有色观点

金银：美零售压制降息预期，金银重心下移 【行情回顾】：美国零售数据超预期，1月美国降息的概率或减少，黄金下跌。 【基本逻辑】：①美国11月未经通胀调整的零售销售环比增0.7%，创9月以来新高，略高于预期的0.6%。前两个月的零售数据有所上修。汽车购买量激增，网上购物强劲增长，是推动11月零售销售的主要动力，其他领域的支出喜忧参半。市场认为强劲的零售销售数据，叠加近通胀数据回暖，美联储可能在明年1月暂停降息。受此影响，黄金价格重心下移。②地缘方面，特朗普表达了希望尽快解决俄乌和中东冲突的愿望，呼吁一些交战方做出重大妥协。暗示他可能将取消拜登政府允许乌克兰使用美武器打击俄罗斯境内目标的许可。③本周美联储将发布2024年最后一次利率决议，日本、英国、俄罗斯、泰国、菲律宾、挪威和瑞典等22个国家的央行也将做出利率决定。④特朗普2.0新变数和新政策大概率对市场产生扰动，地缘多点开花，黄金长期有支撑。 【策略推荐】：黄金短期震荡调整，区间参考600—630。白银短期再次跌入8000以内，同样震荡思路参与。激进黄金长线投资者关注止跌企稳后可试多单，黄金战略配置价值仍在。 铜：议息会议临近市场情绪谨慎，铜承压运行 【行情回顾】：伦铜跌0.62%至9006.5美元/吨，沪铜跌0.63%报74090元/吨。 【产业逻辑】：2025年铜精矿加工精炼费用(TC/RC）冶炼厂长单谈判分别定为21.25美元/吨和2.125美分/磅，大幅低于2024年的80美元/吨和8美分/磅，同比下降73.4%。11月电解铜产量预计环比增加0.94万吨至100.51万吨，同比上升4.61%，且较预期上升2.42万吨。12月冶炼厂检修结束，国内电解铜产量预计继续增加。进口窗口持续打开，海外铜流入补充国内铜供应，海内外库存去化，但全球铜显性库存处于历史同期高位。需求方面，来年春节较早，12月国内中下游企业或逐渐进入节前减产停工模式，终端消费方面，房地产止跌企稳迹象出现，汽车和家电消费维持韧性。 【策略推荐】：美国零售和通胀数据超预期，市场预测美联储整体降息周期力度或减弱，美元指数高位震荡，美联储议息会议临近，国内政策真空期，市场情绪谨慎。基本面上，全球铜精矿供应紧张，国内冶炼长单谈判TC同比大幅下降，海内外库存去化，对铜下方提供支撑，但需求淡季，供增需减，叠加美元高位震荡，铜承压运行，短期仍以反弹后沽空为主，产业客户背靠上方均线和压力位积极卖出套保，锁定利润。短期沪铜关注区间【73500，75500】元/吨，伦铜【8850，9350】美元/吨 锌：多头止盈兑现，锌测试下方均线支撑 【行情回顾】：伦锌跌0.31%报3036.5美元/吨，沪锌跌0.55%报25495元/吨。 【产业逻辑】：锌精矿整体供应偏紧，年底长单谈判临近，国产和进口锌精矿加工费止跌回升至1650元/吨和-35美元/吨，但是仍处于历史同期低位，海外锌矿干扰不断，四季度冬储备库下，国内冶炼厂原材料紧张局势难以显著改善。欧洲冬季严寒，天然气紧张，冶炼厂或出现减产或停产，市场对海外锌锭供应担忧增加。11月SMM中国精炼锌产量环比增加0.1万余吨或环比增加0.3%以上，同比下降将近12%以上，但高于预期值。需求方面，镀锌企业开工64.37%，环比减少0.23%。库存方面，国内锌锭库存小幅去化0.2万吨，海外LME锌锭库存日减4400吨。海内外库存均去化，且处于历史同期低位，叠加供应担忧和消费淡季不淡，基本面对锌下方有支撑。 【策略推荐】：美国零售和通胀数据超预期，市场预测美联储整体降息周期力度或减弱，美元指数高位震荡，美联储议息会议临近，国内政策真空期，市场情绪谨慎。短期锌高位盘整，建议锌短期多单止盈后暂时观望，产业客户卖出套保积极逢高布局空单，锁定利润。沪锌关注区间【24800，25800】伦关注区间【2900，3200】美元/吨。 铝及氧化铝：成本支撑转弱，铝价延续承压 【行情回顾】：铝价破位下行，氧化铝高位运行。 【产业逻辑】：电解铝：2024年1-11月国内电解铝厂产量累计同比增长3.86%，近期减复产并行。12月中旬，国内主流消费地电解铝锭库存55.3万吨，较上周增加0.6万吨；国内铝棒库存9.15万吨，较上周减少0.29万吨，铝锭库存再度累积。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率小幅下降0.1%至63.1%，淡季逐渐深入，企业订单下降明显。 氧化铝：氧化铝价格呈近强远弱格局。近期海外市场几内亚铝土矿发运量已有所回升，但尚未恢复至雨季前水平；国内氧化铝周度开工率持稳向好，供应呈现小增状态。下游电解铝企业检修与投产量相当，但部分铝厂已转向亏损状态。库存方面，近期氧化铝港口库存小幅回升。短期来看，目前氧化铝供需结构略有缓解，关注铝土矿的变化。 【策略推荐】：建议短期沪铝逢高抛空为主，关注国内铝锭库存动向，主力运行区间【19700-20700】；氧化铝高位转弱运行为主。风险提示：关注中国政策及海外利率变化。 镍及不锈钢：供应环比增加，价格相对偏弱 【行情回顾】：镍价承压回落，不锈钢相对偏弱走势。 【产业逻辑】：镍：海外印尼冶炼厂原料偏紧局面缓解，镍生铁出口量有所提升。国内11月全国精炼镍产量环比增加0.4%，同比增加了33.64%，行业月度开工率为71.53%，精炼镍产量增长主要来源于头部企业持续增产。目前，12月国内纯镍社会库存量约4.14万吨，环比上月增幅达10%，处于淡季垒库时期。 不锈钢：现货市场低价让利推动主流消费地出库量。据统计，最新不锈钢社会库存数据为97.02万吨，周环比下降约1.05%。其中，200系库存28.65万吨，周环比下降1.51%；300系库存54.31万吨，周度环比下降0.96%；400系库存14.06万吨，周度环比下降14.06%。不锈钢库存在低价让利，环比有所下滑，但供需双弱局面难改。 【策略推荐】：建议短期镍不锈钢反弹抛空为主，关注下游不锈钢库存，镍主力运行区间【120000-130000】。风险提示：关注中国政策预期及海外美联储利率变化。 碳酸锂：供应回升库存累积，锂价重心下移 【行情回顾】：周二主力合约LC2501小幅高开，全天震荡走低。 【产业逻辑】：基本面已经逐步进入供需宽松，总库存由去库转为累库。供应端，国内产量延续回升的态势，冶炼厂复工复产效率较高，且结合期货套保工具后短期内市场将维持高供应。需求端，国内市场景气度依然维持，在以旧换新补贴政策和车企促销的背景下，12月新能源汽车销量依旧乐观。材料厂签单周期缩短，意味着对碳酸锂不会再进行大规模采购，春节备货结束后库存累积速度会加快。碳酸锂过渡至供需宽松格局，但短期累库幅度不大且需求仍有一定支撑，主力合约维持偏弱运行。逢高布局05合约空单。 【策略推荐】：反弹沽空，参考区间【74000,78000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。 中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！