奥瑞金：并购先决条件均已达成，行业格局有望稳步改善

2024-12-17 姜文镪信达证券「若久」

核心观点：
两片罐行业当前处于周期低位，资本开支和盈利能力均处于低谷，但行业调价机制逐步改善，罐价触底反弹，盈利空间有望企稳。并购整合将加强产业协同能力、提升规模效应，长期来看，行业集中度提升叠加央企利润考核加强，龙头公司对下游议价能力有望提升，盈利将稳步修复至合理水平。三片罐业务客户绑定深入，盈利能力较强，罐价与利润水平均保持高位。
关键数据：
- 预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.3/9.3/10.2亿元，对应PE分别为18.4X/16.4X/15.0X。
- 若考虑中粮100%并表，2025-2026年整体利润分别为12.5/14.5亿元，对应PE分别为12.2X/10.5X。
研究结论：
并购落地后，公司将通过内部降本增效提升盈利能力，长期来看，行业整合和央企考核将推动龙头公司盈利修复。三片罐业务保持高盈利，公司整体盈利能力有望稳步提升。
风险因素：
并购不及预期风险、下游需求低于预期风险、行业竞争加剧风险。