金融衍生品策略日报：关注⽌盈机会

2024-12-17 关注⽌盈机会 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 股指期货：进⼊阶段⽌盈期股指期权：备兑防御为主国债期货：债市多头情绪仍较⾼ 摘要 金融衍生品团队 研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 股指期货方面，周一沪指震荡下跌，全天成交额缩量至1.7万亿元，进入阶段止盈期。低波优于高beta，社服、商贸零售、公用事业、煤炭等板块领涨，零售板块再现批量涨停。结合早盘公布的经济数据看，11月社零增速同比放缓，受“双十一”网购启动时间提前影响。相比于消费数据，市场热点在提振消费的政策，且12月中下旬有日历和节日效应的影响，历史上消费板块超额多有回升，但当前市场流动性充裕、机构追求超额收益，年底切向防御属性板块的必要性不高。另外，30年期国债利率下破2%，10年期接近1.7%，但我们认为不会触发大规模的股市资金流入债市。利率日内下行的驱动力有二，一是11月新增人民币贷款与社融少增，地方债借新还旧下，企业贷款需求减弱；二是资金抢跑“适度宽松”，集中加久期。而当前长端基本反映30BP的降息预期，利率继续下行的必要性下降。综上，维持我们前期观点，跨年适当压降仓位，等待二次布局机会。 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635 股指期权方面，昨日市场呈现窄幅震荡，沪指收跌0.16%。期权方面，各个品种市场成交额明显回落。以中证1000股指期权为例，成交额相较于上周五单日回落29.24%。整体接近上周周中水平，同时持仓量方面变化不大。值得注意的是，股指期权临近到期行权，虽然中证1000股指期权当月合约档位多达46个，但在其中权利金收盘价高于10点的仅有平值附近4档合约，表明市场震荡意味浓厚，日内隐含波动率偏弱，期权端仍以卖权思路交易为主，可续持备兑策略防御增厚。 国债期货方面，昨日，国债期货集体收涨。截至收盘，T、TF、TS和TL主力合约分别变化0.16%、0.07%、0.04%和0.46%，T主力合约再创上市以来新高。昨日，14500亿元MLF和471亿元逆回购到期，央行仅开展7531亿元7天期逆回购操作，大幅回笼流动性，资金面利率多数上升，对债市有所利空。但昨日，11月固定资产投资、工业增加值以及社零数据公布，整体弱于预期，显示出目前经济修复的斜率仍偏缓，对债市形成一定的支撑。此外，昨日权益市场表现较弱，风险偏好回落，也对债市情绪形成支撑。后续来看，考虑近期债市利率下行较快，长端利率下行至较低水平，其中10Y国债收益率已降至1.7%附近，30Y国债收益率也降至2.0%以下，短期债市对于明年降息的计价较为充分，或需谨慎，关注债市止盈风险，后续也需关注央行操作以及宽货币预期兑现情况。 风险因子：1）增量资金不足；2）期权市场流动性不及预期；3）政策超预期；4）基本面修复超预期；5）通胀超预期。 ⼀、⾏情观点 观点：进⼊阶段⽌盈期 长端利率下行至较低水平，其中10Y国债收益率已降至1.7%附近，30Y国债收益率也降至2.0%以下，短期债市对于明年降息的计价较为充分，或需谨慎，关注债市止盈风险，后续也需关注央行操作以及宽货币预期兑现情况。 操作建议：趋势策略：债市维持谨慎。套保策略：关注基差低位空头套保。基差策略：适当关注基差走阔。曲线策略：适当关注曲线走陡。 ⻛险因⼦：1）政策超预期；2）基本面修复超预期；3）通胀超预期 ⼆、经济⽇历 三、重要信息资讯跟踪 1．国务院总理李强主持召开国务院常务会议，会议对优化完善地方政府专项债券管理机制作出部署，指出要实行地方政府专项债券投向领域“负面清单”管理，允许用于土地储备、支持收购存量商品房用作保障性住房，扩大用作项目资本金范围。要优化项目审核和管理机制，适度增加地方政府自主权和灵活性，提高债券发行使用效率。要强化专项债券全流程管理，完善资金监管机制和偿还机制。要做好明年专项债券发行使用，尽早形成实物工作量，为推动经济持续回升向好提供有力支撑。 2. 国家统计局数据显示，2024年11月份，70个大中城市中，商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加，一线城市商品住宅销售价格环比总体上涨，二三线城市环比降幅均收窄；各线城市同比降幅今年以来首次均收窄。 3. 财政部公布财政收支情况，1—11月，全国一般公共预算收入199010亿元，同比下降0.6%。其中，全国税收收入161922亿元，同比下降3.9%；非税收入37088亿元，同比增长17%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入89382亿元，同比下降2.5%；地方一般公共预算本级收入109628亿元，同比增长1.1%。 四、衍⽣品市场监测 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知 刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com