一、年度行情回顾
2024年玉米价格以供大于求为主，虽受天气题材影响数次阶段性反弹，但全球及中国玉米均实现丰产，市场供应宽松，消费端疲软，养殖行业存栏下降，饲料需求无法提供长效支撑，导致全年价格维持震荡走低。玉米期货价格弱势震荡，下半年不断创出新低，截至12月中旬，DCE玉米加权指数较年初下跌超11%。
二、国际油脂基本面
全球玉米供应情况及预期：USDA 12月供需平衡表显示，2024/25年度全球玉米总产量预计12.17亿吨，同比下降1.06%；期末库存2.96亿吨，同比下降6.33%；库销比24.13%，同比下滑2.01%。主产区巴西、中国继续扩种，美国和阿根廷因收益较低转向大豆种植；主要出口国巴西、美国、阿根廷出口量预计增长，乌克兰、俄罗斯、欧盟出口量下滑；全球玉米出口量预计持平；美国玉米库存预计下降500万吨，中国玉米库存下降200万吨，全球库销比预计23.95%，同比下滑2.01%，供需预期略微收紧。
三、国内油脂基本面
中国玉米种植预期：2025年种植面积预计4488.6万公顷，较2024年增加1.51%，单产预计持平。2024年地租成本下滑，其他成本调整，市场价格包地种植基本亏损，若亏损延续，种植意向可能受影响，地租未来还有下降空间。
东北地区玉米种植成本：未详细展开。
中国玉米进口情况：2024年1-11月玉米进口1343万吨，同比减少39.48%；进口玉米平均利润约140元/吨，国内进口政策限制增多，其他进口谷物补充变数较多。
替代谷物进口情况：2024年1-11月中国谷物进口总量4750万吨，同比下降6.15%；小麦进口同比增加3.92%，大麦进口同比增加39.23%，高粱进口同比增加70.00%。
南北港玉米库存：截至2024年12月13日，广东港内贸玉米库存116.4万吨，外贸库存2.1万吨；北方四港玉米库存429.1万吨，当周下海量123.5万吨，周环比增加27.00万吨。
养殖行业运行状况：2024年10月能繁母猪存栏环比增长0.3%，同比下降3.2%，已接近产能调控上线；1-10月屠宰量下降2.56%。生猪高存栏对饲用玉米需求形成短期支撑，但中长期面临去化压力；饲料企业维持安全库存，库存天数处于历史较低水平；年底生猪供应加速导致猪价快速回落，后期可能进一步下滑至亏损区间，不利于维持饲料需求。
淀粉加工运行情况：2024年淀粉加工利润可观，加工企业建库积极性高，开机率维持高位；截至2024年12月11日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量412.9万吨，同比增幅0.12%；年底局部环保政策与设备检修导致开机下滑，12月12-18日当周开机率为64.7%。
四、2025年展望
供应端：2024年国内玉米高产，2025年面积预期增加，供应仍将宽松；2024年进口谷物总量下滑，2025年预计持续缩减，进口替代压力缓解；中储粮增加收储，年底售粮进度加速，后续流通压力减弱。
需求端：2025年上半年生猪利润不乐观，存栏量相对较大，短期支撑饲料消费，但后期低利润挤压下面临去化压力，饲用需求难以保证；2024年玉米深加利润可观，高开机率带来结转库存偏高，2025年玉米深加工用量乐观估计持稳，支撑边际作用有限。
后市展望：短期玉米供应宽松，贸易商和用粮企业建库积极性不高，养殖存栏庞大对饲料有刚需支持，收储增加减轻流通压力，但整体供应压力仍然存在，预计仍将承压运行，大概率维持弱势震荡走势。春季过后市场焦点转向新作种植面积和天气题材，需求端想象力不足，供应量仍是中长期价格叙事主线。关注宏观层面是否有实质性的资金刺激及其与农产品领域的关联度。
