商品日报

联系人李婷、黄蕾、高慧、王工建、赵凯熙电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn电话021-68555105 主要品种观点 宏观：美国11月零售超预期，国内股债双双回调 海外方面，美国11月零售销售受到汽车和网购提振，环比超预期增长0.7%；核心零售环比录得0.23%，不及预期0.4%，目前美国消费内生动能偏稳健。11月美国制造业产出增长0.2%，低于预期0.5%，或受到波音罢工的拖累。美元指数高位震荡，10Y美债利率站稳4.4%关口，美股齐跌，金价、油价、铜价均收跌。加沙停火协议或在几天内达成，美国持谨慎乐观态度。 国内方面，A股缩量震荡回调，两市成交额回落至1.53万亿，表征大盘股的上证50、沪深300上涨，而中证1000跌幅超2%、微盘股跌幅超5%，杠杆资金连续2日流出，市场风格或面临切换。债市多头暂时冷却，消息面上路透社传“财政赤字率4%、GDP目标5%左右”、特朗普表示“美中联手可以解决世界上所有问题”，市场风险偏好有所提振，10Y、30Y国债利率分别小幅反弹至1.72%、1.96%。 贵金属：金银维持震荡，等待美联储议息会议落地 周二国际贵金属期货价格窄幅震荡小幅收跌，COMEX黄金期货跌0.24%报2663.5美元/盎司，COMEX白银期货跌0.18%报31美元/盎司。美联储12月议息会议正在进行中，投资者保持谨慎。数据显示，美国11月零售销售环比超预期增长0.7%。美国11月零售销售稳步增长，显示出消费者支出的韧性持续。汽车购买量激增，网上购物强劲增长，是推动11月零售销售的主要动力，其他领域的支出喜忧参半。零售销售叠加通胀回暖，表明美联储可能明年1月暂停降息。美联储17-18日的议息会议正在进行中，市场普遍预计此次美联储将降息25个基点，并对2025年放慢降息步伐的预期越来越高。市场尤其关注美联储将要更新的经济预测和利率点阵图，这可能会改变市场对2025年利率轨迹的预期。 在国内时间明天凌晨三点将公布的美联储议息决议及会后声明落地之前，预计贵金属价格依然维持窄幅震荡。近期越来越多的数据显示美联储2025年将放慢降息步伐，我们维持贵金属价格目前处于阶段性调整之中的观点。 操作建议：暂时观望 铜：关注联储利率决议，铜价弱震荡 周二沪铜主力2501合约继续走弱，伦铜昨夜在9000美金关口弱震荡，国内近月转向B结构，周二电解铜现货市场成交平淡，年底企业补库力度减弱，现货升水降至95元/吨。昨日LME库存维持27.2万吨。宏观方面：因特朗普政策倾向可能导致明年美国潜在通胀预期回升，市场将美联储或进行年底最后一次小幅降息的行为视为“鹰派降息”，美联储官员近期不断提高对2025年美国中性利率的预期一度接近3%，部分鹰派官员认为美联储明年1月会暂停跳过降息并继续观察经济数据后做出谨慎选择，关注今夜凌晨议息会议和最近点阵图。加拿大政府近期对美国关税政策严阵以待，其准备征收潜在关税作为报复，并威胁要限制安大略省对美国的电力出口。产业方面：铜陵有色旗下位于厄瓜多尔的米拉多铜矿计划暂停生产15天，主因降雨量不足导致水电站水位下滑引起电力供应紧张。 市场关注美联储能否迎来年底前的最后一降，由于特朗普政策倾向可能导致明年美国潜在通胀预期回升，“鹰派降息”后明年宽松路径或愈发谨慎，欧美市场圣诞假期前风险偏好回落；技术面下方关注沪铜下方73000一线的支撑力度，预计短期将延续震荡偏弱走势。 操作建议：观望 铝:消费再遇冷，铝价承压 周二沪铝主力收19930元/吨，跌1.85%。伦铝跌1.07%，收2537美元/吨。现货SMM均价19900元/吨，跌260元/吨，贴水90元/吨。南储现货均价20020元/吨，跌220元/吨，升水30元/吨。据SMM，12月16日铝锭库存55.1万吨，较上周四减少0.6万吨。铝棒9.15万吨，较上周减少0.13万吨。宏观面：美国商务部公布的数据显示，11月未经通胀调整的零售销售环比增0.7%，创9月以来新高，略高于预期的0.6%。前两个月的零售数据有所上修，10月数据从环比增0.4%修正为0.5%。国家移民管理局12月17日发布公告，即日起全面放宽优化过境免签政策，将过境免签外国人在境内停留时间由原72小时和144小时均延长为240小时。产业消息：SMM获悉，铝板带产业重地郑州环保检查风波再起。本次检查力度大，要求高，当地多家铝板带企业表示已按要求限产，复产时间尚未确定。 美国11月份零售销售增长超过预期，符合年末经济强劲潜在势头，美联储12月降息预期增值90%，当前市场已较充分交易本月降息，重点关注晚间美联储态度较预期鹰派还是鸽派。基本面昨日有消息显示环保影响郑州板带企业开工，消费再添冷意，铝价看好承压偏弱震荡。但是看铝锭社会库存的绝对水平较低，以及氧化铝短时间难以深跌的成本支撑下，铝价短时间下方空间或无法快速打开，操作上忌追空，等待反弹之后的逢高短空机会为主。 操作建议：等待反弹抛空机会 氧化铝：多空博弈，氧化铝震荡缓跌 周二氧化铝期货主力合约跌1.84%，收4644元/吨。现货氧化铝全国均价5754元/吨，跌3元/吨，升水575元/吨。澳洲氧化铝F0B价格675美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存4.9万吨，减少302吨，厂库0吨，较前日持平。 消费端成本高企，检修预期增加，下游对高价采购观望情绪升温。但供应端短时仍难有明显供应增量，国内氧化铝现货价格坚挺，上下游博弈持续。期货市场持仓短暂回升之后昨日重新下滑，反应高价谨慎情绪，我们仍看好氧化铝期货呈震荡缓慢重心下移走势。 操作建议：远月卖看涨期权 锌：消费边际转弱，锌价高位调整 周二沪锌主力ZN2501合约期价日内减仓上行，夜间重心小幅下移，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25990~26140元/吨，对2501合约升水470-490元/吨，SMC/KZ对2501合约升水450-500元/吨。进口锌锭有所到货，国产锌锭持续偏紧，支撑现货高升水，下游询价及采买好转情况有限。上海金属网讯：截止12月14日当周，上海保税区精炼锌库存约2.2万吨，较前周减少2100吨。 整体看，美元高位震荡，市场等待美联储利率会议指引。近日少量进口货源流入，暂不改现货偏紧格局，升水保持坚挺，2501-2502月差小幅走扩。下游消费边际走弱，基本面难支撑当前高价，短期锌价偏弱调整，空间预计有限，持续关注沪锌加权持仓变化及进口持续流入情况。 操作建议：观望 铅：环保影响再起，铅价增仓上行 周二铅主力PB2501合约期价日内震荡偏强，夜间高开高走，伦铅收跌。现货市场：上海市场红鹭铅17440-17530元/吨，对沪铅2501合约贴水10-0元/吨；江浙地区铜冠、江铜铅报17440-17530元/吨，对沪铅2501合约贴水10-0元/吨。安徽地区又逢雾霾限产，铅锭地域性供应收紧，推升沪铅震荡走强，现货货源不多，持货商报价坚挺，炼厂厂提货源对SMM1#报价升水上调，再生精铅报价较少，下游维持刚需采购。据SMM调研，山东地区再生铅炼厂目前处于停产状态，企业表示本次停产预计影响产量2000吨左右。据SMM调研，安徽地区再生铅炼厂17日表示本次天气预警需要停产配合，复产日期需要观察天气变化；预计产量下滑超过2000吨/天。 整体看，近日安徽、山东地区环保影响再起，部分再生铅炼厂计划减产，同时河南雾霾天气影响运输，供应烦扰增多。当月合约交割累库较小，现货流通货源偏紧，叠加下游节前备货，短期铅价震荡偏强，临近前高，追涨谨慎。 操作建议：观望 锡：锡价窄幅震荡，等待宏观指引 周二沪锡主力SN2501合约期货日内横盘，夜间窄幅震荡，伦锡横盘震荡。现货市场：升贴水变化程度较小，其中普通云字升水300-500元/吨，小牌平水左右，进口锡贴水600-700元/吨。下游前期已逢低补库，采买意愿降低，多持观望态度。印尼贸易部周二公布的数据显示，该国2024年11月出口5,938.92吨精炼锡，较去年同期减少21.47%。 整体来看，印尼精炼锡出口恢复较缓慢，11出口量同比降幅21.47%，供应端干扰未有效解除，支撑锡价。不过消费平淡，锡价反弹后下游采买减弱，现货升水小幅下调。盘面看，20日均线支撑暂时有效，短期锡价窄幅震荡运行，等待各央行利率会议指引。 操作建议：观望 工业硅：淡季消费趋弱，工业硅震荡走弱 周二工业硅主力2501合约震荡走弱，昨日华东通氧553#现货对2501合约贴水175元/吨。12月17日广期所仓单库存持增至40057手，12月交易所施行新的仓单交割标准后，5系符合交割品标准货源开始陆续注册仓单入库拉动仓单库存回升。周三华东地区部分主流牌号报价下调50-100元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价降至11400和11300元/吨，#421硅华东平均价降至12000元/吨，上周社会库存升至53.2万吨，社会库存居高不下令现货市场短期难以企稳。 基本面上，新疆地区开工率因环保限产影响开工率维持6成，而川滇地区枯水期维持低开工但供给端收缩边际趋弱；从需求侧来看，多晶硅挺价意愿较浓但成交有限，硅片企业库存位于相对低位但下游需求减弱明显价格下滑，光伏电池厂商交货高峰期已过但未见明显降负动作，组件企业交付进入淡季年初排产将大幅下滑，整体市场供给维持较低水平但需求下降比预期更快，叠加社会库存高位运行，预计短期将延续弱势震荡。 操作建议：观望或择机逢高做空 碳酸锂：主力换月，锂价震荡 周二碳酸锂期货价格震荡运行，现货价格下跌。SMM电碳价格较昨日下跌100元/吨，工碳价格下跌100元/吨。SMM口径下现货升水2501合约0.07万元/吨；原材料价格无明显变动，澳洲锂辉石价格下跌0美元/吨至835美元/吨，巴西矿价格下跌0美元/吨至840美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌0元/吨至5510元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌0元/吨至1640元/吨。仓单合计44255；主力持仓12.52万手，匹配交割价77450元/吨。 基本面上，虽然正极材料厂排产环比收缩，但市场采买在锂价在跌至7.6下方后有所回暖，部分企业已开始为次月备货，只是价格接受度较低，或反映市场对未来预期仍不乐观。盘面上，主力已完成换月，情绪暂无扰动，锂价延续震荡。 操作建议：观望 镍：供需格局延续，镍价震荡 周二沪镍主力合约震荡偏弱运行，SMM1#镍报价127450元/吨，下跌750，进口镍报125500元/吨，下跌650。金川镍报129400元/吨，下跌750。电积镍报125550吨，下跌720，进口镍贴150元/吨，上涨0，金川镍升水3750元/吨，下跌100。SMM库存合计4.23万吨，环比增加920吨。11月美国零售销售月率录得0.7%，预期0.5%，前值0.7% 宏观面上，美国零售销售月率连续三个月回升，汽车及零部件销售驱动较强，消费韧性尤在。基本面上，印尼镍矿产量提升，菲律宾雨季略有扰动，镍矿价格整体相对平稳。硫酸镍订单有所回升，不锈钢需求延续弱势，纯镍基本面无明显变动，价格或延续震荡运行。 操作建议：观望 集运：强预期与弱现实博弈，运价延续震荡， 周二欧线集运主力合约震荡运行，主力合约收至2580.1点，涨跌幅约+0.84%。12月16日公布的SCFIS欧洲报价3456.71较上期上涨13.97%。12月6日公布的SCFI报价2384.4，较上期上涨5.67%。 基本面上，虽然12月上旬航司报价落地成色一般，但年底集中发运需求尤在，月底各大航司报价整体延续了上旬水平。40GP大柜中，马士基报4911$；MSC报5040$；中远、ONE报价有所提升，分别报6825$、5804$，但仍需关注最后落地情况。地缘方面，胡塞武装使用远程导弹袭击以色列本土；美国宣布杜鲁门号航母战斗群将于下旬重返中东，美国在中东的航母真空期或将结束。整体来看，基本面或延续强预期弱现实的博弈，地缘溢价暂未挤出，运价延续震荡运行。 操作建议：观望 螺纹热卷：现货需求不佳，期价震荡