2024年油脂年度报告：政策主导市场 价格重心上移

政策主导市场价格重心上移 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 一、年度行情回顾 2024年行情回顾 2024年，整体植物油市场的基本面并没有实质性的重大矛盾，阶段性行情主要受天气和进出口政策概念主导，以美国降息为标志的全球货币政策转变成为影响整体趋势的关键因素，全年来看国际油脂油料价格重心呈逐步上移趋势。 2024年行情回顾 2024年，国内三大油脂价格重心逐步上移，截止12月中旬，豆油指数对比年初上涨近6%。棕榈油指数对比年初上涨近35%。菜油指数对比年初上涨近13%。 2024年行情回顾 2024年，进口大豆现货压榨利润延续了去年年底以来的偏低水平，全年平均压榨利润为-112元/吨，产能过剩问题加剧，终端消费即使在传统旺季没有出现明显复苏，并且人口结构的变化和消费偏好的变化也加剧了这一趋势。今年进口菜籽现货压榨利润表现亮眼，全年平均压榨利润为324元/吨，尽管全年菜籽和菜籽油库存均高于往年同期，菜籽油依然实现了高压榨利润和相对其他油脂的高溢价，这也侧面说明国内油脂的消费结构正在向大豆和棕榈油以外的油脂转变。 2024年行情回顾 2024年上半年南美大豆升贴水表现相对平稳，由于2023/24年度巴西大豆产量不及此前的市场预期，在年初巴西大豆开始上市后南美大豆升贴水一直稳中有升，三季度伴随南美持续的干旱以及出口高峰的支撑，大豆升贴水进一步走高，四季度逐步进入南美大豆的出口淡季，大豆升贴水开始逐步回落。美国大豆升贴水全年表现平稳，虽然美豆出口量进一步下滑，但国内压榨量和消费量的增长对价格形成支撑，全年升贴水并未出现大的起伏。 二、国际油脂基本面 全球油籽供应情况及预期 与前一年度相比，2024年世界油籽整体供应保持增长，虽然棕榈油产量增长乏力，澳大利亚油菜籽因干旱影响出现减产，但由于南北美大豆集体丰产，全球油籽总产量仍实现了同比增长，全年供需格局始终保持宽松。新年度美洲大豆产量预计将创出新高，尽管油菜籽和葵花籽产量出现明显下滑，但全球油籽在大豆供应大幅增加的带 动下，整体供应将保持宽松格局。 全球大豆供应情况及预期 2023/24年度，虽然美国和巴西大豆因干旱出现明显减产，但阿根廷大豆恢复性增长，乌拉圭、乌克兰、俄罗斯、中国等地区也出现小幅增长，全球大豆总产量仍较前一年度增加1671万吨。2024/25年度，美国、巴西、阿根廷、乌克兰、俄罗斯等国预计将继续增加大豆种植面积，根据目前的气象模型预 测，单产预计也将小幅增长，因此预计全球大豆产量将达到创纪录的4.27亿吨，较前一年度增长8.17%。 全球油菜籽供应情况及预期 2023/24年度，世界油菜籽产量较前一年度增加98万吨，其中欧盟、印度、乌克兰等主产区出现恢复性增长，加拿大虽然遭遇了一段时间的干旱提前，但仍实现了小幅增产，澳大利亚因严重干旱产量大幅下滑，拖累了全球油菜籽增产幅度。 2024/25年度，全球菜籽产量预计将出现明显下滑，下滑幅度接近400万吨，因欧盟和乌克兰油菜籽主产区遭遇低温天气对油菜籽生长产生不可逆破坏，俄罗斯和印度的增产不足以弥补欧洲和乌克兰的损失，新年度全球油菜籽供应趋紧。 全球植物油供应情况及预期 2023/24年度，全球植物油产量较前一年度增长469万吨，增至22148万吨，主要来自豆油和菜籽油压榨量的增长，全球植物油整体供应维持宽松。2024/25年度，全球植物油产量预计达到创纪录的22681万吨，其中菜籽油产量预计小幅下滑，棕榈油和大豆油仍然是 全球油脂主要增长来源，新年度全球植物油供应将保持增长。 全球豆油供应情况及预期 2023/24年度，全球豆油产量6274.2万吨，较前一年度增长5.33%。2024/25年度，全球大豆丰产预期强烈，大豆压榨量预计会大幅增加，除中国和美国大豆压榨量继续保持增长外，阿根廷在高压榨利润的刺激下国内压榨量预计会大幅提升，预计全球豆油产量将达到6586万吨的历史新高。 全球菜籽油供应情况及预期 2023/24年度，欧盟和乌克兰菜籽产量恢复，印度油菜籽扩种，全球产量保持较高水平，同时包括加拿大、欧盟、印度在内的主产国压榨产能也在持续扩大，全球菜籽油产量达到3447万吨，较前一年度增长4.59%。2024/25年度，全球菜籽油产量预计小幅下滑至3429万吨，主要因欧盟、乌克兰、巴基斯坦及中国的菜籽供应量将明 显减少，菜籽油供应趋紧。 全球棕榈油供应情况及预期 2023/24年度，马来西亚和印尼的棕榈油产业都不同程度受到了厄尔尼诺现象的影响，导致作物产量降低，全球棕榈油产量出现0.48%的下滑，至7626万吨。2024/25年度，印尼棕榈油产量预计将会出现复苏，而马来西亚棕榈油受树龄老化及环保政策困扰预计将小幅下滑， 整体上明年全球棕榈油产量预计将实现5.14%的增长，至7963万吨。 全球植物油消费情况及预期 2023/24年度，全球植物油消费量2.17亿吨，较前一年增长630万吨，增长幅度2.9%。2024/25年度，全球植物油消费量将增至2.24亿吨，增速为3.06%。 全球植物油消费情况及预期 2024/25年度，在宏观经济出现复苏的预期下，三大油脂全球食用消费预计达到1.248亿吨，增幅4.4%，作为对比，之前两个年度的增长率分别是1.55%和1.91%。三大油脂全球生物能源消费预计达到5284万吨，增幅4.59%，增速较之前两个年度的10.6%和6.1%呈现下降趋势，增长仍然主要依靠美国、巴西、印尼，这三个国家的生柴产量增量占到了全球增量的90%。 主要对华输出国出口情况-美国大豆 2023/24年度，美国大豆出口量4612.8万吨，较前一年度下降14.38%，主要因国内生柴需求持续增长，增加了国内大豆压榨量，同时南美低价大豆的冲击也限制了美豆出口量。2024/25年度，基于美国大豆的扩种和丰产预期，美国大豆出口量预计将出现恢复性增长，增至4967万吨，仍处于近 五年偏低水平，特朗普政府对生物柴油政策的不确定态度将会极大的影响美豆出口格局，对华大豆出口份额预计将继续下降。 主要对华输出国出口情况-巴西大豆 2024年，巴西大豆出口量9746万吨，较前一年度下降3.86%，原因是产量受到了干旱影响，同时国内生物柴油消费及压榨产能持续增长，增加的国内消费量削弱了出口。2025年，巴西大豆出口量预计将创出新高，增长至10440万吨，这是基于未来庞大的产量预测的，中国依然是巴西大 豆的最大需求者，这也意味着新年度中国大豆的供应量仍然相对宽松。 主要对华输出国出口情况-加拿大油菜籽 2023/24年度，加拿大油菜籽出口量675万吨，较前一年度下降了15.14%，原因是加拿大自身的压榨量持续增长，但产量却停滞不前。2024/25年度，加拿大油菜籽出口量预计恢复性增长至735万吨，但是仍处于下降趋势中，中国和加拿大的贸易能否 恢复正常化以及主产区天气因素都将对加拿大油菜籽的出口量产生重大影响，综合来看新年度加拿大菜籽对中华出口量并不会特别乐观。 主要对华输出国出口情况-印尼棕榈油 2023/24年度，印尼棕榈油出口量2227万吨，较前一年度大幅下降20.67%，主要因厄尔尼诺现象导致了产量下滑，同时国内生物柴油掺混比例的提高也压缩了出口空间。2024/25年度，印尼棕榈油出口量预计恢复性增长至2520万吨，由于其国内生柴掺混率不断提高，且产量增长能力有 限，印尼棕榈油供应呈收紧趋势。 主要对华输出国出口情况-马来西亚棕榈油 2023/24年度，马来西亚棕榈油出口量1653万吨，较前一年度增长7.65%。2024/25年度，马来西亚棕榈油出口量预计1630万吨，考虑到马来西亚棕榈油不算乐观的产量前景以及相对偏低的库存量，新年度出口前景还是相对趋紧的。 三、国内油脂基本面 国内进口量-大豆 2023/24年度，中国大豆进口量预计为10229万吨，较前一年度增长4.91%，1-10月份累计进口量为8994万吨，较去年同期增加9.14%。2024/25年度，中国大豆进口量预计为9460万吨，较前一年度下降7.52%，主要因结转库存偏高，而整体消费量开始 跟随人口规模进入下降趋势。 国内进口量-棕榈油 2023/24年度，中国棕榈油进口量预计为330万吨，较前一年度减少29.94%，1-10月份累计进口量为230万吨，较去年同期减少35.75%。2024/25年度，中国棕榈油进口量预计为380万吨，棕榈油进口规模预计仍处在下降趋势，一方面棕榈油进口和加工 利润偏低，市场竞争力正在减弱，另一方面国内消费偏好也显示棕榈油正在被其他油脂替代，棕榈油在中国植物油市场的占比逐年下降。 国内进口量-油菜籽 2023/24年度，中国油菜籽进口量预计为548.6万吨，较前一年度增长2.83%，1-10月份累计进口量为507万吨，较去年同期增加18.74%。2024/25年度，中国油菜籽进口量预计为340万吨。由于主要出口国加拿大的油菜籽产量下降，且中加贸易关系不确 定性极强，因此2025年国内油菜籽进口量预计将明显减少。 国内进口量-菜籽油 2023/24年度，中国菜籽油进口量预计为204万吨，较前一年度减少13.2%，1-10月份累计进口量为146万吨，较去年同期减少21.5%。2024/25年度，中国菜籽油进口量预计为150万吨。 国内库存-大豆、豆油 2024年全年国内大豆及豆油库存整体处于偏高水平，截至2024年第49周，全国主要油厂大豆库存709.51万吨，同比增加6.8%，全国重点地区豆油商业库存98.23万吨，同比下降2%。 国内库存-油菜籽、菜籽油 2024年国内油菜籽库存整体处于偏高水平，尤其是中加贸易摩擦开始后国内厂商突击进口了大量菜籽，年底菜籽库存创出历史新高，相比之下，菜籽油库存全年保持平稳，年底供应量相对偏高。截至2024年第49周，沿海地区主要油厂菜籽库存75.3万吨，同比增加86.4%，华东地区主要油厂菜籽油商业库存35.57万吨，同比增加8.8%。 国内库存-棕榈油 2024年全年棕榈油进口利润不佳，买船偏少，棕榈油库存始终处于偏低水平，截至2024年第49周，全国重点地区棕榈油商业库存52万吨，同比下降45%。 国内油厂产能利用率 国内油厂压榨产能持续扩张，过剩现象长期维持。近十年来，国内年大豆压榨产能由1.2亿吨增至1.4亿吨，增幅达16.7%。但油厂开机率常年处于50%-70%之间，产能空置普遍，整个行业利润难以为继。 四、2025年展望 2025年展望 豆油： 国际方面，美国大豆今年实现丰产，南美大豆明年的丰产预期强烈，国际豆油价格处在相对低位，美国新一届政府对生柴政策的不确定性也限制了美豆油价格的上行动能；南美方面，巴西仍在逐步提高生物柴油掺混比例，南北美豆油价格出现倒挂，提高了美豆油性价比。当前豆油主产国巴西和阿根廷压榨利润均表现良好，高利润驱动下压榨率始终保持较高水平，国际豆油供给表现稳定宽松。短期内豆油在供给及库存的压力下很难出现大幅反弹，长期来看生物柴油消费的增长将对价格形成支撑。 国内方面，短期内港口大豆库存庞大，油厂开机率维持高位，豆油现货供应宽松的格局仍在持续。明年受中美贸易摩擦影响，进口美豆份额预计将继续下降，但如果南美大豆丰产预期能够实现，国内大豆供应将仍旧保持宽松。考虑后续大豆进口需求出现收缩的情况，豆油库存存在小幅回落的预期。近两年国内大豆和豆油供需关系变化不大，基本面对价格主导偏弱，新年度价格主导因素仍将落在各国进出口政策变化和产区天气概念上，结合国际宏观预期来看，后续价格重心上移的趋势未变。 2025年展望 菜油： 国际方面，由于美国对植物油进口政策收紧，加拿大菜油在消费端有所削减，叠加中加贸易摩擦仍在持续，加拿大菜籽油在供给预期稳定而消费预期偏弱的情况下，价格同样偏弱运行。由于欧盟、乌克兰、澳大利亚的油菜籽在本年度确定减产，全球整体供给减少的情况下，国际菜籽油价格在下方