元/吨，跌0.55%。伦铝跌0.24%，收2531美元/吨。现货SMM均价19790元/吨，跌110元/吨，贴水20元/吨。南储现货均价19950元/吨，跌70元/吨，升水55元/吨。据SMM，12月16日铝锭库存55.1万吨，较上周四减少0.6万吨。铝棒9.15万吨，较上周减少0.13万吨。宏观面：美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间从4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%。美联储12月点阵图中值显示，美联储预期2025年将降息两次，每次25个基点，9月份预期为降息四次，每次25个基点。欧元区11月CPI终值同比升2.2%，预期升2.3%，初值升2.3%。 美联储放鹰，明年仅降息两次，美指飙涨，预计今日铝价承压重心继续下行。基本面消费端未见价格快速下行带来采买好转迹象，但因市场货源有限，持货商惜售情绪抬升，供需略僵持。基本面暂未有明显指向，短时宏观情绪主导，我们看好铝价震荡偏弱。 操作建议：空单持有 氧化铝：氧化铝保持震荡 周三氧化铝期货主力合约涨1.15%，收5271元/吨。现货氧化铝全国均价5753元/吨， 跌1元/吨，升水575元/吨。澳洲氧化铝F0B价格675美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存4.9万吨，持平，厂库0吨，较前日持平。产业消息：据海关总署数据显示，11月中国进口铝矿砂及其精矿1,235万吨，环比增加0.5%，同比增加4%；1-11月累计进口14,390万吨，同比增长11.2%。 昨日海关数据显示11月中国进口铝土矿环比稍增，但增幅不大，矿价处于高位，氧化铝高成本延续。供应端未见明显变动，下游采购仍然较为观望，刚需采购为主。整体市场供需偏稳，我们保持氧化铝震荡，重心缓慢下移的观点。 操作建议：远月卖看涨期权 锌：美联储放鹰，锌价震荡偏弱 周三沪锌主力换月至ZN2502合约，期价日内减仓下行，夜间横盘震荡，伦锌维持震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25725~26025元/吨，对2501合约升水480-500元/吨，SMC/KZ对2501合约升水500元/吨。市场货源依旧偏紧，贸易商挺价情绪犹存，现货维持高升水，盘面价格下跌，下游逢低点价增多。哈萨克斯坦：11月精炼锌产量为35,352吨，1-11月精炼锌产量同比增长2.5%至253,794吨。 整体看，美联储如期降息25个基点，明年预期降息次数砍半，美元大幅上涨，锌价压力增加。基本面看，天气转冷且抢出口影响降温，消费边际转弱，叠加市场担忧进口锌锭冲击，多头减仓，资金拥挤情况缓解。受美联储放鹰及资金逐步离场影响，预计短期锌价延续震荡偏弱运行。 操作建议：逢高沽空 铅：安徽环保影响解除，铅价盘中跳水 周三沪铅主力换月至PB2502合约，期价午后跳水，夜间企稳震荡，伦铅探底回升。现货市场：上海市场红鹭铅17605-17645元/吨，对沪铅2501合约贴水10-0元/吨；江浙地区铜冠、江铜铅报17605-17645元/吨，对沪铅2501合约贴水10-0元/吨。沪铅冲高后相对回落，且因现货市场流通货源不多，持货商挺价出货，炼厂厂库有限，报价坚挺，再生铅报价较少，下游维持刚需采购，部分地区成交向好。SMM：12月16日，安徽、河南、陕西、浙江、山东、山西六省的26个城市发布了重污染天气预警，全国范围内陆续出现了“停工、停产、停运”的现象。12月18日中午12时，安徽省解除重污染天气橙色预警；SMM对其相邻省份山东地区进行了解，当地再生铅炼厂表示山东地区暂未收到预警解除通知，目前仍在停产保温。 整体看，昨日午后安徽地区环保影响解除，多头信心受挫，主力小幅减仓，铅价跳水。不过山东地区环保影响暂未解除，叠加下游电池企业处于节前备货阶段，市场货源依旧偏紧，限制铅价下跌空间，关注17200-17300元/吨区域支撑。 操作建议：观望 锡：美元大幅上涨，预计锡价日内承压 周三沪锡主力SN2501合约期货日内窄幅震荡，夜间重心小幅上移，伦锡横盘窄幅震荡。现货市场：升贴水变化程度较小，其中普通云字升水300-500元/吨，小牌平水左右，进口锡贴水600元/吨。下游前期已逢低补库，询价挂单意愿转淡，仅少量刚需补库，成交平平。 整体来看，基本面缺乏指引，锡价跟随宏观波动，沪锡加权持仓持续回落，资金关注度进一步下滑。隔夜美联储12月如期降息25BP，但释放明年降息放缓信号，美元大涨，预计锡价将承压运行，日内关注下方20日均线支撑的有效性。 操作建议：观望 工业硅：需求表现羸弱，工业硅震荡下挫 周三工业硅主力2501合约震荡下挫，昨日华东通氧553#现货对2501合约贴水85元/吨。12月18日广期所仓单库存持增至40823手，12月交易所施行新的仓单交割标准后，5系符合交割品标准货源开始陆续注册仓单入库拉动仓单库存回升。周三华东地区部分主流牌号报价下调50元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价降至11400和11300元/吨，#421硅华东平均价降至12000元/吨，上周社会库存升至53.2万吨，社会库存居高不下令现货市场短期难以企稳。 基本面上，新疆地区开工率因环保限产影响开工率维持6成，而川滇地区枯水期维持低开工但供给端收缩边际趋弱；从需求侧来看，多晶硅挺价意愿较浓但成交有限，硅片企业库存位于相对低位但下游需求减弱明显价格下滑，光伏电池厂商交货高峰期已过但未见明显降负动作，组件企业交付进入淡季年初排产将大幅下滑，整体市场供给维持较低水平但淡季需求下降明显，叠加社会库存高位运行，预计短期将延续弱势震荡。 操作建议：观望或择机逢高做空 碳酸锂：现货升水扩张，锂价延续震荡 周三碳酸锂期货价格震荡偏弱运行，现货价格下跌。SMM电碳价格较昨日下跌50元/吨，工碳价格下跌50元/吨。SMM口径下现货升水2501合约0.149万元/吨；原材料价格无明显变动，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至835美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至840美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5510元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1640元/吨。仓单合计46453；2505持仓13.51万手，匹配交割价77450元/吨。 基本面上，下游采买对低价锂的接受热度尚可，现货价格相对稳定。新能源高频销量数据表现亮眼，但从1%绝对增量角度来看，其需求动力较11月第二周已小幅下滑。且整车销售对原料采购存在较长滞后，新能源的消费热度并不直接对等碳酸锂的需求强度。从价差上看，现货价格在临近交割期时升水扩张，短期或有基差修复的可能，预期锂价震荡运行。 操作建议：观望 镍：降息靴子落地，镍价震荡 周三沪镍主力合约震荡偏弱运行，SMM1#镍报价126225元/吨，下跌1225，进口镍报124075元/吨，下跌1425。金川镍报128375元/吨，下跌1025。电积镍报124075吨，下跌1475，进口镍贴100元/吨，上涨50，金川镍升水4200元/吨，上涨450。SMM库存合计4.23万吨，环比增加920吨。美联储降息25bp，联邦基准利率区间降至4.25%至4.5%。 宏观层面，美联储降息25bp符合市场预期，点阵图显示25年或降息2次，累计降息50bp。基本面上，印尼镍矿供给增加，但菲律宾镍矿受气候扰动或影响产出，可供出口的镍矿资源预期收窄，成本下跌空间有限，进而支撑镍铁价格企稳。镍价下跌后，下游采买有所回暖，现货升水扩张。当前价格已相对偏低，成本支撑逻辑或将托底价格企稳，预计镍价震荡运行。 操作建议：观望 集运：现货暂无波动，运价延续震荡， 周三欧线集运主力合约震荡偏强运行，主力合约收至2663点，涨跌幅约+2.51%。12月16日公布的SCFIS欧洲报价3456.71较上期上涨13.97%。12月6日公布的SCFI报价2384.4，较上期上涨5.67%。 基本面上，现货运价无明显波动，40大柜整体维持在4700-4900美金之间。马士基提涨25年第一周报价，但其他航司延续12月下旬报价。25年1月的周均运力28.5TEU较12月有所下滑，或对预期有所提振，关注最终落地情况。地缘方面，巴以和谈再迎曙光，双方就人质交换等细节有所进展。叙新政府领导人要求以色列撤出缓冲区