全球 _ 宏观 _ 思想 _ 不可阻挡 _ 融化

核心观点与关键数据

美国经济与劳动力市场

• 美国股市持续创历史新高，但近期特朗普交易有所减弱，投资者意识到大规模刺激措施的障碍。
• 11月工资报告显示劳动力市场逐渐降温，失业率上升，但工资增长移动平均值仍向下移动。
• 核心CPI连续第四个月升至0.3%月率，但核心PCE通胀率接近0.2%月率，表明通胀主要由异常值驱动。
• 美联储官员试图保留选择性，暗示政策具有限制性，利率仍在下降轨道上。

全球宏观环境

• 中东地缘政治复杂，但油价接近低位，韩国股市表现相对淡定。
• 法国政府垮台，但马克龙明确表示不会辞职，OAT主权spreads有所收紧。
• 欧洲央行可能降息25个基点，预计将在今年6月前连续降息，2025年底将存款利率降至1.5%。
• 日本央行可能于1月加息，关注工资向服务价格的传递。
• 中国CEWC政策预计不会有重大变化，近期数据好转。

市场展望

• 美国股市估值较高，但宏观经济前景温和，美联储仍在宽松政策，消费者状况强劲，油价保持低位，债券收益率停止上升，货币交叉汇率未接近令人担忧的水平。
• 动量强劲，持续反弹是2024年剩余时间阻力最小的道路。
• 债券市场应是区间波动，投资者等待特朗普政策的细节。
• 欧洲股市开始追赶美国，预计2024年表现会更好，关注法国预算和德国“债务刹车”政策等催化剂。

研究结论

• 美国股市短期内仍将表现强劲，但估值差距可能不会无限扩大。
• 欧洲股市有反弹潜力，关注政策变化和催化剂。
• 债券市场将是区间波动，投资者需等待更多政策细节。
• 美联储12月降息可能性仍然很大。
• 全球宏观环境仍存在不确定性，但目前没有明确的宏观影响。