宏观情绪中性偏弱，预计后市偏强震荡

冠通期货研究咨询部 宏观情绪中性偏弱，预计后市偏强震荡 2024年12月18日 分析师王静期货从业资格证书编号：F0235424Z0000771 摘要 摘要 上周沪铜整体走势冲高回落。宏观方面，国内中央经济工作会议提升市场对国内后续降息预期的押注，国内情绪回暖对铜价形成支撑。但海外市场不确定性增加，美国CPI数据如预期走强，市场押注1月美联储降息或将放缓，美元指数转涨施压基本金属价格，宏观上的主要驱动逻辑依旧是美元指数维持相对高位。供给方面，智利Codelco10月铜产量超目标，为12.7万吨，而智利的埃斯孔迪达10月铜矿产量同比增长逾20%。边际上，国内TC/RC费用低位震荡，年末炼厂长单谈判费用同比下降超过70%，矿端不足扰动仍存。电解铜进口盈亏本期再度走扩，进口窗口持续打开，弥补国内铜库存不足。国内铜库存维持低位，但海外铜库存持续累库，对铜价上行造成一定压力。需求方面，新能源汽车销量持续增长，随着本轮汽车报废更新和依旧换新政策进入倒计时，12月车市有望迎来“翘尾行情”同时，政府补贴新增冬季保暖商品，需求端边际存在韧性，利好铜市。总的来说，当下铜价的主要矛盾为美元指数偏强，对比国内消费韧性，预计后市铜价偏强震荡，操作上，沪铜主力合约参考区间为73000-76000，多头逢低轻仓试多。 电话：010-85356618Email：wangjing@gtfutures.com.cn 公司网址：http://www.gtfutures.com.cn/ 风险点： 1、TC费用仍维持低位，警惕矿端扰动。2、地缘风险。 一、宏观基本面信息 美国劳工统计局周三公布的数据显示，11月份美国消费者价格指数同比上涨2.7%，环比上涨0.3%。涨幅均比10月高出0.1%。美国不包括食品和能源成本的核心CPI的同比上涨3.3%，环比上涨0.3%。均与10月份持平。就分项来看，11月份美国住房价格环比上涨了0.3%，同比上涨了4.7%，11月份美国二手车价格环比上涨2%，而新车价格环比上涨0.6%。 数据来源：Wind，冠通研究 美国劳工统计局周四的报告显示，11月PPI同比上涨3%，比10月份的2.4%回升了0.6个百分点，高于经济学家预测的2.6%，也高于11月CPI的涨幅2.7%。这是自2023年2月以来的最高同比增幅。 12月12日周四，美国劳工部公布的数据显示，美国12月7日当周首次申请失业救济人数24.2万人，跃升至2个月来的最高水平，高于预期22万人，也高于前值22.4万人。 二、近期铜矿业端扰动的最新动向 智利矿业协会：智利国家矿业协会周三表示，2025年智利的铜产量将在540万吨至560万吨之间。智利矿业公司还预计明年铜价将在每磅4.2美元至4.5美元之间。今年9月份，智利央行预测2025年平均铜价为每磅4.25美元，略低于之前估计的4.30美元。 智利国家铜业：10月份智利国家铜业公司（Codelco）的铜产量与去年同期持平，埃斯孔迪达铜矿产量同比增长20%以上。必和必拓控股的埃斯孔迪达铜矿在10月份的铜产量为108,000吨，同比增长22%。嘉能可和英美资源共同经营的科拉华西矿的铜产量为49,500吨，同比下降了近10%。 自由港：自由港麦克莫兰在印尼的子公司的铜精矿出口将缓解全球短缺，但是消息人士称，这可能只会持续很短的时间，而且前提是印尼政府允许。自由港印尼公司价值37亿美元的曼亚尔冶炼厂于10月发生火灾，导致运营暂停。自由港印尼公司的股东为自由港麦克莫兰以及印尼国有公司MINDID，持股比例分别为48.8%和51.2%。知情人士称，自由港铜精矿的出口数量取决于解决问题所需的时间。此外，如果（印尼）政府不授予（出口）许可证，自由港可能不得不停止采矿。 三、伦铜/沪铜价格分析 上周沪铜冲高回落。截至12月17日，当周最高价75860元/吨，最低价74280元/吨，当周涨跌幅-0.59%，当周振幅2.11%。伦铜电三最高价9314美元/吨，最低价8964美元/吨，区间涨幅- 2.44%，区间振幅3.79%。 数据来源：博易大师 数据来源：Wind，冠通研究 数据来源：Wind，冠通研究 截至12月18日，华东现货平均升贴水61元/吨，华南平均升水205元/吨，华东现货升水有所回落，但华南现货升水依旧维持高位，同时沪铜远月合约维持Contango，远期预期向好。 数据来源：Wind，冠通研究 截至12月17日，LME铜周内涨跌幅-2.19%，报收于9147美元/吨。LME铜现货依旧维持贴水运行，周平均贴水-114美元/吨，伦铜现货贴水收窄。 四、铜库存信息汇总 截至12月13日，国内精铜矿7个主要港口铜精矿累库幅度出现放缓，本周小幅上涨8万吨，至98万吨，整体依然维持在历年偏高水平，从季节性图上看，后续有去库预期。港口铜库存维持高位主要是从海外进口上升的缘故导致。 海关总署12月10日数据显示，中国11月铜矿砂及其精矿进口量为224.5万吨，1-11月铜矿砂及其精矿进口量为2559.8万吨，同比增长2.2。 数据来源：Wind，冠通研究 LME的Futures Banding report数据显示，相较于12月4日，截至12月11日，多头在M1上的比重无明显变化，在M2上的仓位减少但比重增加，空头在M1上的比重和仓位均出现增加均增加，在M2上的比重增加但仓位减少，从数据上看，短期市场情绪多空胶着，方向不明朗。 LME期 货 价 格 汇 集 报 告 数据来源：Wind，冠通研究 截止12月13日，LME铜库存录得27.2万公吨，本周LME库存出现小幅反弹，且整体依旧维持历年同期高位。 数据来源：Wind，冠通研究 截至12月17日，COMEX铜库存录得9.4万短吨，最近一周COMEX铜库存涨516短吨，涨跌幅 +0.6%,相较月初上涨幅度为5.4%。本周COMEX铜库存延续累库，全球显性库存维持高位下，铜价有所承压。 数据来源：Wind，冠通研究 截至12月13日，上期所录得铜库存1.91万吨，相比上周库存涨跌-387吨，涨跌幅-2.1%。相比上月涨跌-1.9万吨，涨跌幅-50%。国内铜库存维持低位，对铜价形成一定支撑。 截至12月12日，据SMM调研了解，本周国内保税区铜库存环比下降1.68万吨至3.37万吨。其中上海保税库存环比下降1.65万吨至2.99万吨；广东保税环比下降0.03万吨至0.38万吨。本周保税库库存持续下降，且下降幅度进一步扩大。上周仓单成交依旧表现较好，本周保税库出库量较多，致使库存下降较多。 图：上海保税区库存/季节性图表 数据来源：Wind，冠通研究 五、精炼铜月度进出口汇总 据海关总署数据显示，2024年1-10月中国进口精炼铜共300.8万吨，累计同比增加6.67%；其中10月进口35.93万吨，环比增加11.43%，同比上升7.67%。 10月废铜进口量大增，其中来自美国和日本的废铜进口量均环比大增。据海关总署数据最新显示，中国2024年10月铜废碎料进口量为18.3万吨，环比增加14.23%，同比增加17.88%。 数据来源：Wind，冠通研究 图：精炼铜月度进口盈亏/沪伦比值 数据来源：Wind，冠通研究 截至12月13日，精炼铜本期平均进口盈亏278.85元/吨，进口盈亏小幅反弹，但整体依旧维持上升态势，国内消费边际支撑仍存，国内铜库存低位，进口盈亏转正，进口窗口打开，沪伦比值走强。 六、下游终端需求 数据来源：Wind，冠通研究 12月2日公布的11月财新中国制造业采购经理人指数（PMI）录得51.5，高于10月1.2个百分点，已连续两个月位于扩张区间，且为下半年以来最高，随着一揽子增量政策陆续推出落地和存量政策逐渐显效，中国制造业景气在扩张区间继续攀升。2024年10月，中国电解铜表观消费量连续5个月上涨，升至133.03万吨，超历年同期高位。 铜板带：据Mysteel调研，本周国内铜板带加工企业周度产量1.60万吨，周度产能利用率在70.41%，周环比减少0.66%。近期铜价小幅走强，铜板带现货价格高位震荡，市场采购量下降，同时临近年底，多数企业进入回款状态，新增订单有所减少，铜板带生产企业生产积极性相对有所下滑。 再生铜杆：截至12月6日，Mysteel调研国内64家再生铜杆样本企业，11月国内再生铜杆产能利用率为27.32%，环比升1.52%，同比降11.91%。就生产计划安排来看，2024年12月国内再生铜杆产能利用率预计为26.49%，环比降0.83%，同比降10.33%。从消费来看，临近年末，多数下游企业在年终决算前多以优先执行长单为主，以减少不必要的成本支出，市场实际消费或将转弱。 数据来源：Wind，钢联数据，冠通研究 铜管：据Mysteel铜管团队统计，12月根据铜管企业预计排产计划产量有望达到18.1万吨左右，产能利用率达到78.33%，环比涨幅缩窄。但整体依旧维持高位。当下空调企业进入生产备库周 期，另一方面12月也是年底建筑业交房高峰期，房地产的竣工数据带动与之相关的空调等家电产品需求。 数据来源：Wind，钢联数据，冠通研究 宏观方面，国内中央经济工作会议提升市场对国内后续降息预期的押注，国内情绪回暖对铜价形成支撑。但海外市场不确定性增加，美国CPI数据如预期走强，市场押注1月美联储降息或将放缓，美元指数转涨施压基本金属价格，宏观上的主要驱动逻辑依旧是美元指数维持相对高位。供给方面，智利Codelco10月铜产量超目标，为12.7万吨，而智利的埃斯孔迪达10月铜矿产量同比增长逾20%。边际上，国内TC/RC费用低位震荡，年末炼厂长单谈判费用同比下降超过70%，矿端不足扰动仍存。电解铜进口盈亏本期再度走扩，进口窗口持续打开，弥补国内铜库存不足。国内铜库存维持低位，但海外铜库存持续累库，对铜价上行造成一定压力。需求方面，新能源汽车销量持续增长，随着本轮汽车报废更新和依旧换新政策进入倒计时，12月车市有望迎来“翘尾行情”同时，政府补贴新增冬季保暖商品，需求端边际存在韧性，利好铜市。总的来说，当下铜价的主要矛盾为美元指数偏强，对比国内消费韧性，预计后市铜价偏强震荡，操作上，沪铜主力合约参考区间为73000-76000，多头逢低轻仓试多。 分析师王静冠通期货研究咨询部联系方式公司地址：北京市朝阳区朝外大街甲6号万通中心D座20层（北京总部）公司电话：010-85356618Email：wangjing@gtfutures.com.cn 本报告发布机构－－冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格） 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。