电力板块一度跑赢大盘，火电发电为主企业表现优于可再生能源企业。火电板块业绩修复过程中，市场对绿电消纳、电价下行等问题存在忧虑，但绿电政策支持预期提振近期表现。
需求端：社会用电量快速增长。2023年全社会用电量同比增长6.7%，达到92241亿千瓦时；中电联预测2024年电力需求增长6.5%-7%，1-9月全社会用电量同比增长7.9%，创2021年以来最高。城乡居民生活用电量快速增长。
供应端：新能源占比提升。2024Q3风电及光伏装机占比达40%，火电装机占比降至45%。规上发电量增速回升，9月规模以上火电发电量增速达8.9%，风电及光伏发电量增速分别超过30%和12.7%；水电前期发电量快速提升后逐步回落，核电发电量增速平稳在5%以下。
电力市场化：全国统一电力市场“1+N”基础规则体系加速推进。2016-2023年，全国电力市场交易规模从10000亿千瓦时提升至56679亿千瓦时，市场交易电量占比从16.9%提升至61.4%。市场化手段支持新型电力系统建设，提升电力系统灵活性调节能力，提升火电盈利能力及积极性。
火电特性：容量电价提升回报稳定性，成本端稳定。秦皇岛动力煤(5500k)平仓价回落至850元/吨，预期未来持续稳定；9月规上工业原煤产量同比增长4.4%，进口煤炭同比增长13%，动力煤供应充裕。
投资建议：
- 火电：盈利修复过程中，收入端电价已签订，发电量预期维持增长，成本端煤炭成本低位。火电作为调节性电源的重要性凸显，支持政策持续出台，容量电价落地，辅助服务政策更好体现火电灵活性。现金流状况好，一般分红比率较高，2024年股息率预期5-6%。推荐华润电力836.HK、中国电力2380.HK。
- 绿电：风电光伏装机快速增长，弃风弃光问题受关注，利好可再生能源消纳的政策持续出台。十四五最后两年，可再生能源发电装机将加速。光伏及风电发电成本快速下降，项目回报率提升。期待政策进一步支持。
中国电力2380.HK：国电投集团清洁能源旗舰上市平台公司，隶属国电投旗下，定位为集团旗舰清洁能源上市平台。2024年中期净利润同比增长超50%，清洁能源板块装机增长，风电及光伏板块利润同比增长35%及46%，水电板块扭亏为盈，利润同比增长622%。1-9月控股电厂售电量同比增长32%，可再生能源售电量同比增长73%。全年业绩预期高速增长，目前股价对应7倍2024年预测PE，有上行空间，重视股东回报，高派息比例。
华润电力836.HK：华润集团旗下电力运营平台。2024年中期业绩增长38.9%，火电板块业绩大幅增长主要受容量电价机制引入、煤炭价格回落及政策引导支持。2024年计划新增可再生能源装机10GW，预期完成十四五装机目标。2024H1净利润同比增长38.9%至93.6亿港元，预期维持40%派息比例，目前股价对应2024年预测PE6.6倍，股息率6%。
